长城品牌优选200008姜超：社融继续下滑，宽松格局持续
本文来自“姜超微观债券研讨”微信大众号，作者姜超、李金柳。
摘 要
12月11日，央行发布11月金融统计数据：11月新增社融1.52万亿元，同比少增3948亿元;M2增速低位相等在8.0%;11月金融机构借款添加1.25万亿元，同比多增约1267亿元。咱们的观念是：社融继续下滑，宽松格式继续。
社融同比继续少增。11月新增社融1.52万亿元，同比继续少增3948亿元。其间11月对实体发放借款添加1.23万亿，同比多增874亿元，起伏仍然不及3季度均匀2500亿左右的水平;表外非标融资萎缩继续连累社融，托付、信任借款、未贴现银行承兑汇票算计削减约1900亿元，同比多减约3600亿元，与10月起伏挨近;11月信用危险偏好略有提高，企业债券净融资添加3163亿元，同比多增约2300亿元，但地方政府专项债融资削减332亿元，同比少增2614亿元。
收据仍是借款的首要奉献。11月新增金融机构借款1.25万亿元，同比多增1267亿元。其间居民部分借款添加6560亿元，同比多增350多亿元，居民短贷和中长贷别离同比多增140亿和210亿元;企业部分新增借款5764亿，同比多增500多亿元，从结构看，收据融资同比多增近2000亿元，而企业短贷和中长贷别离同比少增300多亿元和900多亿元。11月对信贷鼓舞和支撑民企融资等方针下，借款由10月的同比少增转为多增，但企业收据融资仍是首要奉献，中长贷添加仍然偏弱。
M1再创新低，M2低位相等。11月财务存款削减6643亿元，与活跃财务布景下减税和加速开销有关，与去年同期相比多减了约6300亿元。11月M2同比8.0%、M0同比2.8%，均相等于前月，但M1同比早年月的2.7%继续降至1.5%，是除14年1月(1.2%)之外的前史新低，反映需求继续走弱、企业赢利下滑、活期存款下降。
社融继续下滑，宽松格式继续。当时口径社融存量增速从10月的10.2%降至11月的9.9%，咱们测算11月不含专项债的社融存量增速从10月的9.3%降至9.1%，政府和社会总融资存量增速降至10.1%。当时国内经济下行压力仍大，通缩危险升温，而美国加息预期回落，内外部环境都支撑钱银保持实践宽松格式。
12月11日，央行发布11月金融统计数据：11月新增社融1.52万亿元，同比少增3948亿元;M2增速低位相等在8.0%;11月金融机构借款添加1.25万亿元，同比多增约1267亿元。咱们的观念是：社融继续下滑，宽松格式继续。
1.社融同比继续少增
11月新增社融1.52万亿元，同比继续少增3948亿元。其间11月对实体发放借款添加1.23万亿，同比多增874亿元，起伏仍然不及3季度均匀2500亿左右的水平;表外非标融资萎缩继续连累社融，托付、信任借款、未贴现银行承兑汇票算计削减约1900亿元，同比多减约3600亿元，与10月起伏挨近;11月信用危险偏好略有提高，企业债券净融资添加3163亿元，同比多增约2300亿元，对社融构成较大奉献，但地方政府专项债融资削减332亿元，同比少增2614亿元，又大幅连累社融。
2.收据仍是首要奉献
11月新增金融机构借款1.25万亿元，同比多增1267亿元。分部分来看，11月居民部分借款添加6560亿元，同比多增350多亿元，其间居民短贷和中长贷别离同比多增140亿和210亿元，全体稳中略升。
11月企业部分新增借款5764亿，同比多增500多亿元。从结构看，收据融资同比多增近2000亿元，而企业短贷和中长贷别离同比少增300多亿元和900多亿元。11月在对信贷鼓舞和支撑民企融资等方针下，企业借款由10月的同比少增600多亿元转为多增500多亿元，但企业收据融资仍是借款的首要奉献，中长贷添加仍然偏弱。
3.M1再创新低，M2低位相等
11月财务存款削减6643亿元，与去年同期相比多减了约6300亿元。财务存款已接连两月同比大幅少增或多减，与活跃财务布景下减税和加速开销有关。
11月居民存款添加7406亿元，同比多增近5600亿元，非金融企业存款添加7335亿元，同比多增154亿元。本年5月以来，居民部分的存款同比多增规划就继续高于企业部分，印证本年居民购房放缓，居民存款向企业存款搬运的起伏较去年同期下降，一起企业部分赢利增速下半年以来继续走低。
11月M2同比8.0%、M0同比2.8%，均相等于前月，但M1同比早年月的2.7%继续降至1.5%，是除14年1月(1.2%)之外的前史新低。我国M1和M0的首要不同在于M1多了企业活期存款，而M1和M2之间首要不同在于M2多了居民储蓄存款和企业的定期存款。因而，本年M1继续走低，阐明企业部分活期存款大幅削减，以往M1增速的低点呈现大多是因为新年月份错位导致，但本年以来M1走低呈现在非新年月份，反映的是全体需求继续走弱、居民购房怠慢、企业融资放缓、赢利显着下滑。
4.社融继续下滑，宽松格式继续
当时口径社融存量增速从10月的10.2%降至11月的9.9%。咱们测算11月不含专项债的社融存量增速从10月的9.3%降至9.1%，政府和社会总融资存量增速从10月的10.7%降至10.1%，而包含借款、债券、股票和非标融资在内的企业各类总融资的存量增速降至5.8%。当时国内经济下行压力仍大，一起通缩危险升温，而美国加息预期回落，内外部环境都支撑钱银保持实践宽松格式。