本文来自华创证券。
逆周期调理加码，水泥需求有望坚持景气量
水泥下流需求首要来自基建、房地产以及农村建设，占比各为三分之一左右，公共卫生事件冲击下，2020年经济增加或许面对必定压力，从近期相关财政方针、货币方针以及专项债的使用状况来看，料基建增速将较上一年有所加速，地产新开工不大或许呈现大幅下滑，职业需求有望坚持景气量。
(1)国家逆周期调理继续加码基建：基建是2020年生长确定性较高的职业之一。首要，方针歪斜性显着，到现在财政部已提早下达两批专项债，算计额度1.29万亿，占上一年全年发行量的90%，别的第三批专项债也行将下达，全年大概率超3万亿;其次，资金面显着改进，新增专项债中超65%均用于基建，而2018-2019年这个份额仅为20%左右，依据国务院，全年专项债均不得用于土地收储和房地产相关项目，估计后续额度仍将有较大份额流向基建。
据咱们测算，仅专项债可带动的基建增速就将达7.2~9.6个pp;别的，批阅继续放量，基建项目储藏足够，3月基建批阅出资额达6.4万亿，2016年来初次接连四周超万亿，到4月12日，年度累计批阅出资超8万亿，累计同比97%，批阅放量力度稀有;综上，估计来自基建的水泥需求将有所增加;
(2)房地产开发耐性强：2019年房地产开发出资额13.2万亿，同比+9.9%;房子新开工面积22.7亿平米，同比+8.5%，虽然19H2继续下行但仍居高位，咱们估计2020年也不会呈现大幅度下滑;地产竣工面积同比+2.6%，其间12月单月增速超20%，估计2020年将连续上行趋势;叠加老旧城区改造，意料来自地产的水泥需求将持稳或小幅上涨。
错峰限产、禁止新增产能，有用操控水泥供应端
操控供应端是水泥职业稳步前行的要害，近几年国家推广错峰限产、禁止新增产能等行动，水泥在供应端得到有用操控，水泥价格步入上行轨迹。
咱们估计2020年水泥供应端仍将收紧，首要有以下几点原因：1)2020年是打赢蓝天保卫战的最终要害一年，环保趋严压力下，2020年错峰限产力度估计只增不减，当时各省市已连续出台了详细的错峰出产时刻组织;2)当时我国水泥产能利用率仍较低，2019年产能利用率仅为66.6%，去产能仍势在必行;3)国家禁止新增产能，严厉产能置换。2020年估计新增水泥熟料净产能仅2045.3万吨，占当时产能份额不到1%，估计对供应端冲击较小。
全国价格企稳，出货改进，水泥将迎年内第一个康复期
1)价格：企稳为主基调，上星期(0406-0412)全国水泥均价小幅上涨0.17元/吨至434.83元/吨，大部分区域价格企稳，31个区域中仅郑州上调50元/吨，南昌、重庆、乌鲁木齐别离下调15元/吨、10元/吨、20元/吨，其他区域价格均坚持不变;
2)出货：大多区域均有改进，全国均匀出货率环比进步近9个pp至81.42%，其间京津冀和华东区域改进最为显着，浙江、安徽等地部分城市乃至呈现销大于产的状况，咱们以为首要系下流需求康复状况较好;
3)库存：复工推动利好去库存，华北库容比根本康复至上一年同期水平，华东、中南、西南环比降幅较大，但仍高于上一年同期。咱们以为受公共卫生事件影响，2020年水泥价格上涨时刻约较上一年推延15~25天左右，现在正处上涨通道敞开初期，一季度揉捏的需求开释叠加季节性康复，水泥价格有望迎来回暖。2020年1~2月全国水泥产值为1.5亿吨，同比下滑近30%，仅辽宁一省产值完成增加。跟着各地公共卫生事件平稳，严重工程复工复产推动，一季度积压的需求将逐渐开释，咱们以为Q2职业需求或许呈现较大反弹。
个股引荐
季节性回暖叠加一季度积压的需求开释，水泥职业行将进入上行通道，逆周期调理力度加大，全年需求增加仍值得等待。要点引荐海螺水泥(00914)，践行重视中国建材(03323)等。
危险提示
公共卫生事件分散超预期，基建出资不及预期，房地产出资不及预期，错峰限产方针履行力度不及预期等。
（修改：郭璇）
