平安基金神爱前：从周国信证券期看投资 做不偏执的理性“管钱人”

神爱前，厦门大学财政学硕士，曾任第一创业证券研讨所职业研讨员、民生证券研讨所高档研讨员、第一创业证券财物办理部高档研讨员，2014年12月参加安全基金，现任安全基金权益出资中心出资履行总司理、基金司理，在管基金规划83.53亿元（数据来历：Wind，到2022年11月30日）。

资本商场因其改变多端而触动着一众出资者的喜怒悲欢。面临出资路上的百转千回，出资者不只需求一套科学有用的出资结构，更需求有一颗可以战胜负面心情、坚持镇定和理性的心。

安全基金权益出资中心出资履行总司理、基金司理神爱前，常因姓名的谐音被圈里人戏弄为“深爱钱”。“深爱钱”的基金司理神爱前会怎么办理钱？是否如谐音听起来那样是位执着的管钱人？

通过深化沟通，我国证券报记者发现，不偏执恰恰是神爱前的出资品性。初入出资范畴便阅历商场的风格大切换，因而神爱前早早便深入认识到适应商场、不偏执的重要性。关于出资，从周期的视角做剖析决议计划是神爱前的一大中心思路；在回撤上，区别回撤与动摇的不同，对个股做针对性判别，对危险做结构性对冲是他驾御危险的共同途径；面临出资中的不良心情，坚持理性的中长时间考虑，坚持不偏执的商场嗅觉是他心里的据守。

重视周期视角

周期是神爱前选股出资的中心思路。无论是谈及过往的出资买卖决议计划，仍是对未来商场的观点，神爱前总是离不开对周期的剖析和判别。他自己也直言，审视工业周期和成绩周期是他选股思路中的重要一点。

神爱前说，从工业周期视角来看，他最喜爱出资的是处于工业加快期的职业。“从0到1的导入期职业开展一般存在不确定性，真实的商业化、工业化还没有开端，而从1到10的工业加快期，一些商业化前的不确定性则或许现已消除了。”神爱前剖析说，关于这种职业，要害其实是要判别经济性拐点：当拐点显现时，工业将进入加快阶段。

在拐点的判别上，神爱前偏好从使用者的视点去调查，当使用者开端从自己的需求动身真实承受某一个产品时，该产品地点职业的经济性拐点也就显现出来了。他举例说：“要么是顾客的体会感上来了，像本来的智能手机；要么是顾客的经济本钱、比较效益出来了，像光伏发电，它的发电本钱现已简直和传统发电打平，这样的话，顾客就可以承受。”

当工业加快到必定阶段后，职业瓶颈问题不能忽视。神爱前说，瓶颈一般触及工业浸透率逻辑，当浸透率开展到必定阶段后，往往会呈现瓶颈限制。值得注意的是，不一起期的瓶颈或许有所不同。以光伏为例，之前的瓶颈首要呈现在硅料环节，当硅料产能释放得比较多时，并网消纳、储能调峰等就或许成为新的瓶颈限制。从工业周期视角进行研判，就有时机提早捕捉到要害范畴的出资时机，抢占商场先机。

神爱前表明，工业化周期、经济周期等是其根本的剖析范式，在此基础上，他会依据各职业的独有职业周期，猜测每个职业未来两到三年的成绩生长周期，从中选出具有比较优势的几个方向。“工业周期表现在公司上，便是成绩周期。”神爱前表明，在挑选公司标的时，他们会下认识地站在未来时点看公司成绩生长性，而不只限于眼前的展望，以更好地剖析估值空间。

他弥补说，估值也是有周期的，估值动摇和工业周期是有联系的。中长时间估值是由公司所在的工业开展阶段、商业模式和竞争力等要素决议的，估值改变的趋势则是由公司未来几年所在的成绩周期决议的。在估值周期上，他比较喜爱行将呈现估值扩张的阶段，或正处于估值扩张的阶段。他以为，估值扩张完毕的拐点与工业周期的边沿增速有联系。当工业添加最快、咱们最达观的时分，它的估值最高，此刻就需求开端防备拐点呈现了。

区别动摇和回撤

在震动行情里，基金的回撤状况一般会成为商场重视的焦点之一，被视为点评基金危险操控才能的重要目标。在神爱前看来，比起重视回撤数据，其实更需求做的是区别回撤和动摇的不同。“动摇和回撤是两回事。动摇是由出资不合构成的，更多是偏买卖要素，它的时刻短，动摇后很快会回归。但回撤更多是危险构成的，回撤之后，很长时刻是回不去的。”

神爱前以为，面临商场跌落时，不能盲目寻求美观的数据，而应该依据详细持仓股票做原因研判和操作。“假如跌落是根据商场短期的凹凸博弈，职业短期利空，或是短期上涨过多的横盘、生长消化，关于这些能看得懂的，我可以忍受它呈现跌落。”神爱前说，只要当跌落超越他的了解范畴，他才会采纳更慎重的战略。“那些危险不明确的、不可测的，才是最可怕的。”

神爱前更垂青的是最大回撤，而不是动摇率，因为最大回撤才是真实对应危险办理的目标。在最大回撤的操控上，他共享说，系统危险、个股危险和估值危险是几大考虑维度。

系统危险层面，从危险来历上做结构对冲是神爱前的优先挑选。“假如危险来历是经济周期下行，咱们会增配一些和经济不相关的种类；假如危险来历是外部的流动性，咱们或许会进步对估值的要求；假如危险来历是本钱的上升，咱们或许会考虑装备一些获益种类，对冲受损种类。”

个股危险层面，从周期视角对成绩危险进行提早预判是神爱前操控个股股价危险的方法。他说：“有些公司是有成绩周期的，或许当下成绩非常好，但再往后看一两年就不太行。股价一般是走在前面的，所以咱们会下降一些处在成绩高点的职业及公司仓位。”

此外，估值危险也是神爱前操控回撤考虑的一大维度。他说，估值首要代表的是股价空间，当估值违背度过大时，意味着危险添加，他会下降持仓份额。在估值危险的研判上，他们现已建立了一套自己的估值点评系统。

在心情动摇中坚持理性

一起，操控好心情、战胜心情带来的不良影响也至关重要，是护航出资人在“股海”中披荆斩棘的重要力气。尤其是在商场行情震动之际，怎么战胜人道的缺点，坚决镇定地做出决议计划更是成为基金司理的一门必修课。

“在实际出资中，我会提示自己，不要被短期的心情困扰而影响判别。”神爱前解说说，“因为有些短期利益和长时间利益是抵触的。在商场危险高的时分，持有人的心情或许是最溃散的，但此刻一些个股包含的未来报答是最高的。所以咱们往往会顶着一些短期压力，做有利于中长时间的挑选。”

他向记者说，作为基金办理者，其实很难做到每时每刻都抢先商场，不可避免地会呈现阶段性落后，但仍是要立足于中长时间成绩估值比较的结构去做，假如跟着商场风格左摇右摆，往往更难到达杰出的商场收益率。“所以，有时分被持有人骂几个月，但假如一年后能获得好的报答，持有人也会宽恕你。假如根据短期压力退让了，一年后的成果很差，那是不可的。”神爱前坦言。

不过，疏忽短期心情和短期商场风格摇晃并不意味着固执己见，囿于自己的所谓结构而不肯踏出舒适圈。商场瞬息万变，实际中的商场历来都是最好的教科书，唯有适应商场、读懂商场才干共享商场的盈利。

神爱前说，在改变多端的商场里，打破偏执，才干够更容纳地承受商场、适应商场潮流。因为在刚从事出资时就迎来商场比较大的风格切换，所以很幸亏他的偏执还没构成就被打破了，这也使他可以愈加理性地调查商场。

他回忆道：“我是2016年下半年开端办理产品的，之前是研讨生长职业的研讨员，其时身上还带有很明显的生长思想。而入局出资时，刚好是A股风格剧变的开端，生长思想还没有固化，立刻就被中心财物、价值出资风格暴击，所以在后来2017年、2018年的生长风格中，我的思想既有本来的生长思想，也融入了后边的价值思想。”在职业涉猎上，伴随着商场热门的不断改变，神爱前的才能圈也从开始的园林装修、传媒互联网等逐渐拓宽至消费医药、高端制作、新能源等新的干流方向，不断扩大投研规模。此外，在定价方法上，他也阅历了一个系统打碎后从头交融的进程，把生长机会中短期PEG的定价方法，与根据中长时间DCF的定价方法结合了起来。

展望未来，神爱前以为，整体而言，商场中长时间的底部很或许现已建立，考虑到内外部环境的改变，下一年行情应该优于本年。不过，商场风格还会不断改变，后续A股或将回到阶段性的多条主线并行的局势，而不再是某一主线鹤立鸡群。他未来看好多个细分范畴，包含较为老练的、现已正常商业化的半导体；仍处于估值上行周期的新能源车；免税、啤酒、餐饮、医美等消费范畴；轿车智能化、本土化等科技立异范畴；以海缆为代表的海优势电等。