飞科电器(603868鸡口牛后)盈利预测与投资建议

出资关键

运营复苏趋势继续，产品、途径与营销打法改进作用初现。公司走出两年调整期，自20Q3 起成绩康复正添加，20H2 营收/归母净利增速为1.82%/3.15%。公司盈余企稳是产品、途径与营销打法全面改进的成果：1）产品端：经过会集推行FS926/FS901/球形剃须刀“小星球”等新系列（零价格199/299/199 元，较传统产品价格提高50%+），推新涨价改进产品结构；2）途径端：

线上途径“C 端化”，并加强直营占比（天猫飞科旗舰店转为直营、开设直营个护旗舰店等），增强顾客互动；线下途径”直供化”，经过减少批发事务减缩途径层级，完结途径功率晋级；3）营销端：公司经过加码短视频、社交电商、直播电商等新营销形式，抢占营销革新盈利。

主销品类弹性偏弱，拓品作用仍待调查。公司作为个护小电国货品牌代表，依托中低端定位+高性价比收割商场份额，两大主营产品电动剃须刀、电吹风在国内市占率均为榜首，商场位置安定。但剃须刀、电吹风作为老练品类已迈入存量竞赛阶段，自18Q4 起公司成绩深度调整，即为主销品类添加弹性偏弱的表现。对此公司经过品类扩张，加码加湿器、延长线插座、扫地机器人等赛道，测验构建第二添加点。但上述赛道头部企业护城河较深，公司拓品短期成绩开释潜力仍待调查。

短看产品结构提高，长看途径+营销革新赋能品牌价值提高。公司在优势品类商场位置较为安定，经过推新拉价继而增利的空间较足。但职业弱添加弹性+零售途径/营销革新提速，对公司品牌运营及途径构建才能提出更高要求。公司经过改进产品外观+添加直营比重+加码新途径/营销新形式，开始完结品牌转型，估计产品结构上移的增利效应将在21、22 年逐渐开释。中长期看，剃须刀职业商场格式与增速已较为安稳，加强顾客需求剖析以及对营销新趋势的掌握，并经过产品立异提高品牌溢价或为可行途径。