本文来自中金公司研讨。
出资践行
2月底公共卫生事件开端蔓延至欧美首要国家，引发了商场避险心情上升，危险溢价进步，股价跌落，而且叠加ETF等被迫产品，过于拥堵的买卖进一步扩大了避险心情。
另一方面，中国人民银行、美联储、欧日央行纷繁敞开了降息或许开释流动性的行动。咱们践行出资者在商场动摇加大、降息预期强化的当时时点，重视走运职业高股息组合：大秦铁路、海丰世界(01308)、深世界、建发股份和宁沪高速A/H(00177)。
重视逻辑有以下三点：1、回报率确定性高：现在2019年股息率处于6-10%区间，一般为4-7月派发股息，确定性较高；且2020年即便考虑公共卫生事件，股息率仍有5-9%；2、成绩受公共卫生事件影响相对小，长时间价值改变很小，且短期现金流有保证；3、股价安全边沿高：高股息组合个股自2019年头至今上涨起伏在20%以内，估值水均匀处于前史较低方位。
理由
大秦铁路：获益于高赢利率、赢利下滑起伏可控，现价对应2019/2020年分红收益率6.6%/6.1%，具有防护价值。受公共卫生事件影响大秦线2020年1-2月运量下滑22%，咱们假定公共卫生事件影响1Q运量同比下滑20%，则全年成绩下滑9%。若2Q运量持续同比下滑10%，负面影响为6ppt盈余增速，对2020年分红收益率影响为0.3%。
海丰世界：公共卫生事件形成短期影响，公司管理层表明，2020年前10个星期海运量同比下降10%，但3月9日至13日这一周现已超越去年同期水平，首要获益于补库存需求。管理层估计假如公共卫生事件能在上半年得到操控，全年海运量仍有望能实现正增加。获益于油价跌落：公司从今年年头悉数从高硫油切换为低硫燃油，经过征收燃油附加费的方式传导给客户，跟着近期油价大幅跌落，现在的低硫油价格现已低于去年同期的高硫油价格，而去年下半年的高硫油价格则更高，因而咱们以为下半年公司有望获益于燃油本钱下降(占总本钱的17%，占收入的份额为13%)。
分红收益率具有吸引力：公司账上现金足够(到2019年末为4亿美元)，曩昔4年分红份额稳定在70%(2019年还派发特别股息，总分红份额为117%)。咱们假定依照70%的分红份额，则2020、21年股息收益率为6.7%、7.8%。
深世界：获益于大额一次性收益承认，即便考虑公共卫生事件影响2020成绩仍至少同比相等(假定深高速扣非净赢利折半，深航不赚不亏，物流园事务削减两个月租金收入而本钱不变;一次性收益方面前海土地剩下补偿承认税后收益30亿港币、西坝码头征收补偿奉献8亿港币赢利具有确定性)。考虑公共卫生事件影响，现价对应2020年分红收益率7~9%(对应非中心赢利40%~60%分红份额)，股价调整供给买点。
建发股份：一级土地开发有望计入1Q20净赢利(单季度净赢利将增加两倍)，2020年盈余估计与2019年相等(公共卫生事件连累10-20ppt增速)。咱们以为公司运营耐性较强，即便在2008年全球金融危机的状况下，建发股份净赢利也只下滑了12%。当时2019年股息率已达7.2%，为上市20年来高点，安全边沿较高。
宁沪高速：公路上半年通行费免费，全年成绩同比下滑一半以上，但因公路公司非现金开销折旧本钱占比高，现金流压力小于净赢利压力。咱们践行重视公路2020年分红方针，引荐前史上实施肯定分红方针(2001年以来DPS持续增加)的宁沪高速(若2020年仍实施肯定分红方针，现价A/H对应2020年分红收益率5%/7%)。
盈余猜测与估值
咱们保持高股息组合的个股跑赢职业评级，保持目标价和盈余猜测不变。
危险
公共卫生事件持续时间传达广度超预期。
图表1：高股息组合受公共卫生事件影响、市盈率涨幅、净赢利增速及股息率状况
图表2：可比公司估值表
