本文来自微信群众号“传媒产业大视点”，作者：康雅雯、夏洲桐。
出资关键
2019年5月我国线下广告商场同比下滑5.0%。我国线下广告商场同比增速自2018年2月起从高点开端下滑，至2019年2月触底之后开端拐点向上，5月同比跌幅收窄。2019年5月份全媒体广告花费同比下滑5.0%，传统媒体同比下滑6.6%，较2019年4月跌幅别离收窄1.8和2.1个百分点。详细细分来看，电视、报纸、杂志、播送、传统野外广告刊例收入同比别离-5.4%、-33.0%、-8.1%、-5.4%和-23.1%，而电梯电视、电梯海报刊例收入增速仍然为正，别离同比+1.2%、+2.1%，影院视频收入增速同比+3.2%。咱们以为2019年5月我国广告商场首要重视点在：
1、5月我国线下广告商场同比继续下滑，咱们以为首要原因在于一方面受宏观经济影响广告主预算，另一方面受部分笔直新媒体分流干流媒体事务所造成的。
2、5月生活圈广告增速大幅下滑。电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入同比添加1.2%、2.1%和3.2%。从广告主来看瑞幸、伊利和妙可蓝多等食物职业花费大幅上涨。
3、广告主端食饮职业在多个媒体上的投进显着添加。其间在电视媒体的花费同比上涨23.1%，康师傅、伊利和君乐宝几大食物品牌在电视媒体广告花费添加显着。食饮职业在电梯媒体上的投进量也显着添加。
出资战略上咱们主张重视数字营销板块。标的上要点引荐华扬联众，主张重视分众传媒、蓝色光标、科达股份。
华扬联众：（1）数字营销商场规模高速添加，估计全年广告商场景气量前低后高。数字营销职业竞赛格式逐步明晰，龙头市占率有望进一步提高；（2）公司接连5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜榜首，客户资源储藏丰厚，快消类客户投进量继续添加，车企新客户不断开发；（3）成绩高添加确定性高，股权鼓励成绩许诺确保，2019年扣非后归母净利润同比增速40%。咱们估计公司2019-2021年完成归母净利润2.51、3.51、4.43亿元。
分众传媒：（1）楼宇媒体广告进入安稳发展期，近三个月花费增幅安稳在1%左右，存量博弈下广告主愈加注要点位的质量；（2）当时宽信誉方针继续，广告营销职业受宏观经济预期影响较大，预期改进有望最早获益，带来板块危险偏好提高和估值修正预期；（3）媒体端特点不断强化。到2018年末分众媒体点位总数到达260万个，尽管高速扩张带来短期本钱承压，但从久远视点来看有利于公司稳固龙头位置和保持竞赛优势。咱们主张左边布局分众，仍然看好中长时间城镇化趋势不可逆，全体营销需求稳步上升，收成宏观经济预期差带来的pe修正以及媒体点位收益彻底开释后的eps提高。
危险提示：广告职业方针改变危险、楼宇广告竞赛格式恶化危险、CTR数据掩盖不全面危险。
目录
重视成绩高增的轻视值数字营销龙头公司
1 2019年5月我国广告商场降幅继续收窄
2019年5月我国线下广告商场同比下滑5.0%。我国线下广告商场同比增速自2018年2月起从高点开端下滑，至2019年2月触底之后开端拐点向上，5月同比跌幅继续收窄。2019年5月份全媒体广告花费同比下滑5.0%，传统媒体同比下滑6.6%，较2019年4月跌幅别离收窄1.8和2.1个百分点。咱们以为广告商场同比下滑的首要原因一方面受宏观经济影响广告主预算；另一方面受部分笔直新媒体分流干流媒体事务所造成的。详细细分来看，电视、报纸、杂志、播送、传统野外广告刊例收入同比别离-5.4%、-33.0%、-8.1%、-5.4%和-23.1%，而电梯电视、电梯海报刊例收入增速仍然为正，别离同比+1.2%、+2.1%，影院视频收入增速同比+3.2%。
2019年以来电梯电视、电梯海拔、影院视频广告刊例花费同比均呈现正添加，而电视、报纸、传统野外广告刊例花费同比均呈现负添加，杂志、播送广告刊例花费同比添加正负皆有。
2 2019年5月，楼宇广告增速大幅放缓
楼宇广告增速放缓，瑞幸投进量榜首
2019年5月楼宇广告增速较上月略有上升，电梯电视、电梯海报的刊例收入同比上升1.2%、2.1%，较2018年5月份大幅下滑25.6、26.3个百分点。从广告主来看楼宇广告愈加遭到传统企业的喜爱，食物类广告主投进量大幅添加，线下生活圈广告价值继续提高。
电梯电视：电梯电视广告投进增速大幅下滑，同比仅添加1.2%。广告投进量前五的职业别离是文娱及休闲、商业及服务性质职业、IT产品及服务、食物和饮料职业。其间食物职业和商业及服务性质职业同比别离大增超155.9%和71.1%。电梯电视刊例花费前十的广告主别离有食物饮料（瑞幸、妙可蓝多、飞鹤、农民山泉、肯德基、伊利）、商业服务（铂爵旅拍、唱吧）、交通（宝沃、弹个车）。2019年5月电梯电视花费前十过半来自于食物饮料职业广告主，瑞幸、农民山泉和伊利的环比投进量大幅添加。
电梯海报：电梯海报广告投进增速也大幅下滑，同比仅添加2.1%。广告投进量前五的职业别离是商业及服务性职业、饮料、邮电通讯、交通和文娱及休闲职业，其间饮料职业同比大增258.6%。电梯海报刊例花费前十的广告主别离是商业服务（小猪短租手机软件、天猫）、食物饮料（瑞幸、伊利、三全、君乐宝、飞鹤）、轿车（妙优车）、医疗（科发源）。2019年5月前十上榜的广告主首要来自食物饮料职业，此外不少医疗植发职业公司上榜。
影院视频广告同比增速3.2%，车企类客户投进量加大
2019年5月影院视频的刊例收入有所放缓，同比上升3.2%。2019年5月影院广告投进量前五的职业别离是交通、活动类、文娱及休闲、IT产品及服务和个人用品职业。从广告主上来看，交通类客户加大了投进力度，江铃福特和群众斯柯达环比添加超越1000%，上汽通用雪佛兰环比添加124%。
长时间来看国内电影商场趋势向好，带动映前广告继续高添加。影院视频广告和电影票房商场存在显着的正相关，2019年5月电影票房33.55亿元，同比削减16.79%，咱们以为跟着暑期档的到来，未来国内电影商场全体趋势向好，观影人次逐步提高，有望带动影院视频广告继续高速添加。
传统媒体刊例花费大幅下滑首要受电视、播送、报纸大幅下滑影响
2019年5月传统媒体广告同比下滑6.6%，其间电视、播送、报纸、杂志、传统野外的刊例花费别离同比下降5.4%、5.4%、33.0%、8.1%、23.1%。咱们以为值得重视的首要有以下三点：
（1）2019年5月电视广告刊例花费同比下滑5.4%，降幅较前三个月比较有了较大的上升。中央级和省级卫视的广告时长回到了正添加，同比上升1.0%和2.8%，广告花费的降幅也有所收窄。
（2）2019年5月报纸和杂志媒体的广告刊例花费前五职业均呈现了不同程度的同比下滑，传统媒体广告受经济预期和营销结构分解冲击较大。
（3）食饮职业在多个媒体上的投进显着添加，其间食物职业在电视媒体的花费同比上涨23.1%，康师傅、伊利和君乐宝几大食物品牌在电视媒体广告花费添加显着。
3 出资战略：主张重视营销板块轻视值高添加的龙头公司
出资战略上咱们主张重视营销板块。标的上要点引荐华扬联众，主张重视分众传媒、蓝色光标、科达股份。
华扬联众：（1）数字营销商场规模高速添加，估计全年广告商场景气量前低后高。数字营销职业竞赛格式逐步明晰，龙头市占率有望进一步提高；（2）公司接连5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜榜首，客户资源储藏丰厚，快消类客户投进量继续添加，车企新客户不断开发；（3）成绩高添加确定性高，股权鼓励成绩许诺确保，2019年扣非后归母净利润同比增速40%。咱们估计公司2019-2021年完成归母净利润2.51、3.51、4.43亿元。
分众传媒：（1）楼宇媒体广告进入安稳发展期，近三个月花费增幅安稳在1%左右，存量博弈下广告主愈加注要点位的质量；（2）当时宽信誉方针继续，广告营销职业受宏观经济预期影响较大，预期改进有望最早获益，带来板块危险偏好提高和估值修正预期；（3）媒体端特点不断强化。到2018年末分众媒体点位总数到达260万个，尽管高速扩张带来短期本钱承压，但从久远视点来看有利于公司稳固龙头位置和保持竞赛优势。咱们主张左边布局分众，仍然看好中长时间城镇化趋势不可逆，全体营销需求稳步上升，收成宏观经济预期差带来的pe修正以及媒体点位收益彻底开释后的eps提高。
4 危险提示
广告职业方针改变危险
楼宇广告竞赛格式恶化危险
CTR数据掩盖不全面危险
