大华继显：维持正荣地产(06158)“买入”评赤子之心基金级 目标价为7.82港元

得悉，大华继显发布研报称，正荣地产(06158)2019年上半年净利润为人民币11.8亿元（同比添加23.2％），优于该行和商场的预期。该行坚持买入评级，方针价为7.82港元，较每股净财物16.50港元折让52.6％，意味着当时价格水平有59.6％的潜在上升空间。

正荣地产发布了2019年上半年经营收入136.5亿元，净利润11.18亿元，同比别离添加10.8％和23.2％。正荣进入了全国六个区域，共有167个项目和具有2634万平方米土地储备。首要添加动力来自高的出售添加和继续深耕二线城市，足够的土地储备，低地价本钱和扩展融资途径。正荣2019年1月至6月完结合约出售人民币586亿元，同比添加1％。2018年，合约出售总额为人民币1,080亿元。管理层以为2019年合约出售将添加20％至人民币1,300亿元。优于预期的二线城市出售及更低的土地获取本钱成为该公司的股价催化剂。

土地本钱的杰出优势

现在，土地的均匀楼面价格为人民币4,624元/平方米，而均匀价格为人民币15,392元/平方米。土地本钱与均匀价格的比率为0.3倍（职业均匀值为0.68倍）。公司的抗周期土地收买战略降低了中心城市的土地购买本钱。大华继显以为即便在全体下滑的出售环境下，正荣仍能坚持超越25％的毛利率。

出售迅速添加

现在，公司已完结在六个区域的布局，超越80％的出售额都来自那里的一线/二线城市。但是，正荣2019年上半年完结了合约出售额人民币586亿元，同比仅添加了0.86％，首要原因是上一年出售基数较高。并且，在2019年上半年，公司只专心于南京的出售添加。大华继显以为跟着2019年下半年在其他城市推出更多新项目，公司的出售将大幅添加。

长三角区域占合约出售的53％，海峡西岸占合约出售的26％。明显，公司依然专心于经济和人口最兴旺的区域。2019年的全年出售方针是人民币1,300亿元，同比添加20％。这是可完结的，由于2019年1-7月合约出售现已到达人民币687亿元，相当于完结年度方针的52.84％。

足够的土地储备和较低的均匀价格

在2019年上半年，总土地储备面积为2,530万平方米,公司的22个新增土地建筑面积共290万平方米，可售资源提高到人民币4,950亿元。新增的土储会集在一线/二线城市，其间87％坐落二线城市。这对未来的出售添加有利。

另一方面，均匀合约出价格格自2016年起逐年下降，首要是由于公司的全国布局战略和中心二线城市项目的添加。现在，公司的首要客户是改进型为主，因而，价格较低（2019年上半年为人民币15,392元/平方米，2018年为人民币17,175元/平方米）以保证未来的出售。

债款归还不再有压力

该公司不断扩展其融资途径，并在境内和境外发行了一些债券和财物支撑证券。在2019年上半年，公司手头现金是人民币301.4亿元，相较于2018年末添加了人民币25.3亿元。此外，2019年的净负债率是70.8％，相较于2018年下降了4.8个百分点。公司的有息负债为人民币365.8亿元，同比下降4.18％。其间一年期债款占总债款的68％，少于公司的现金金额。正荣还具有顺利的美元债券融资途径在短期内不会接受巨大压力。由于现金回款率超越70％，大华继显估计2019年下半年净负债比率将下降3.5-4.2个百分点。