兴业证券：中芯国际(00981)成熟平台迎来复铜陵有色股吧苏 先进制程进展顺利

亿轩观市
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本文来自“兴业证券”，本文观念不代表财经观念。

出资关键

中芯世界(00981) 1Q19成绩：1Q19该公司经营收入为6.69亿美元，YoY-9.5%，QoQ-15.1%，高于指引的上限(6.62亿美元)。1Q19毛利率为18.2%，环比提高1.2pcts，但低于公司指引区间20-22%。2Q19指引：收入指引为7.83-7.96亿美元，QoQ+17-19%;毛利率介于18%~20%;Non-GAAPOPEX2.69~2.73亿美元，由少量股东承当的亏本为0.34~0.36亿美元。

老练制程将驱动短期增加。该公司估计2Q19的增加将部分由55/65nm制程节点拉动，包含CMOS图画传感器、RF等使用。公司的模仿电源办理、CIS和指纹芯片贡献了一季度收入的约40%，QoQ+6.5%，YoY+14%，是公司现在重要的营收来历。CMOS图画传感器和RF渠道也将在IoT商场中活跃拓宽比例，例如智能产品、可穿戴设备等。

先进制程研制顺畅推动。该公司已于1Q19完结了上海先进晶圆厂的建造，设备在连续进厂。12nm制程技能研制现已完结，进入客户验证阶段，等待年末完成量产。公司在扩展先进制程的产品组合，包含通讯、高性能核算、消费电子产品、加密钱银等。随同5G年代的降临，一系列产品将从28nm搬迁到14/12nm。低于6千兆赫的5G使用收发器/接收器将是第一波搬迁目标，中端智能手机使用处理器等产品也将跟进。

出资主张：兴业证券以为该公司长时间出资逻辑不变，看好公司坚决开展先进制程的战略。公司未来有望成为世界商场上仅次于台积电和三星的晶圆代工大厂，背靠国内半导体工业需求，长时间价值不减。咱们猜测公司2019/20/21年每股净资产为1.10/1.13/1.17美元，按2019年1.1倍PB估值，保持公司目标价9.5港元，保持“审慎增持”评级。

危险提示：终端需求低迷、微观环境不确定性、产品价格竞争。

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发布于 2024-04-04 07:04:38
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