理文(02314) 预增靓眼:频俏江南汪小菲繁回购或启价值回归之途-
1月28日晚,理文造纸(02314)发布“正面盈余预告”称,依据公司对2017年度办理账目的开端审理,预期2017全年权益持有人应占盈余较去年增加超越75%。而成绩增加的首要原因为产品价格及边沿赢利较去年有所上升。
公司指出,2017年度实践期末成绩仍在编制和审理中,本次盈余预告尚未经公司核数师或其审理委员会审理或审理,并或许需作作出调整及定稿。预期2017年度成绩将在2018年3月底前刊发。
理文发布盈喜后,得悉,东财证券发布了研报《理文造纸:预增略超预期,回购凸显价值》对公司进行了点评,详细研报内容如下:
理文造纸是全球具领导地位的箱板原纸、卫生纸及纸浆出产商,现有包装纸产能超越600万吨居我国第二(仅次于玖龙纸业1300万吨),还有卫生纸产能约68.5万吨。公司战略性地选址以保证原材料的廉价和安稳供给,现在于我国内地广东东莞、江苏常熟、重庆永川和江西九江具有5间厂房,亦在越南有造纸机。公司2017上半年吨净赢利为人民币672元、吨费用仅为人民币244元,出产功率极高,每吨盈余才能居我国造纸企业榜首。
预期赢利同比增75%,约50亿港元。公司预期2017全年归母净赢利较2016年同比增加75%,约50.10亿港元,超出东财此前预期的44.27亿港元,成绩大幅增加首要因为产品价格及边沿赢利较去年上升。
依据公司2017年中期陈述,2017上半年赢利为21.93亿港元,即2017下半年或将完成赢利约为28.17亿港元,估计2017下半年纸品销量为287万吨,则吨净赢利为人民币794元,较2017上半年环比进步122元,处于前史最高吨盈余水平。
依据最新Choice数据显现,截止2018年1月24日,瓦楞纸市场价约为4370元/吨,箱板纸市场价约为4400元/吨,国内废纸约为2090元/吨,进口废纸约为1581元/吨。简略测算公司的实时吨毛利,若依照外废与国废5:5配比,以及废纸占70%出产本钱,即吨本钱约为2622元,则实时吨毛利约为1678元(本段价格均为人民币价格)。
估值偏低,公司频频回购股票。办理层依据对公司的价值判别和对未来开展的自傲,自2013年起便开端高频次、大规划接连的回购,至今回购约2.25亿股。特别是从2017年11月起,公司股价呈现大幅回落时,公司加快股票回购的频次和数量。东财以为,购回股份一方面显示办理层对股票价值的判别,另一方面或可进步每股净资产及增厚每股盈余。
环保方针收紧,龙头纸企“强者恒强”。进口废纸方针成为影响纸企本钱的中心要素,依据纸业内参计算,截止1月22日,环保部固废中心公示了四批废纸进口配额,前四批核定废纸进口量共419万吨,其间玖龙取得168.5万吨,理文取得77.3万吨,山鹰取得63.7万吨,三我们共取得总量309.5万吨占已核定总量的74%,且总量远少于2017年核定量(17年三家共取得841万吨)。
此外,依据环保部的最新公告,进口废纸含杂量终究确定为0.5%,并确定于2018年3月1日起开端施行。其他方针方面,环保监察、排污许可证、政府补助等多要素进步造纸职业准入门槛,不合规的中小产能加快出清。东财以为,进口废纸方针的收紧标明我国对制止洋垃圾的决计没有不坚定,而其他方针的“组合拳”给予具有落后产能的中小型纸企以丧命一击,而库存量大和议价才能强的规划造纸厂将会“强者恒强”,龙头纸企的盈余和市场份额有望继续提高。
依据以上,东财慎重看好公司未来的开展机会。上调度文造纸2017年归母净赢利至50.10亿元,2018年、2019年盈余猜测小幅上调。猜测公司2017-2019年经营收入为255/286/321亿港元,归母净赢利为50/54/63亿港元,EPS为1.11/1.21/1.41港元,对应PE为8.3/7.6/6.5。保持对理文造纸的“增持”评级,目标价9.63港元不变。
危险提示
废纸等原材料价格大幅动摇;
纸品价格低迷及库存危险;
方针履行力度不及预期。(修改:王梦艳)
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