qdii基金赎回时间怎么算(qdii基金的赎回)

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　　来源：金融经济学家吴裕彬

　　人民币汇率未来的趋势恐怕是让很多人寝食难安的宏观焦点。

　　这是一个面子和里子的问题。

　　面子是什么？

　　1、保持人民币汇率稳定是中国作为负责任大国应有的担当，也就是为了贸易经济伙伴能把日子过好点扛也要把人民币汇率扛起来。

　　2、为进入SDR加分，为人民币国际化装点门面。

　　3、是击溃宏图做空中国经济的国内外势力，扬国威于万里。

　　里子是什么呢?

　　就是汇率，同中国经济能否成功去除债务杠杆，休戚相关。

　　因为汇率和去杠杆的一个重要经济指标--真实利率有很大的关系。

　　让我们看下图：

　　上图的10年期的美国通货膨胀保值债券(Treasury Inflation-Protected Securities)收益率是体现美国真实利率的一个重要指标。

　　可以看出，美元指数和真实利率高度相关。

　　这意味着一般情况下：

　　货币的真实利率进入上升通道，其汇率也要进入上升通道；

　　货币的真实利率进入下行通道，其汇率也要进入下行通道。

　　所以，我们可以通过看清人民币真实利率的趋势来看清人民币汇率的趋势。

　　在美国真实利率有一个很好的指标，那就是通货膨胀保值债券(Treasury Inflation-Protected Securities)收益率，而天朝没有发行类似的债券(原因是利率市场化不够啊，利率曲线没做好就是这个意思)。

　　因此笔者自己做了个真实利率曲线(央行中期贷款基准利率-通胀率=真实借贷利率)，见下图：

　　如图所示，08年全球金融海啸之后，由于中国以4万亿为代表的超级宽松刺激政策以及美联储规模宏大的量化宽松，中国的真实利率从2009年中一路下降，但到了2011年其开始进入了上升通道。央行所有的宽松政策并没有成功的压制真实利率的上升趋势。与此同时(见下图)全球有超过两万亿美元的债券其真实收益率是负数。

　　如上图所示，欧元区在高峰期有2.8万亿欧元的政府债券收益率为负，在全球利率环境如此宽松的情况下，人民银行却任由咱们的真实利率一路攀升。

　　外围这么给力，内围却如此凄惨，要怪都怪自己不争气。当然这句话可以看作是和人民银行抬杠，而真实情况是中国的资产负债表通缩太厉害了，央行也使不上劲，或者说还不够拼命，因为他嘴硬说打死也不搞量化宽松。

　　中国的真实利率还可以通过加权借贷利率-生产价格指数(PPI)来构建。如下图所示

　　Mizuho证券的中国真实借贷利率在今年三月飙升至10.8%，是自09年9月以来的最高值。Mizuho证券关于中国真实借贷利率形势的结论和我的分析差不多。

　　真实借贷利率一路高企根本在于中国的通缩形势相当严峻。见如下两张图：

　　自2012年3月以来通胀率一直在通胀目标值3.5%以下，目前的通胀率更是正在逼近1%。PPI的情况更糟，2012年三月以来一直为负，坍塌趋势明显。

　　不扭转通缩局面，真实利率就会持续走高。这对企业的生存可谓雪上加霜。

　　打个比方：佛经里有讲饿鬼，喉咙管特别特别细，你拿水给他喝他也喝不进去，最后只有渴死。表面上人民银行降息降准降得很积极，但是架不住真实利率一路高企。你说放水放得很充裕，但企业就如餓鬼一样，喉咙管太细了，水就是喝不到。

　　大家看下图：

　　自2010年2月以来，工业企业利润总额同比增速就开始坍塌，目前还在探底。

　　利润总额同比增速探底的同时真实利率却在攀升，这是要命的节奏。

　　今年第一季度工业企业利润总额同比下降2.7%，至1.25万亿元(2014年全年工业企业利润总额同比上升3.3%，至6.47万亿元。今年以来企业的生存环境恶化明显)。与此同时，工业企业的加权真实借贷利率为6.56%，其债务费用支出总额高达8120亿元。

　　人民银行不把真实利率给压下来，不管他怎么放水，企业都会沦为喉管太细的饿鬼。

　　另外，从真实利率来看，其实美联储加不加息，美国的资本市场已经自己开始加息了：从2012年12月3日，美国的真实利率就开始进入了上升通道，不到一年前的2011年12月底，事实上以美元为锚的人民币真实利率早就开始进入了上升通道。

　　一年前中国的名义利率进入了下行通道，而其真实利率的下行过程还有很少一段时间要走。在未来五年左右的时间里，人民币真实利率的下行趋势明显，只有这样才能显著降低经济体系的债务融资成本，奠定中国成功度过超级去杠杆化的基础。

　　压低人民币真实利率的中长期曲线将是中国人民银行未来五年左右衡量功绩的根本考题。还有比这更强大的人民币贬值宏观基础吗?

　　人民币汇率不战略贬值，高企的真实利率能下来吗，超高的宏观杠杆能去除吗？

　　目前人民币汇率市场频频出现A股般的尾盘拉升现象，而且国外投研机构数据显示人民银行每月要消耗400亿左右美元以维持人民币汇率坚挺。要面子，还是要里子?

　　央行的外储数据在这样的情况下于10月份居然止跌回升，看样子是让参与汇率保卫战的国资银行在外汇现货市场上借入美元来抛售以拉升人民币汇率，同时和央行签订外汇期货合同，以便在将来某个时间从央行手里拿到美元来偿还之前投入汇率保卫战的借款。这样一来就可以推迟央行外储资产的消耗。

　　看样子，央妈是面子里子都要。只是面子真的很贵，打肿脸充胖子可能是保不住脸。

　　人民币一直被高估？

　　早在2013年，经济智库Lombard Street Research就在研报中指出人民币汇率高估了30%之多；

　　2014年，彭博社的研报指出人民币汇率高估了20%之多；根据国际清算银行的数据，自2008年以来，人民币相对于一揽子主要货币（美元，欧元，日元，韩元等）的真实有效汇率已经升值约45%；

　　2015年，巴克莱银行根据行为均衡汇率模型分析，指出人民币是目前全世界第二高估的货币。

　　整个中国都在提去杠杆，为什么不提人民币汇率的杠杆？与其坐以待毙，不如主动战略贬值，火速为人民币汇率筑底，将贬值预期扼杀在襁褓中。

　　兵贵神速，切莫犹疑，请养精蓄锐，以待人民币保卫之决战。

　　延伸阅读：面对美元升值，普通人该如何应对？

　　近期，人民币兑美元中间价连续下调，美元汇率持续走高，后市依然有进一步上行空间。随着美元升值效应的发酵，外汇理财重新进入人们的投资视线，不少未雨绸缪的投资者开始购入美元资产。

　　问题来了：普通人投资美元资产有哪些成本呢？哪种美元资产更有投资价值呢？

　　投资美元，别忽视这些成本

　　自2015年“8·11”汇改以来，人民币从汇改前的6.1162人民币/美元，贬值到目前的6.7690人民币/美元，贬值幅度高达10.67%。在人民币贬值预期下，大部分投资者兑换美元的目的是为了保值。值得提醒的是，兑换美元首先要考虑的是汇兑成本，一方面是汇兑损失，即买入价和卖出价之间的差额，另一方面是汇率波动；其次要考虑投资机会成本，主要是考虑国内投资理财产品的收益率。换句话说，美元投资不仅仅要考虑贬值预期，还要计算投资成本，即汇兑损失以及机会成本。

　　那么，投资美元的投资成本究竟有多大呢？

　　目前，国内个人每年的美元汇兑金额是5万美元，在此以10月24日中国银行的买入价和卖出价为例，买入价为6.7627，卖出价为6.7885，相差2.58个BP，即每兑换1美元，将损失0.0258元人民币，如果兑换5万美元，将损失1290元人民币，汇兑损失为0.38%。

　　再来看一下两国投资机会成本的影响。

　　根据公式：1美元×期末人民币兑美元汇率×（1+美元理财收益率）>1美元×期初人民币兑美元汇率×（1+人民币理财收益率），做个变形调整：美元理财收益率×（1+人民币贬值幅度）>人民币理财收益率。

　　可以看出，如果未来一年人民币贬值幅度较大，则对美元理财收益率的要求较低。另外，人民币理财收益率越高，对美元理财收益率的要求也更高。

　　目前人民币理财产品年化收益率在5%左右，在人民币汇率不变的情形下，考虑到0.38%的汇兑损失，则美元理财收益率至少应达到5.38%左右。假设未来1年人民币汇率贬值1%，则汇兑损失调整后的最低美元理财收益率要达到4.34%；若汇率升值1%，则汇兑损失调整后的最低美元理财收益率要达到6.44%（参见表1）。

　　究竟哪种美元资产最有投资价值？

　　对美元的汇兑损失和收益率做到心中有数后，再来看看美元的投资渠道。从目前国内居民的美元资产投资渠道看，主要包括美元存款、美元理财以及QDII基金。

　　首先来看美元存款。

　　美元存款主要包括三类：美元活期存款、美元通知存款、美元定期存款。其中，美元活期存款和美元定期存款是最基础业务，通过比较中资和外资银行的美元存款利率可以看出，活期存款利率基本在0.05%/年，收益率低但灵活性高；定期存款利率各大银行略有差距，1年期美元定期存款利率在0.6%-0.8%之间（参见表2）。

　　此外，个别银行推出了美元通知存款业务，不约定存期，支取前通知银行即可，比较适合大额资金存期难以确定的人士，目前主要是7天通知存款业务，收益率与活期存款相差不大，外资银行的收益率相对更高。

　　值得一说的是，虽然外资银行美元存款收益率更具优势，但其门槛也比较高，一般外资银行定期存款起存额1000-2000美元，通知存款起存额为5000美元或50000元人民币（等值）。而中资银行一般100美元起存，通知存款起存额为1000美元左右。

　　再来看美元理财产品。

　　美元理财产品属于银行外币理财产品的一种，从目前外币理财产品的投向看，多是挂钩固定收益类产品，投资标的主要为债券、利率等。从投资期限看，美元理财产品以中长期限为主，主要为半年期至1年期的产品，其中半年期在1.3%-1.6%左右，1年期在1.9%-2.1%左右，多为非保本浮动收益类理财产品。从投资门槛看，起投金额基本在8000美元以上。

　　值得提醒的是，从Wind数据库统计的信息看，目前国内主要银行存续期内的美元理财产品大约30余只，在售美元理财产品约40余只，苏宁金融研究院挑选了国内大中型银行在售的11只产品供读者参考（参见表3），它们的发行规模在百万至千万美元不等，可谓产品数量有限、配额有限，如果需要购买，要提前与银行预约确认可购买的份额。

　　最后来看QDII基金。

　　目前市场中一共有164只QDII基金，其中，以美元交易的一共40只，按投资类型可以分为股票型基金（20只）、债券型基金（15只）、另类投资基金（3只）和混合型基金（2只）。

　　具体来看，股票型基金主要投资于全球市场的股票或者是跟踪大盘指数，20只基金中收益率为正的一共13只，其中，收益率最高的为年化30.34%，收益率最低的为-25.83%，波动较大。值得注意的是，40只美元QDII中收益率最高的三只基金均为股票型基金，为挂钩标普石油天然气和ETF基金的被动指数型基金。

　　债券型基金主要投资于全球固定收益类产品，15只基金中收益率为正的一共12只，其中，收益率最高的为年化10.11%，收益率最低的为年化-0.91%，整体收益率相较于股票型基金而言，较为稳定。

　　混合型基金和另类投资型基金占比小，且收益率表现一般。

　　从购买渠道看，QDII基金可以通过银行、基金公司和券商进行购买，投资门槛较低，一般在1美元至1000美元不等。

　　从申购赎回费看，一般前端申购费与申购金额直接相关，申购金额越大，申购费率越低，5万美元以下在0.8%-1.5%之间，超过100万美元，单笔申购费200美元；一般后端赎回费与投资年限相关，投资年限越长，赎回费率越低，一年以内的在0.1%-1.5之间，超过2年的一般免赎回费（参见表4）。

　　综上可见，美元存款利率太低，美元理财产品相比人民币理财产品收益率并没有太大吸引力，这种情况下，不妨关注美元高收益债券基金。

　　美元高收益债券基金既有债券的稳定表现，又可享受人民币贬值带来的收益增强，可能是普通用户进行海外资产配置的首选。

　　转载自凤凰财经，不代表投资建议，若文章涉及版权问题，敬请原作者联系我们删除

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