安信证券：换购加速车市分化，头部企业迎来量价齐升，推荐吉利汽车(00175)二线地产股等

本文源自微信群众号“安信证券研讨”。

我国车市遭受阶段性瓶颈，换购进入加快通道。2016年我国车市迎来换购潮，由“增量年代”步入“存量年代”。未来在宏观经济下行的大趋势下，年青人口继续向一二线城市会集，适龄购车人口数量下滑叠加低成婚率，乘用车商场增加或将遭受阶段性瓶颈。据历年二手车车龄散布和过往每年乘用车销量的换购率，咱们测算出2020-2022年乘用车换购份额分别为38.11%、42.02%和45.98%，而首购用户占比将于2021年初次低于50%，换购进入加快通道，2022年后估计将成购车主力。

换购加快车市分解，头部企业迎来量价齐升。换购加快商场分解， BBA、群众和丰田本田是换购相对更受欢迎的品牌。换购晋级带动中高端车型放量，销量结构优化比销量增速更显着提高车企盈余才能，合资车中两田满意换购集体十分垂青的高保值率需求，近几年甚至未来几年产品力上都相对占优，跟着产品矩阵的进一步丰厚和途径的进一步扩展，有望逾越群众成为换购潮中合资品牌的大赢家。归纳来看，换购单价高，格式好，单车盈余才能强，估计跟着换购的继续推动，头部合资车企盈余将呈非线性增加。

对标日本，我国车市洗牌在即，龙头盈余有望提高。复盘日本车市，日本自1970年进入换购周期，1970-1983年龙头公司销量份额上涨，盈余才能提高，1985-1990年日本泡沫经济影响首购需求，商场会集度时间短下滑。后期海外商场拓宽结束，换购导致国内商场竞争加重，龙头车企带领日本轿车职业开端洗牌，商场份额加快向头部会集，现在现已构成丰田、日产和本田鼎足之势的局势。学习日本换购周期轿车职业的开展，咱们以为我国进入换购周期的轿车职业将加快整合，前期表现为份额向头部会集，中期或许也会在经济影响方针的效果下商场会集度呈现阶段性下滑，后期或将再度迎来职业的洗牌和整合。

出资主张：我国车市已进入换购周期，未来几年换购加快，豪华车和德日合资将是换购趋势显着获益者，一起跟着首购份额的下降，边际自主加快出清，职业格式改进，头部自主有望获益。咱们以为格式改进有利于提高豪华车、德日系和头部自主的盈余才能，龙头价值愈加凸显，要点引荐广汽集团(02238)、星宇股份和继峰股份，主张要点重视上汽集团、吉祥轿车(00175)、北京轿车(01958)、中升控股(00881)和美东轿车(01268)。

危险提示：乘用车全体销量或不及预期;换购进程或不及预期;增购占比增速或不及预期;车市会集度提高或不及预期;扣头收回或不及预期;外部整合或不及预期;重磅车型及广汽销量方针或不及预期。

(修改：宇硕)