「中国银河证券双子星」万达体育美股退市背后：文化产业迭遇黑天鹅 王健林文旅梦仍未死

12月23日，萬達體育(WSG.US)公告宣佈，公司董事會批准註銷其ADS和相關普通股，萬達體育傳媒(香港)控股有限公司(下稱萬達體育傳媒)將收購萬達體育所有A類股，將從納斯達克退市。

在萬達集團的產業版圖中，體育和影視、文旅、大健康產業等都屬於其四大產業之一文化集團的一部分。王健林對萬達文化寄予厚望，他曾表示，文化產業已經成爲萬達第一大產業，絕大多數行業都有天花板，唯獨文化產業是沒有天花板的行業。

如今萬達體育距上市不到一年半就告別資本市場，背後是高負債率和不斷下跌的市值。受疫情影響，萬達影視平臺下的院線、電影陷入虧損，至今未能恢復。萬達寶貝王早教業務被剝離，剩下的寶貝王樂園全部處於關店狀態。

只是在文旅方面，王健林似乎沒有認輸，2017年萬達文旅資產被融創收購後，今年又悄悄大筆佈局，大有捲土重來之勢。

3.48億美元市值的萬達體育將退市

萬達體育的目標是成爲全球第一個體育產業收入突破百億美元的企業。2015年12月底，萬達集團董事長王健林在萬達體育中國成立時說道。但從最新的財報數據來看，萬達體育發展狀況離王健林的設想越走越遠，最終走向退市。

根據萬達體育的公告，公司將於2021年1月29日從納斯達克交易所退市，私有化價格爲2.55美元/ADS，或每股A類普通股1.67美元，支付方式爲現金，其中不含利息。

早在9月30日，萬達體育就宣佈，董事會收到了大連萬達集團有限公司的全資子公司萬達體育傳媒的初步非約束性建議書。

公開資料顯示，萬達體育的註冊時間是2018年。但其業務開始於2015年1月萬達集團出資4500萬歐元購得西班牙馬德里競技20%股份。同年2月份，萬達集團以10.5億歐元成功併購瑞士盈方體育68.2股權，後者是全球第二大體育市場營銷公司及全球最大的體育媒體制作及轉播公司之一。通過該公司萬達體育業務可拓展至足球領域、冬夏季奧運會、以及CBA的市場營銷和媒體出版方面。

2015年8月，萬達集團又以6.5億美元將世界鐵人公司100%股權攬入懷中。緊接着，萬達體育中國成立。世界鐵人公司總部位於美國佛羅里達州，是世界最大的鐵人三項賽事運營商和最著名鐵人三項賽事品牌IRONMAN的擁有者，在全球每年運營250多項賽事，獲得包括賽事授權許可費、賽事報名費、商業贊助以及全球電視媒體轉播權等收入。

萬達體育中國成立後，舉辦了中國杯國際足球錦標賽、將鐵人三項IRONMAN賽事引入中國、將搖滾馬拉松系列賽及UCI都市自行車世界錦標賽等賽事在中國落地。

這三部分資產之外，萬達體育又進一步收購數字服務公司Omnigon、障礙賽運營商XLETIX、南非山地自行車賽運營商Cape Epic等數十家公司。2019年7月26日，萬達體育匆匆打包資產赴納斯達克上市，IPO發行價8美元。

截至12月25日收盤，萬達體育股價2.5美元，市值3.48億美元。

有分析稱，投資者不看好萬達體育，或許與其舉債擴張導致的高負債有關。2017-2019年，萬達體育資產負債率分別爲103.26%、100.48%和87.3%。

償債壓力之下，萬達體育開始瘦身。今年3月27日，萬達體育宣佈，已與美國私有公司Advance簽訂股票購買最終協議，以7.3億美元現金交易的方式出售旗下IRONMAN集團。出售後，萬達體育保留中國運營權。

7月份，萬達體育完成了該項交易，獲得的約4億美元淨收益主要用來償還債務。事實上，當時公司IPO共計約1.79億美元融資，已全部用於償還短期負債。

今年的疫情，也對萬達體育造成較大影響。今年3月份，有媒體報道盈方體育中國團隊遭大面積裁員，50人上下的團隊只留下個別人。早在去年9月，萬達體育中國總裁兼CEO楊東爲因個人原因離任，萬達寶貝王集團執行總裁高益民接任。去年11月底，供職盈方中國14年的總經理趙峯離職，時任副總經理宋丹娜接任。

最新財報顯示，萬達體育第三季度營收爲9120萬歐元，同比下降42%；歸母淨利潤爲160萬歐元。前三季報(累計)營業收入爲3.07億歐元，同比下跌60.41%；歸母淨利潤爲-5205.20萬歐元，同比下降212.1%。截至9月30日，公司擁有現金及現金等價物1.517億歐元；計息負債總額爲4.095億歐元，資產負債率83.08%。

儘管揹負着高額負債，萬達體育沒有停下海外佈局之路。財報顯示，萬達體育目前已經完成了和法國職業足球聯賽、蘇格蘭足球超級聯賽以及英超聯賽俱樂部切爾西足球俱樂部的等多箇足球合作伙伴的續約。據外媒報道，萬達旗下的盈方體育還參與對意甲聯盟媒體業務股份的競標。

相比海外市場，國內市場對萬達體育營收貢獻有限。王健林在萬達集團2018年工作總結報告上稱，當年萬達體育中國的營收佔万達體育總營收的不到5%。而據國家體育總局、國家統計局聯合發佈的數據顯示，2018年全國體育產業總規模達到2.66萬億。

目前來看，不管是成爲第一家體育產業突破百億美元收入的企業，還是一箇高價值、擁有持續性盈利前景的優秀公司，萬達體育離王健林的宏大願景任重而道遠。

影視業務遭遇疫情黑天鵝

據官網介紹，萬達影視集團形成影視製作、發行、放映、影視傳媒全產業鏈，擁有美國AMC、歐洲歐典、中國萬達電影等企業，全球開業1641家影院，16576塊屏幕。

電影是一箇沒有天花板的產業。2006年萬達大舉進軍電影產業時，王健林如此說。3年後，萬達電影的院線份額、票房規模、觀影人次躍居國內第一。

2012年後，萬達集團開啓了海外擴張之路，先收購了美國最大的連鎖電影院運營商AMC，後又吞下了澳洲第二大院線Hoyts、歐洲第一大院線歐典，再加上收購美國傳奇影業、美國電影製作公司DCP等，萬達投入海外影視的總金額超過700億元人民幣。

經過這些大手筆投資，影視業務收入很快增長成爲萬達文化集團的收入支柱。根據萬達方面披露的最近時段數據，2018年萬達文化集團收入692.4億元，其中影視公司收入580.6億元，同比增長9.2%，文化集團在當時也成爲了整個萬達集團目前的第一大產業。

然而進入2020年，突如其來的疫情黑天鵝，徹底凍結了院線大盤，王健林在影視行業的佈局面臨前所未有的挑戰。整個上半年，春節檔缺席、影院關門，直到7月份，院線才陸續開放，國慶檔迎來一波小爆發。

但國慶期間並沒有看到萬達電影的身影，直到10月23日《金剛川》上映，萬達影視傳媒公司才作爲41家聯合出品方之一現身，這無疑影響了其營收。

2017-2019年，萬達電影的年收入在120-140億規模，年淨利潤可達10-20億體量。今年前三季度，萬達電影實現營收32.14億元人民幣，同比減少72.28%；歸屬於上市公司股東的淨虧損爲20.15億元，虧損同比擴大342.96%。

此外，2019年萬達電影扣非已虧損48億元，系一筆55.75億元的商譽減值計提所致。截至目前，萬達電影資產表中商譽餘額還有81.12億元，主要爲萬達影視和澳洲Hoyts影院。萬達影視在2019年重組成萬達電影的控股子公司，當年未能完成8.88億的業績承諾。如若萬達影視再次無法完成對賭，商譽問題則或許再次重演。

值得注意的是，在大幅虧損的情況下，萬達電影並沒有像其地產一樣拋售資產，反而一方面開放加盟，另一方面通過定向增發融資，繼續擴大院線規模。

今年4月份，萬達電影推出43.5億元的定增預案。6月份，萬達電影宣佈開放特許經營加盟權，在原有每年新建約80家自營影院的基礎上，計劃再吸納至少數百家特許經營加盟影院。

11月9日，萬達電影公告定增完成，成功募得29.29億元資金。公告顯示，實際募資淨額爲28.96億元將用於兩大部分。其中20.27億元將用於在2020年至2022年新建影院162家，建設地點包括北京、上海、廣州等城市。其餘8.69億元用於補充公司流動資金及償還借款。

海外市場上，萬達集團併購的院線資產同樣陷入艱難境地。首當其衝的是萬達持股還剩約38%的子公司教育諮詢有限公司。

我相信，寶貝王有可能超過萬達電影，成爲萬達集團又一箇新的核心企業。寶貝王是又一被王健林寄予厚望的業務，在王健林的心裏，寶貝王可以做大、沒有競爭對手、企業成長性好，具有高估值。

根據萬達集團最後一次披露的財務數據顯示，寶貝王2018年收入20.8億元，同比增長44.3%；開業寶貝王樂園69家、早教50家，年客流1.99億人次，同比增長36%。

然而這樣一箇被寄託了希望的產業，在疫情的衝擊下很快就暴露疲態。一財網稱，受到新冠肺炎疫情的影響，自今年2月起，萬達在全國的寶貝王早教和寶貝王樂園全部處於關店狀態，至今仍未開業。

再度大手筆加碼文旅

2017年7月，與融創的世紀交易之後，萬達集團業務不斷向輕資產轉型，其組織架構也相應發生了變動。原本屬於文化集團的文旅、電影、體育三大業務板塊分別成立集團公司，隸屬於萬達文化集團，萬達商業在萬達集團中的老大地位將讓位給萬達文化集團。

在與融創的交易中，後者先後兩次總計以501.25億元收購了萬達13個文旅項目管理公司的全部股權。

經過斷臂求生，緩過氣來的萬達隨即在出售13個文旅項目全部股權不滿一年，又開始了重返文旅之路。

2018年10月29日，萬達集團公告稱，一直看好中國文化旅遊行業的發展前景，今後萬達將繼續投資文旅產業，保留文化旅遊產業的骨幹團隊，重組文旅規劃院、文旅建設中心和文旅管理公司。

2019年4月11日，萬達集團董事長王健林在鄰省甘肅的招商會上表示，未來3年將在該地增投450億建設文旅項目及萬達廣場與酒店。4月18日，萬達集團在延安市爲新項目萬達城舉行啓動儀式。據瞭解，延安萬達城首次以紅色爲主題，爲萬達集團與延安市共同打造的紅色旅遊品牌，總投資達120億元。

2019年6月25日，萬達集團與四川省政府續簽戰略合作協議，萬達集團將投資1100億在四川建設3個文化旅遊項目、頂級國際醫院、國際體育賽事和新建20個萬達廣場。

今年以來，王健林又陸續與各地政府接觸，根據相關信息顯示，簽約的幾乎都是文旅項目。

據觀點地產網報道，2020年5月份以來，王健林考察地方接近20個省市縣，而大部分項目爲文旅項目。

6月，王健林前往瀋陽，就去年5月份800億元投資文旅項目進一步交流；隨後，前往江西贛州調研章貢區水東文旅項目地塊，8月份萬達正式與章貢區政府簽署文旅項目合作協議。

到了7月，王健林依然奔跑在一線，從貴陽到桂林，從武漢到天津，他一直在考察文旅項目，與當地政府交流合作事宜。8月份、9月份，還在考察文旅項目。

8月28日，萬達集團和四川天府新區管委會就在眉山打造天府萬達國際文旅項目達成戰略協議。據悉，項目建設週期爲5年，將以音樂文化、侏羅紀文化、體育文化爲延展的未來娛樂中心，打造國際一流的文旅項目，助力眉山建設現代服務業發展示範區。

9月2日，潮州萬達城投資有限公司以總價約12.8億元競得廣東潮州鳳城水鄉示範區五宗地塊，合計約587畝。

根據合作協議，萬達集團在潮州投資五大項目，即一箇大型文旅項目、一箇每年舉行的世界潮人節活動、一項年度世界級體育賽事、一臺以潮州文化爲主體的演繹節目、一部反映潮州文化的影視作品。其中，文旅項目的投資額達到200億元。

9月6日，萬達內江文旅城項目規劃展示中心揭幕。據悉，萬達內江文旅城由文化旅遊區和旅遊新城兩大組團構成，其中文化旅遊區將整體佈局一湖一鎮一園，包括漢安湖、夜內江小鎮、體育公園。按照規劃，該項目建設週期爲4年，預計2025年開業迎客。

上述報道稱，一位長期研究萬達集團的人士認爲，萬達沒有放棄文旅業務，兜售文旅和酒店只是特殊時期的無奈之舉。輕資產的好處是可以進行快速，進行簽約落地的重資產擴張模式雖然需要較大資金投入，但獲取的收益是輕資產不能比較的。