得悉，华西证券发布研究报告称,考虑5G用户规划扩张ARPU预期稍微下降，出于审慎性准则，将中国联通(600050.SH)2021-2022年收入由3182亿元、3365亿元下调至3175亿元、3328亿元，估计2023年收入3494亿元，估计2021-2022年归母净赢利别离由66亿元、78亿元下调至61亿元、68亿元，估计2023年归母净赢利75亿元，对应现价PE别离为22X/20X/18X，坚持“增持”评级。
华西证券指出，从收入侧来看：工业互联网高速增加，拉动公司全体成绩增加；从本钱费用侧来看：ICT事务开展及新事务继续投入拉低短期毛利率，费用管控公司管理继续优化增厚赢利空间。别的，打造5G+笔直职业使用交融立异，有助于公司构成差异化竞赛优势。
华西证券首要观念如下：
事情：公司2020年全年完成营收3038.4亿元，同比上升4.6%，归母净赢利55.2亿元，同比增加10.8%，扣非归母净赢利54.5亿元，同比增加4.8%。
1.收入侧：工业互联网高速增加，拉动全体成绩增加：（1）在移动事务方面，用户网络结构改进拉动公司全体ARPU继续抬升，2020H2移动收入企稳上升。首要系深耕价值运营，清退低价值用户+5G用户推行。
（2）在固网主营事务方面，宽带接入收入止跌上升，全体竞赛放缓，格式相对安稳，估计2021年仍将坚持相对稳健增加。
（3）在立异事务方面，工业互联网事务坚持高速增加，占总收入到达15%以上。咱们估计跟着收入体量继续扩展，各项事务进入安稳开展阶段，全体收入规划估计坚持20%以上增加。
2.本钱费用侧：ICT事务开展及新事务继续投入拉低短期毛利率，费用管控公司管理继续优化增厚赢利空间：公司加大IT和服务支撑投入和强化鼓励拉低毛利率水平：
公司加大技术支撑开销和IT服务本钱，同比别离增加74.2%和24.3%，首要系工业互联网事务的快速增加。此外，公司全体人力本钱同比增加10.3%。
出售&财务费用下降增厚赢利空间，此外，考虑疫情或许复发带来的潜在性影响公司加大坏账计提，比较2019年新增超越19亿元应收账款坏账计提，影响2020年当年赢利。
3.5G共建同享方法延伸至4G网络，下流整合组成联通数科，打造5G+笔直职业使用交融立异：
公司估计2021年5G本钱开支350亿元，与电信共新增5G基站32万站，年末共建同享5G基站到达70万站，充分利用2.1GHz、3.5GHz混合组网形式，有用下降TCO，拓宽城市级室内深度掩盖、首要县城及兴旺城镇的5G掩盖。
一起，公司整合组成联通数科，打造5G+ABCDE交融立异的差异化竞赛优势。立异发布5G独立专网/混合专网/虚拟专网三款5G专网产品，构建集约化5G/专网/MEC自服务渠道，现在在矿山、钢厂及轿车制作范畴均有较老练的落地使用。
危险提示：疫情不确定性影响事务拓宽；坏账丢失危险；市场竞赛危险；职业方针改变危险；系统性危险。
