海通基金2020年四季报债券基金收益排名点评：行业配置朝均衡微调

本文来自微信大众号“股市荀策”。

中心定论：①20Q4偏股型基金份额和仓位均显着上升，结构上愈加均衡。②20Q4基金重仓股中白酒、化工和有色市值占比显着上升，别离升2.8、1.5和1.3个百分点;传媒、医药和电子占比显着下降，别离降1.2、1.1和1.0个百分点。③相对沪深300基准，电气设备、白酒和医药超配力度居前，别离超配5.7、5.1和4.5个百分点，银行、券商和稳妥低配力度居前，别离低配8.9、7.1和3.7个百分点。

职业装备朝均衡微调

基金2020年四季报点评

截止2021年1月22日下午4点，3079只一般股票型、偏股混合型以及灵敏装备型基金中2839只已发表2020年四季报，发表率超越90%，已具有代表性，因而咱们以此数据为样本进行剖析。

1.全体：份额大增，仓位上升

20Q4自动偏股型基金份额和仓位均显着上升。从份额看，20Q4一般股票型、偏股混合型、灵敏装备型基金份额别离为3900、18000、8000亿份，较20Q3别离添加300(9%)、3000(21%)、100(2%)亿份。从仓位看，20Q4一般股票型、偏股混合型、灵敏装备型基金仓位别离为87.3%、85.0%、64.2%，较20Q3别离上升2.3、1.8、1.5个百分点，仓位全体上升。当时基金仓位均处于前史较高位，一般股票型基金仓位处于05年以因由低到高97%的分位，偏股混合型分位数为92%。

2.风格：向价值均衡

截止20Q4，自动偏股型基金重仓股中A股市值占比为90.9%，港股市值占比为9.1%，相较20Q3港股市值占比环比上升2.1个百分点。

除掉港股后，从风格指数来看，咱们以创业板指和中证500代表生长股，以上证50和中证100代表价值股来判别基金的风格偏好。依据20Q4基金重仓股计算状况，相较20Q3，风格再次向价值均衡。详细来看，基金重仓股中中证100成分股市值占比环比上升9.3个百分点至49.8%，2013年以来是一轮完好的风格轮换周期，13-16年为生长占优，16-19年中为价值占优，19年中至今为生长占优，20Q4中证100成分股市值占比高于2013年以来的均值33%，处于12Q4的水平;上证50成分股市值占比环比上升2.0个百分点至24.5%，高于2013年以来的均值18.5%，处于14Q4的水平;创业板指成分股市值占比环比上升1.5个百分点至17.4%，高于13年以来均值11.7%，处于15Q1水平;中证500成分股市值占比环比下降2.1个百分点至9.6%，低于13年以来的均值16.9%，处于12Q1的水平。

考虑到基金重仓股中指数成分股的市值占比会遭到成分股股价改变的影响，即某类成分股占比的上升或许仅仅由于成分股股价上涨而非成分股持股数提高，咱们用成分股市值占比相对悉数A股总市值中成分股占比(简称“超配”)来除掉部分股价改变的影响。以超配视点看，20Q4基金重仓股中上证50成分股相对总市值基准的超配份额环比上升3.1个百分点至0.9%，高于2013年以来的均值-9.8%，处于12Q1的水平;中证100超配份额环比上升7.6个百分点至10.8%，高于2013年以来的均值-7.1%，处于12Q1的水平;创业板指超配份额环比上升0.3个百分点至9.8%，高于13年以来均值7.9%，处于14Q2的水平;中证500超配份额环比下降1.7个百分点至-3.5%，低于13年以来的均值3.7%，创前史新低。

从板块来看，20Q4基金重仓股中，主板市值占比自20Q3环比上升1.3个百分点至57.4%，低于2013年以来的均值59.3%，处在14Q2水平;中小板市值占比环比下降2.1个百分点至20.6%，低于2013年以来的均值23.5%，处在13Q4水平;创业板市值占比环比上升0.4个百分点至19.3%，高于2013年以来的均值16.9%，处在14Q3水平。

3.职业：加白酒化工有色，减医药传媒电子

咱们依据新财富的职业分类标准将大类职业进行区分，其间大金融职业包含银行、券商、稳妥与房地产，大消费类职业包含农林牧渔、家用电器、食物加工、白酒、纺织服装、轻工制作、医药生物、商业贸易、休闲服务，科技职业包含电子、计算机、传媒和通讯，制作职业包含机械设备、国防军工、电气设备、轿车、修建装修，动力与资料职业包含采掘、有色、钢铁、化工、修建资料、公用事业、环保工程及服务、交通运输。

剖析基金重仓股中各大类职业状况， 20Q4基金重仓股中科技市值占比环比再次下降3.6个百分点至19.2%，消费类职业市值占比上升0.7个百分点至42.4%，金融地产职业占比上升0.1个百分点至8.5%，制作职业占比上升1.2个百分点至17.7%，动力与资料职业占比上升1.7个百分点至11.9%。

职业层面上，以超配份额的肯定数值来看，比较沪深300职业市值占比，20Q4基金重仓股中电气设备、白酒、医药生物超配力度居前，别离超配5.7、5.1、4.5个百分点，银行、券商、稳妥低配最显着，别离低配8.9、7.1、3.7个百分点;比较A股自在流转市值的职业占比，白酒、电气设备、医药别离超配9.2、3.8和3.7个百分点，银行、券商、公用事业别离低配4.7、4.0、2.2个百分点。

以季度改变看，20Q4基金重仓股中白酒、化工、有色金属市值占比显着上升，别离上升2.8、1.5、1.3个百分点，三者算计添加5.6个百分点;传媒、医药生物、电子市值占比显着下降，别离下降1.2、1.1、1.0个百分点，三者算计下降3.4个百分点。

以上剖析可见，从大类职业上看，公募基金21Q4加制作、资源，减科技，但看细分职业可见，真实加仓的显着是白酒、化工、有色，也是一种略偏均衡的操作。

4.大金融：加银行稳妥减地产

20Q4基金重仓股(除掉港股)职业散布中，大金融职业(包含银行、券商、稳妥与房地产)市值占比环比上升0.1个百分点至8.5%，低于2013年以来的均值13.9%。从超低配的视点来衡量，与沪深300比较，金融地产职业超配份额上升2.6个百分点至-20.9%，现在处在14Q3的水平。

子职业中，20Q4稳妥和银行持股市值占比环比上升：稳妥持股市值占比上升0.7个百分点至2.5%，银行持股市值占比上升0.3个百分点至3.2%;房地产和券商持股市值占比下降：房地产持股市值占比下降0.8个百分点至2.0%，券商持股市值占比下降0.1个百分点至0.9%。

从相对沪深300的超低配份额来看，基金装备金融四大子职业的份额均较低：银行低配8.9个百分点，券商低配7.1个百分点，稳妥低配3.7个百分点，房地产则低配1.0个百分点。

5.消费：加白酒家电，减医药食物

基金重仓股(除掉港股)中大消费类职业(包含农林牧渔、家用电器、食物加工、白酒、纺织服装、轻工制作、医药生物、商业贸易、休闲服务)市值占比较20Q3上升0.7个百分点至42.4%，高于2013年以来的均值35.5%。从超低配的视点来衡量，与沪深300比较，大消费类职业超配份额下降1.1个百分点至10.1%，现在处在15Q4-16Q1的水平。

子职业中，20Q4持股市值占比环比上升的是白酒、家用电器、休闲服务和纺织服装：白酒持股市值占比上升2.8个百分点至16.1%，家用电器持股市值占比上升0.5个百分点至4.5%，休闲服务持股市值占比上升0.1个百分点至2.6%，纺织服装持股市值占比上升0.04个百分点至0.2%;医药生物、食物加工、商业贸易、农林牧渔和轻工制作市值占比下降：医药生物持股市值占比下降1.1个百分点至14.0%，食物加工持股市值占比下降0.7个百分点至2.4%，商业贸易持股市值占比下降0.5个百分点至0.1%，农林牧渔持股市值占比下降0.3个百分点至1.4%，轻工制作持股市值占比下降0.2个百分点至1.1%。

从相对沪深300的超低配份额来看，基金装备白酒、医药生物、休闲服务、轻工制作和纺织服装份额较高，其间白酒超配5.1个百分点，医药生物超配4.5个百分点，休闲服务超配1.0个百分点，轻工制作超配0.7个百分点，纺织服装超配0.2个百分点;家用电器、食物加工和农林牧渔装备份额较低，其间家用电器低配0.5个百分点，食物加工低配0.4个百分点，农林牧渔低配0.4个百分点。

6.科技：四大子职业均减配

20Q4基金重仓股(除掉港股)中科技职业市值占比环比下降3.6个百分点至19.2%，低于2013年以来的均值23.3%，现在处于14Q4水平。从超低配的视点来衡量，与沪深300比较，科技职业超配份额下降3.9个百分点至4.7%，现在处在11Q2的水平。

子职业中，20Q4科技四大子职业持股市值占比环比均下降：传媒持股市值占比下降1.2个百分点至2.3%，电子持股市值占比下降1.0个百分点至12.5%;计算机持股市值占比下降1.0个百分点至3.8%，通讯持股市值占比下降0.3个百分点至0.6%。

从相对沪深300的超低配份额来看，现在基金装备电子、计算机和传媒份额较高，其间电子超配3.4个百分点，计算机超配1.1个百分点，传媒超配0.7个百分点;装备通讯份额较低，低配0.5个百分点。

7.制作：加电气设备军工，减修建装修

20Q4基金重仓股(除掉港股)职业散布中，制作职业(机械设备、国防军工、电气设备、轿车、修建装修)市值占比环比上升1.2个百分点至17.7%，高于2013年以来的均值14.3%，现在处于14Q2水平。从超低配的视点来衡量，与沪深300比较，制作职业超配份额上升0.4个百分点至5.7%，现在处于14Q2水平。

子职业中，20Q4持股市值占比环比上升的是电气设备、国防军工、轿车和机械设备：电气设备持股市值占比上升0.5个百分点至9.5%，国防军工持股市值占比上升0.4个百分点至1.8%，轿车持股市值占比上升0.2个百分点至2.4%，机械设备持股市值占比上升0.2个百分点至3.7%;制作子职业中仅修建装修市值占比下降：修建装修持股市值占比下降0.1个百分点至0.3%。

从相对沪深300的超低配份额来看，基金装备电气设备、机械设备和国防军工份额最高，其间电气设备超配5.7个百分点，机械设备超配1.5个百分点，国防军工超配0.4个百分点;装备修建装修和轿车份额最低，其间修建装修低配1.3个百分点，轿车低配0.7个百分点。

8.动力与资料：加有色化工，减走运建材

20Q4基金重仓股(除掉港股)职业散布中，动力与资料职业(包含采掘、有色、钢铁、化工、修建资料、公用事业、环保工程及服务、交通运输)市值占比环比上升1.7个百分点至11.9%，低于2013年以来的均值12.7%，现在处于14Q1水平。从超低配的视点来衡量，与沪深300比较，动力与资料职业超配份额上升2.1个百分点至0.1%，现在处于16Q2水平。

子职业中，20Q4持股市值占比环比上升的是化工、有色金属、钢铁和采掘：化工持股市值占比上升1.5个百分点至5.2%，有色金属持股市值占比上升1.3个百分点至3.1%，钢铁持股市值占比上升0.1个百分点至0.2%，采掘持股市值占比上升0.1个百分点至0.2%;交通运输、修建资料、公用事业市值占比下降：交通运输持股市值占比下降0.4个百分点至2.1%，修建资料持股市值占比下降0.4个百分点至0.9%，公用事业持股市值占比下降0.4个百分点至0.3%。

从相对沪深300的超低配份额来看，基金装备化工和有色份额最高，其间化工超配2.5个百分点，有色超配0.9个百分点;装备公用事业、采掘、交通运输、钢铁和修建资料份额最低，其间公用事业低配1.4个百分点，采掘和交通运输均低配0.6个百分点，钢铁和修建资料均低配0.3个百分点。

9.持股集中度：前20大重仓股占比超越40%

20Q4基金持股集中度再度上升。汇总基金重仓持股全体规划，20Q4持股规划前10只个股全体市值占比为28.4%，相较20Q3上升了2.3个百分点，高于13年以来的均值18.9%，处于12Q3的水平;前20只个股全体市值占比为41.3%，相较20Q3上升了3.8个百分点，高于13年以来的均值28.6%，坐落12Q3的水平。20Q4基金前20大重仓股比照20Q3共有2只股票被替换，新进入的个股为海康威视、山西汾酒，掉出前20的个股是通威股份、分众传媒。基金重仓股中贵州茅台、五粮液和宁德年代市值占比位列前三：贵州茅台20Q4全体持股规划为1128亿元(0.68亿股)，较20Q3上升365亿元(0.22亿股)，五粮液20Q4全体持股规划为915亿元(4.1亿股)，较20Q3上升298亿元(1.35亿股)，宁德年代20Q4全体持股规划为520亿元(2.49亿股)，较20Q3上升239亿元(1.14亿股)。

危险提示：陈述为根据基金定时陈述的客观剖析，所触及的股票、职业不构成出资主张。

（修改：玉景）