本文来自“乐平科技视角”，作者：黄乐平 胡誉镜等。
2Q20成绩全体契合预期
依据对65家A/H上市科技硬件公司的成绩核算，1H20全职业收入同比添加11.1%，赢利同比添加20.7%，2Q20单季度收入及赢利同比增速为17.1%/90.9%，半导体制作、面板、消费电子、通讯设备等板块环比显着改进。展望下半年，受中美交易冲突持续升温影响，咱们以为全球手机及手机相关半导体产业链在未来两个季度将面对较大改变，咱们看好小米显着进步商场份额以及苹果产业链的成绩体现，在中报中咱们看到半导体规划公司的存货及周转天数大幅上升的问题，若下流需求呈现较大改变或中芯世界等代工厂产能进一步受限，或许会对半导体规划公司下半年成绩产生较大影响。
开展趋势
1H20半导体规划公司收入/赢利同比增速别离到达31.4%/50.9%，2Q20单季度收入及赢利同比增速别离为26.1%/46.0%，较一季度增速略有放缓。除汇顶因超薄计划浸透不及预期赢利显着下滑外，获益于进口代替趋势及5G/长途工作等需求提高，首要规划公司上半年坚持了较高的收入及盈余增速，其间韦尔、澜起、中颖等公司均有超预期体现，卓胜微、圣邦、兆易等公司增速微弱。
1H20半导体制作公司收入/赢利同比增速到达19.0%/231.3%，获益于供应链避险心情及5G相关需求持续，中芯、长电等国内半导体代工或封测企业2Q20产能利用率丰满，推进板块1H20可比口径下收入、净赢利均完成同比高速添加，毛利率也攀升至前史高位。受中美交易冲突持续晋级影响，中金掩盖的A/H半导体板块总市值曩昔1个月已跌落10.5%，但2021年平均P/E
73.6倍仍处于前史高位，咱们以为，交易冲突为半导体板块需求端带来较大的不确定性，一起鉴于国内规划企业库存水平已近前史高位，咱们短期对半导体板块坚持慎重情绪。
面板/LED板块1H20收入同比添加7.4%，赢利同比后退32.3%，其间二季度收入同比添加14.4%，赢利同比后退18.0%，较1Q20环比显着改进，首要源于6月起面板价格触底反弹及首要面板厂持续改进产品组合。展望2H20，受职业需求复苏及韩厂产能退出影响，三季度面板价格反弹显着，有望带动京东方、TCL等面板厂盈余才能持续康复，此外MiniLED有望鄙人半年敞开商用，主张重视利亚德等厂商的获益时机。
消费电子：1H20消费电子板块收入同比添加12.4%，盈余同比添加35.3%，其间2Q20收入同比添加16.2%，盈余同比添加88.7%。20家A/H上市公司中，8家超出预期、1家低于预期。详细来看，在AirPods、iPhone
11/SE
2带动下，立讯、歌尔、蓝思等苹果产业链公司1H20盈余体现亮眼;小米10发力高端商场，并在海外商场不断拓宽商场份额;比亚迪电子在iPad拼装、医疗健康、新式智能硬件范畴添加杰出。
到9月4日，A/H手机产业链TTM市盈率为45.3倍，处于2017年以来第89分位。展望2H20，咱们上调2020年A/H消费及轿车电子公司收入/盈余至同比添加16.2%/29.0%，其间咱们估计iPhone
12强周期敞开及苹果多品类AIoT新品发布有望驱动苹果产业链盈余持续生长，安卓方面咱们主张重视竞赛格式改变及小米全球市占率进一步提高。通讯安防及云核算设备板块全体2Q20营收同比添加20.6%，净赢利同比添加19.2%，改变1Q20下降趋势;1H20营收同比添加7.8%，净赢利同比下滑1.5%。8月(8.1-8.31)A/H/台股通讯、云核算及安防板块市值涨幅+0.7%，forward
P/E由年头的18.3x调整至8月31日的17.0x。电信商场，1H20单基站价格不及预期，中兴营收坚持较好添加但毛利率未达预期。
光纤光缆上一年投标价格和卫生事件两层影响，职业净赢利产生大幅下滑(中天受海洋板块驱动、影响较小)。
光器材厂商获益于高速率光器材占比提高及自产芯片导入率添加成绩超出咱们预期。
网络设备&服务器获益于云核算和长途工作拉动，浪潮、锐捷、联想等成绩体现较好，传统职业复苏或许带动亿联、紫光、光环开展加快。物联网模组成为二级商场最好的出资种类，移远、广和通持续扩展商场份额坚持高速添加。安防部分获益于红外成像产品的高毛赢利，大华/千方净赢利同比添加。现在板块持仓较低，下半年咱们以为基站投标、实体经济复苏都成为板块驱动力。
估值与主张
引荐：小米集团(01810)，歌尔股份，瑞声科技(02018)，比亚迪电子(00258)，中天科技，移远通讯，星网锐捷。
危险
卫生事件延伸加重，微观要素下行，中美交易冲突加重，个股成绩不达预期，主张出资者亲近重视商场改变及警觉危险。
图表1: 1H20半导体/面板/LED板块收入及盈余状况
注：*为中金掩盖公司;契合/超出/低于预期的判别为针对商场猜测得出的成果
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表2: 半导体/面板/LED板块盈余猜测调整状况
注：*为中金掩盖公司，盈余猜测调整根据CICC的猜测;其他公司盈余猜测调整根据商场的猜测
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表3: 半导体规划板块收入及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表4: 半导体规划板块赢利及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表5: 半导体制作板块收入及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表6: 半导体制作板块赢利及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表7: SW半导体指数曩昔一年的涨跌幅状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表8: A股半导体板块市值与TTM P/E改变状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表9: 1H20消费电子/轿车电子板块收入及盈余状况
注：*为中金掩盖公司;契合/超出/低于预期的判别为针对商场猜测得出的成果
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表10: 消费电子/轿车电子板块盈余猜测调整状况
注：*为中金掩盖公司，盈余猜测调整根据CICC的猜测;其他公司盈余猜测调整根据商场的猜测
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表11: A/H消费电子板块收入及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表12: A/H消费电子板块赢利及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表13: SW电子指数曩昔一年的涨跌幅状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表14:A/H手机产业链板块市值与TTM P/E改变状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表15: 1H20通讯安防设备板块收入及盈余状况
注：*为中金掩盖公司;契合/超出/低于预期的判别为针对商场猜测得出的成果
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表16: 通讯安防设备板块盈余猜测调整状况
注：*为中金掩盖公司，盈余猜测调整根据CICC的猜测;其他公司盈余猜测调整根据商场的猜测
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表17: 通讯安防板块收入及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表18: 通讯安防板块赢利及同比增速状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表19: SW通讯指数曩昔一年的涨跌幅状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表20: 通讯设备板块市值与TTM P/E改变状况
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
图表21: 可比公司估值表
注：*为中金掩盖公司;股价与市值数据更新截止于2020年9月7日
材料来历：公司公告，万得资讯，中金公司研讨部
（修改：玉景）
