用户放量！京东(J安徽六国化工D.US)的想象空间又回来了

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用户数大幅放量，京东(JD.US)再次翻开幻想空间！

京东美东时刻03月02日美股盘前发布2019年四季度财报。本季度首要两个亮点：（1）新增买家数到达了2800万，根本是前三个季度的总和；（2）京东收入1707亿人民币，增速旺季维稳，收入端超出了预期。

随同新增用户数同步快速增加的还有自营事务下一般产品（快消为主）与3P渠道事务的加快增加。

两个数据一同剖析，见智认为背面反映的是京东总算走出了数码3C品类，用高频与女人购物场景更多的快消品类招引并黏住了新增用户，在服饰缺位的情况下，京东总算有望迎来健康的闭环品类生态。

此外收入与运营数据的改进，并非是在大幅献身赢利的情况下完结的，京东除去一次性收益后的运营赔本2.85亿，低于商场预期的3.5亿，资本商场逐渐开端看到一个开展愈加平衡的京东。

尽管本季度京东本钱与出售费用情况再度上扬，可是其他费用上的抑制全体让京东完成了既定的赢利方针。不过依据本季度数据，见智认为后续需求亲近重视商场竞赛情况，以及京东在投入与赢利之间的平衡遣词。

别的，关于商场较为重视的下季度预期，京东开始认为一季度收入增速至少10%；考虑到黑天鹅事情影响仍不明亮，加之之前同行财报全部昏暗的指引，京东的这一指引并不算利空。

归纳而言，见智认为假如逾越黑天鹅事情关于京东短期的短期影响，咱们能够看到一个用户招引力回归、收入增速继续康复、且报表两头愈加平衡与健康的新京东，见智认为京东作为线上自营零售商经过一年的风云之后的长时间价值已清晰无疑。

在切入正题前，见智先为我们捋一捋本季财报中心要看哪些点：

京东最近几个季度成绩体现上一向都是“优等生”，惋惜京东每每在电话会后又给出一个保存的赢利预期，资本商场对京东财报的优异体现并不“伤风”。

继上个季度财报10%的涨幅，见智认为与靓丽的成绩并不相等；一起，黑天鹅下过硬供应链操控力的京东抗跌才能超卓，但商场先生仍是让它跟着大盘跌了5%左右。

所以，见智认为本季度财报的首要亮点包含：

阿里主场的四季度电商旺季，京东成绩还能坚持“优等生”吗？

黑天鹅下，京东一季度收入指引到底是“惊喜”仍是“惊吓”？

京东如若供给赢利指引，那么赢利指引会因黑天鹅期间社会化物流事务放缓、物流本钱进步而打折扣吗？

新增年活买家数是京东商场下沉的一面镜子，本季度新增买家数是否能够继续加快？

电商厮杀时节，京东能否守住毛利率？

降本增效法力棒下京东物流和营销费用是否能够继续改进？

以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻觅答案：

1、营收增加再次超预期

依据京东最新财报数据，京东运营收入本季度1707亿，超出公司指引1630-1680亿人民币的区间上限，以及商场预期均值1670亿。

营收增速到达了27%，尽管较上季的29%小幅回落，但考虑旺季基数大，增速小幅回调实属正常，能够承认京东这一增速令商场满足。

数据来历：公司公告，见智收拾

京东的营收首要由京东商城自营形式下的线上零售收入，与京东渠道形式下的服务收入构成。

线上自营的零售收入依照品类又分为了数码家电与一般产品。服务收入包含京东商城渠道形式下的佣钱与广告收入，以及敞开物流形式下的物流收入以及技能、海外等其他事务收入。

在分项的收入体现上：

1. 占比90%左右的京东线上收入本季度到达了1497亿人民币，同比增加25%，增速根本安稳果分隔来看：

其间自营数码家电品类增速本季增速小幅放缓，从上季度的22%小幅放缓至18%。

而自营事务本季度首要驱动品类为以快消品为主的一般产品，收入增速到达了37%，最近四个季度增速稳步上扬。

划要点！见智认为，一般产品零售的快速增加阐明晰两个问题：

京东在将数码3C用户往快消等品类引导的穿插出售上取得成功，考虑到家电数码大类全体增速与线上化空间逐渐到顶，快消品作为一个商场空间巨大且线上化空间仍然足够的品类，它的上位能够为京东大盘的继续增加翻开久远幻想空间！

自营一般产品的加快增加是在根本保住零售赢利率的情况下完成的，直接阐明快消品逐渐完成收入放量与操控赔本两个方针。

见智了解此前快消品类因为毛利低、物流本钱高，全体赔本的生意，盘子做得越大，赔本会越多。一旦京东能够把快消做成自负盈亏的品类，京东的GMV与零售事务赢利将翻开继续向上空间！

2. 代表渠道事务的服务收入本季度210亿人民币，增速为44%，全体仍在高速增加中，具体来看：

3P事务佣钱与广告增加增速29%，旺季之下与三季度坚持齐平，3P事务体现可圈可点。

见智一起注意到，京东渠道上的商家数最近两个季度以来，每季根本都有2-3万的净增量，旁边面阐明京东在收拾京东与京喜事务之后，正在加快招商，未来3P收入有望继续上升。

京东敞开物流本季增速81%，较此前三个季度每次90%+以上速度有所放缓，显着仍在高速增加的轨道上。敞开物流收入的快速增加有助于商城事务的减亏。

别的京东还披露了全年的GMV数据，2019年京东GMV到达了2.1万亿，同比增加24%，与全年收入增速23%根本坚持一致。

2、下季度指引保存

公司估计下季度增加至少10%，在黑天鹅不明亮的情况下，京东对下季度的预期相对保存。

阿里此前在谈到黑天鹅的影响时曾指出，不扫除一季度负增加的可能性。非常时期，京东自营电商、自营物流的形式优势体现显着。

3、硬核数据：警报完全截然不同，用户数大幅增加！

本季度年活买家数加快改进，本季净增量2800万，几乎是前三个季度的净增用户的总和，同比增加快速从上季度的10%到达本季度的19%。

此外，随同着京喜在四季度的全面发力，京东的用户警报现已截然不同，拉新潜力十足。

数据来历：公司公告，见智收拾

4、毛利率体现根本契合预期

京东四季度毛赢利为240亿元，同比增加25%。毛利率14.1%，根本契合商场预期14%。

毛利率趋势上同比和环比均有小幅下滑，不过因为京东此前经过全年赢利指引现已充沛传递过赢利信息，所以商场并不意外。

京东四季度的全职职工数与仓储面积数本季度均在加快上升，阐明京东确如此前所说，已把上半年部分赢利投入到下半年的事务，京东加大了物流上的投入。

数据来历：公司公告，见智收拾

5、运营赢利小超预期

本季在开销端，假如结合本钱率与出售费用率，能够显着看到京东几个季度以来的费用抑制趋势暂时中止，四季度电商旺季京东在剧烈竞赛中显着加大了用户补助与商场推广。

考虑到本季度超卓的拉新数据，见智估计商场乐意忍受京东本钱与出售费用率的小幅上升。

其他费用仓储费用、办理与基数费用仍在继续改进中，不过仓储费用率改进起伏有所放缓，这与京东加大物流的投入力度有关。

归纳下来，京东本季运营开销率到达了100.2%，较去年同期的100.7%仍在改进的轨道上。

而本季度运营赢利到达了5.3亿，除去掉一次性财物处置收益8.1亿后为赔本2.85亿，仍然超商场预期均值-3.5亿。

这样，京东全年运营赢利（除去财物处置收益）到达了41亿，京东上市史上总算迎来了GAAP规范下第一个年度赢利数字转正。

数据来历：公司公告，见智收拾

此外依据财报，本季度京东商城事务运营赢利率为1.41%，同比和环比均有下降，旁边面也阐明晰这个四季度电商职业的剧烈竞赛程度。

新事务（物流、海外、云等）本季度总算扭亏，运营赢利到达了7%，而该块事务一向以来均为赔本情况，并且从这个数据来看京东物流应该已挨近扭亏。

(修改：李国坚)