“一城一策+高频微精准股市调+有松有紧”组合下 二线高成长房企进入业绩释放期

本文编选自“地产豪声响”微信大众号，作者为华创地产袁豪团队，原文标题为《房地产中报成绩预告点评：中报成绩遍及靓丽，板块EPS敏感性增强》。

事 件

近期干流房企连续发布中报成绩预告。其间，绿洲控股公告估计 2019H1 公司营收2,015.9 亿元，同比增加27.5%;估计归母净利润88.2 亿元，同比增加45.7%。阳光城2019H1 经营总收入225.92 亿元，同比增加48.56%;完成归母净利润14.48 亿元，同比增加 40.38%。蓝光开展公告估计 2019H1 归母净利润约 12.5 亿元，同比增加 约 101%。首开股份估计 2019H1 完成营收约 219.3 亿元，同比增加 25.0%;完成归 母净利润约 17.3 亿元，同比增加 25.4%。金科股份公告估计 2019H1 公司归母净利 润将提高至 20-26 亿元，同比增加 200%-290%。

点 评

中报成绩：干流公司进入成绩开释期，19 年中期成绩遍及完成高增加

近期干流房企连续发布中报成绩预告。其间，绿洲控股公告估计 2019H1 公司 经营收入 2,015.9 亿元，同比+27.5%;估计归母净利润 88.2 亿元，同比+45.7%。阳光城 2019H1 经营收入 225.9 亿元，同比+48.6%;完成归母净利润 14.5 亿元， 同比+40.4%。蓝光开展公告估计2019H1归母净利润约 12.5亿元，同比+ 101%。首开股份估计 2019H1 完成营收约 219.3 亿元，同比+25.0%;完成归母净利润 约 17.3 亿元，同比+25.4%。金科股份公告估计 2019H1 公司归母净利润将提 升至 20-26 亿元，同比+200%-290%。从已发布中报成绩快报来看，干流房企 进入成绩会集开释期，2019 年中期成绩遍及完成高增加。

方案竣工：干流公司19 年方案竣工微弱+预收高掩盖保证后续成绩高增

方案竣工来看，招商蛇口、荣盛开展、首开股份、金地集团、保利地产、蓝光 开展、万科 A19 年方案竣工面积别离为 1,000 万方、861 万方、465 万方、854 万方、2750 万方、400 万方、3077 万方，别离同比+100.5%、+39.8%、+35.9%、+27.1%、+24.0%、+18.7%、+11.6%。干流房企 19 年方案竣工微弱，而且考虑 到现在干流房企预收账款掩盖 18 年地产营收区间在 1.3-2.3 倍，预收账款掩盖 率均处较高水平，将有力保证后续成绩持续高增。

股价体现：干流房企成绩预后体现杰出，方针面弹性弱化，EPS 更显重要

股价体现来看，干流房企发布中报成绩预告后股价遍及体现杰出。到 7 月 16 日，首开股份收盘价 8.30 元/股，较预告日前(7 月 3 日)累计跌幅 7.88%， 值得注意的是，7 月 3 日当日首开上涨 4.43%;金科股份收盘价 6.56 元/股， 较预告日前(7 月 5 日)累计涨幅 3.80%;蓝光开展收盘价 6.42 元/股，较预告日前(7 月 10 日)累计涨幅 9.37%;绿洲控股收盘价 7.23 元/股，较预告日前(7 月11 日)累计涨幅 10.55%;阳光城收盘价 6.92 元/股，较预告日前(7 月 15 日)累计涨幅 6.13%。

曩昔因为方针的空间弹性较大，因而 PE 敏感性较 EPS 更大，而估计方针面已于18H2 见底，现在方针高频微调、即便收紧起伏也有限，方针弹性弱化，由此 EPS 敏感性较 PE 更大、对股价影响也更大。

出资主张：中报成绩遍及靓丽，板块 EPS 敏感性增强，保持职业 “引荐”

咱们以为，短期来看，近期职业数据走弱，但干流房企出售保持稳定，19PE 估值仅 4-9 倍，NAV 折价 20-60%，而且房企中报遍及成绩高增，板块轻视值吸引力大幅提高;中期来看，在现在较为杂乱的微观环境下，政府将倾向于“一城一策+高频微调+有松有紧”的方针组合，19H1 类似于 12 年 Beta 逻辑，19H2 或更类似于 17 年 Alpha 逻辑，或再现会集度逻辑;保持房地产开发板块引荐评级，保持引荐：1)一二线龙头：保利地产、万科、融创我国、金地集团、 招商蛇口、绿洲控股;2)二线高生长蓝筹：中南建造、阳光城、旭辉控股、 荣盛开展、华夏美好、金科股份、蓝光开展;3)国企改革概念：首开股份等。

此外，保持物业管理板块引荐评级，主张重视：中航善达、碧桂园服务、永升生活服务、新城悦等;并主张重视商业运营板块，新增引荐：大悦城。

危险提示：房地产调控方针超预期收紧以及职业融资方针超预期收紧。