芝加哥商品交易所：如果美元红岭创投借壳哪家公司贬值，哪个货币将受益-

本文来自“市川新田三丁目”，译者王为，本文观念不代表财经观念。

导读

曩昔8年美元一向处于增值态势之中，对其他大多数钱银的汇率大幅上升，支撑美元汇率走强的要素有以下三个：

1.2010-2016年期间美国财政状况得到改进

2. 2016年以来美国钱银政策显着收紧

3.与欧洲和日本比较，美国的经济增速显着更快，尤其是在 2011-2013年期间以及2017年之后

正文

在2017年美国预算赤字占美国GDP的比重从2016年的2.2%扩张至2019年中的4.7%后，第一个利好美元的要素——继续改进的美国财政状况已不再对美元汇率起到支撑效果。此外，虽然近期采纳了一些贸易保护主义的办法，但美国的贸易赤字总额仍是在添加，与美国GDP的比率从2016年的2.5%升至2019年中的3.0%，所谓的“双赤字”占美国GDP的比率从4.7%增至7.7%。

曩昔三十年中，假如双赤字的规划较小，一般会在一两年今后见到美元汇率走强;与此同时，双赤字规划扩展之后一般会见到美元汇率显着走弱，但滞后期却大幅小于前者，见图一所示。从当时状况来看，美元汇率没有呈现大幅调整的原因是美联储近年来紧缩钱银政策以及收效于2018年的减税法案促进了美国的经济生长。

2018年美联储加息四次，令2015年敞开的本加息周期的加息总次数到达9次，在此期间全球没有任何一家央行加息的频率能够与美联储比美。虽然加拿大央行和英格兰银行也在活跃地加息，但其他大多数国家的央行包含欧洲央行、瑞士央行和日本银行均在推广宽松的钱银政策，见图二所示，其他一些央行，如澳大利亚储藏银行和我国人民银行也在活跃推广宽松的钱银政策。

利率期货商场的报价显现商场预期到下一年年末前联储降息的次数将多达四次，见图三所示，但迄今为止，联储并未表明将采纳如此大规划的降息举动，仅仅表态降息有必定的地步。不论怎样，未来一年美国钱银政策或许将不再对美元汇率的走强起到支撑效果，除非商场对美国利率走势的猜测产生严重改动。

此外，对美国经济增速放缓的忧虑在很大程度上导致固定收益商场在报价中做出联储钱银政策会产生如此严重改动的猜测。到目前为止，美国经济减速的痕迹尚不显着，可是美国先行经济指标与同步经济指标以及先行经济指标与滞后经济指标之间的比率现已显现未来的美国经济增速将比较温文，见图四所示。假如美国经济扩张气势呈现放缓，将十分有助于缩小美国和欧洲、日本等已身陷苦战的经济体之间在经济增速方面的差异。

终究，关于做多美元的人来说或许最关怀的是联储有或许会将利率水平保持在高位的时刻过长然后引发美国经济衰退，利率水平因而终究需求重回挨近零利率。在经济衰退期间，虽然贸易赤字一般会有一些削减，但美国预算赤字占GDP比率的均值会增至4%。在此状况下，美元有或许会遇到美国利率水平停留在近乎零利率、双赤字金额巨大(首要是来自预算赤字的添加)以及美国经济增速高于全球其他首要经济体的优势消失等问题。

因而，假如在2020年代再一次遇到2002-2011年期间美元汇率价值降低的走势，谁将成为受益者?哪个钱银对美元的汇率最有或许呈现上扬?以下是咱们对美元汇率价值降低状况下或许“受益者”的排名，之所以要给受益者这三个字打上引号是由于一个钱银的汇率增值并不必定会利好该国经济。

英镑。英镑对美元和欧元的汇率处于被轻视状况，原因是在英国脱欧问题上存在着巨大的不确定性。交易员所忧虑的最坏的状况是：假如英国在无协议的状况下脱欧，英镑对美元的汇率会在2019年10月31日前后呈现溃散式跌落。这种或许性是存在的，但即使是在最坏的状况下，我们仍是要紧记一点，从长时间来看是不存在无协议脱欧这回事的。假如英国在与欧盟没有到达协议的状况下脱离欧盟，十分有或许在随后几年里到达条件像特雷莎梅所洽谈的那样好的协议，英镑的汇率将微弱反弹。

此外，英国仍是有或许到达协议再脱欧，这样的话英镑对美元和欧元的汇率均会大幅飙升。英国也有或许再一次延伸与欧盟的商洽期限，乃至有或许在2020年举办二次公投，这些状况在短期内利空英镑，但假如商洽延期或二次公投的终究成果有利，英镑汇率也会大幅上扬;

瑞士法郎。在曩昔一段时期里，瑞士央行用尽悉数或许避免瑞士法郎的汇率呈现暴升，该行雷厉风行地扩展财物负债表的规划，卖出瑞士法郎买进外国财物，其间大部分为欧元区国家的财物，乃至将存款利率设定在-1%以消除外国人买入和持有瑞士法郎计价财物的活跃性。问题是：假如瑞士法郎的汇率跟着美元价值降低而再次大幅飙升，瑞士央即将怎么应对?将存款利率的水平设在-2%乃至-5%?负的存款利率相当于对国内银行系统以及持有瑞士法郎存款的外国投资者纳税。在放松钱银政策以及有意识地遏止瑞士法郎汇率增值方面，瑞士或许现已没有多少操作空间了。因而不论瑞士央行乐意与否，美元价值降低都会导致瑞士法郎的汇率暴升;

日元。日本银行的状况与瑞士央行根本共同，仅仅在细节上有所不同。在曩昔十年中，日本银行也在经过大规划的量化宽松推广负利率政策并有倾向性地引导日元汇率价值降低，量化宽松导致其财物负债规划简直到达日本GDP总量的100%，该比率比欧洲央行的同一指标高两倍还多，简直相当于美联储的同一指标的四倍。在通胀增速简直很难实现正增加以及经济增加乏力的状况下，日本并不期望见到日元汇率走强。话虽如此，但外汇商场不是你想要啥就给啥，而是有啥给啥;

欧元。欧元区的通胀增速简直只要1%，比美国和英国的通胀增速低了整整1%，在期望自家钱银走强方面欧元区比日本强不了多少，但这并不意味着欧元汇率就必定不会走强。欧洲银行设定的存款利率水平为-0.4%，依照该利率进行核算，相当于各家商业银行每年给欧洲央行交纳了75亿欧元的税，能够想见欧元区的商业银行系统会因而备受折磨，虽然利率水平如此之低，但取得欧元区商业银行贷款的难度却高得惊人。此外，建议施行负存款利率的德拉吉即将在本年十月份离任已担任了8年之久的欧洲央行总裁的职位并有或许被某位政策建议看似自相矛盾的人士所替代，该人士以为应经过加息和消除负存款利率的方法来消除负利率给商业银行带来的本钱。

终究，欧洲央即将财物负债规划扩张至相当于欧元区GDP总量40%以上，其量化宽松行动已达极限。有或许阻碍欧元对美元的汇率呈现增值的要素是欧元区的政局呈现紊乱。欧元区虽然有一致的钱银但没有一致的财政政策，人们乃至不相信欧元区会有一个一致的主权债券商场。欧元区当时的国债商场本质上是一种市政债商场，各国有或许违约本国发行的国债。别的，欧元区的政治系统在不同的政府层面上以及成员国的内部政治系统内部呈现出高度碎片化的特色。也就是说，不论欧元区自己怎么不喜欢，但不能扫除欧元汇率增值的或许性;

北欧双雄的钱银。挪威克朗和瑞典克朗的汇率最有或许跟着欧元的汇率走，但增值潜力有或许不会像瑞士法郎或英镑那么大。瑞典有房地产泡沫问题需求应对，挪威克朗的汇率在必定程度上跟着原油价格而动，但这两个北欧国家的钱银增值的潜力与欧元大致相符;

印度卢比。印度卢比也有或许成为美元价值降低时的赢家。印度以服务业为主导的经济将继续快速增加，与我国不同的当地在于，印度的债款总量不高;与巴西和俄罗斯不同的当地在于，印度是一个大宗产品的进口国。此外，印度的利率水平要远远高于全球其他国家;

澳大利亚元和加拿大元。澳大利亚和加拿大均有负债累累以及房地产泡沫的问题，至少在某些区域或类别的房地产商场里是这样。此外，这两国都是自然资源的首要出口国，其间大部分出口均面向我国。澳大利亚元面对的局势尤为严峻，该国两个首要的出口产品，铁矿石和煤炭的未来价格走势均福祸难料。1994年以来该国铁矿石的供应量添加了2倍，而我国一家就买走了全球铁矿石出口量的三分之二，其间包含澳大利亚简直悉数的铁矿石出口。

未来我国若显着削减对煤炭和铁矿石的进口，有或许导致澳大利亚的这两项首要出口遇阻，并导致澳大利亚元的走势比美元更弱。

关键

美元的汇率有或许由于双赤字的扩展、美联储降息和美国经济增速放缓而呈现价值降低;

英镑当时的汇率应因英国脱欧罢了处于轻视状况，很简单呈现长时间的增值;

关于欧元区、瑞士和日本的央行来讲，让欧元、瑞士法郎和日元的汇率进一步价值降低的难度很大;

在新式商场国家的钱银中，债款担负较轻、受大宗产品价格涨跌影响不大的印度卢比应会成为赢家;

铁矿石和煤炭价格的行情有或许给澳大利亚元的汇率走势罩上一层阴云。