本文来自微信大众号“中信证券研讨”，作者：宋韶灵、陈俊斌、尹欣驰。
比亚迪股份(01211)新能源轿车8月出售1.5万辆，同比-8.6%，环比+1.2%。8月份，刀片电池产能爬坡顺畅，新车型“汉”交给量超预期。本年旗舰车型“汉”的推出，有望驱动品牌晋级。此外，公司中性化战略逐渐推进，供给链潜在价值巨大，跟着公司半导体、动力电池等要点事务分拆加快落地，料将推进价值重估，坚持公司(A+H股)"买入"评级，持续要点引荐。
9月7日，公司发布2020年8月轿车销量快报。8月公司轿车出售3.68万辆，同比+2%，其间新能源轿车1.53万辆，同比-8.6%，燃油车2.15万辆，同比+11%。对此，咱们点评如下：
新能源轿车月销1.53万辆，同比-8.6%，环比+17.2%，契合预期。
8月公司轿车出售3.68万辆，同比+2%，环比-7%;其间新能源轿车1.53万辆，同比-8.6%，环比+1.2%，连续了环比上升趋势，估计9月起公司终端出售将坚持同比、环比正增加。公司1-8月累计出售轿车22.7万辆，同比-23.1%;累计出售新能源轿车9.1万辆，同比-49.1%。
分类别看，8月份，新能源乘用车出售1.4万辆，同比-13%，其间纯电0.94万辆，同比-14%，插混0.46万辆，同比-9.8%。8月新能源商用车出售1274辆，商用车补助方针环境回暖，持续同比大幅+106%。燃油车方面，8月出售2.15万辆，同比+11%，主要是宋pro持续坚持热销以及宋MAX新款上市。遭到下流需求上升带动，8月公司动力电池装机0.95GWh，同比+25%。
估计"汉"8月交给达4,000辆，超出商场预期。
公司本年最重磅车型--全新一代旗舰轿车"汉"已于7月上市，7月"汉"EV交给1200辆，公司官方公告8月汉交给量约4000辆，咱们估计其间"汉"EV约2400辆，"汉"DM约1600辆，销量超预期得益于刀片电池产能顺畅爬坡。"汉"作为公司中高端车型，爆款潜力表现，驱动公司品牌力提高，并引领公司新一轮车型周期。8月1日起，比亚迪新款宋MAX、晋级版e2上市，28日宋PLUS敞开预售，一起唐、宋、元、e3等车型将改款，公司全体有望进入车型上行周期。
"刀片电池"引领职业，电池外供进入快车道。
本年3月底，公司发布了重磅电池技能--"刀片电池"，具有更高的能量密度、更低的本钱，引领职业，并将初次搭载在全新的旗舰车型"汉"，未来有望推行至全新秦
EV、秦 Pro EV 和宋
Plus等车型。进入2020年公司动力电池对外供给开端加快，国内方面，公司现已配套长安、小康等车企，并已进入北汽新能源公告;海外客户方面，已取得丰田定点，并有望供给福特、奥迪等全球知名车企。
DM全新渠道战略发布，竞争力有望提高。
公司6月发布了DM全新渠道战略，将推DM-p和DM-i两个渠道，其特色分别是动力性与经济性，对动力性和经济性进行精密区分后，能为不同需求的顾客供给更精准的挑选。跟着刀片电池和公司新一代电动渠道逐渐推行应用，公司电动车产品竞争力有望提高，一起本钱料将进一步下降，驱动公司生长。
危险要素：
公司新能源轿车产销不及预期;新能源轿车方针动摇;云轨推进不及预期。
出资主张：
坚持
2020-2022年归母净利润猜测52/53/60亿元，当时A股价格94.74元，对应2020/21/22年49/49/43倍PE;H股价格85港元，对应2020/21/22年39/38/34倍PE。公司全新旗舰车型“汉”交给超预期，刀片电池新技能爬产顺畅。公司2020年完结比亚迪半导体重组引战，动力电池外供新客户开辟加快。咱们以为公司价值不只表现在整车品牌，事务分拆有望推进公司成为“整车品牌”+“电动化解决方案供给商”。比亚迪供给链潜在价值巨大，跟着要点事务分拆加快落地，料将推进价值重估，坚持公司(A+H股)“买入”评级，持续要点引荐。
（修改：张金亮）
