什么是PE母基金(基600141资金流向金pe什么意思)

滴滴出行，美团点评，今天头条，商汤科技…短短几年时刻，我国独角兽企业就现已到达了164家，这个令全球都为之感叹的数字背面，是不容小觑的本钱力气——VC/PE。

从90年代IDG本钱进入我国以来，到现如今的21世纪，VC/PE在我国的开展也从沉浮期进入到了快速开展期，特别是2013年开端，创业立异成为影响经济蓬勃开展的主旋律，一大批各具特征的VC/PE也如漫山遍野般生长起来。

在VC/PE逐步走向老练的一起，PE母基金（下称，母基金）作为另一股支撑创业立异的力气逐步成为LP结构中的干流部分，它们的出现在出资者经过出资VC/PE获取巨大财富的基础上下降了一起承当的巨大危险。

但长久以来母基金主营事务收益较低的特质也约束了它们不能像VC/PE相同茁壮生长。那么，母基金现在的开展现状怎么？怎样在本身事务上寻求打破？经过出资家研究院推出的这篇文章，你将愈加明晰的了解母基金的形式、现状与立异。作者：出资家研究院 何 浏

辅导：出资家研究院 Steven

母基金的LP结构与VC/PE相同，均来自银行、险资、养老基金、大学捐献基金、高净值等，但不相同的是，每支母基金其所出资落地的子基金及项目所在区域愈加多样化，布局愈加全球化。VC/PE单支基金的出资风格较为单一，而单支母基金的出资风格能够一起包括活泼型、消沉型、生长型、价值型、混合型、技能剖析型与基本面剖析型。

出资阶段上，VC/PE往往只重视开展期、生长时刻或老练期，而母基金可一起掩盖种子/天使、开展期、生长时刻、老练期，经过丰厚多元的出资战略，平衡危险，保本收益。出资战略上，母基金一般有三种：一级商场出资（Primary），二级商场出资（Secondary）和联合出资/直接出资（Co-investment/ Direct）。

一级商场出资的进程全体上偏杂乱，需求做初始充沛的尽调，关于办理团队的资源人脉和过往成绩都需求做深化的了解。

二级商场出资的进程中，尽调的进程简略化（由于之前现已完成了这个进程）。一起，在私募二级商场，由于信息不对称的存在（一般二级商场出售的基金比例或许存在与LP期望出资状况不符，急需兜售，价格会有扣头），购买二手基金比例的本钱也会随之下降。

联合出资/直接出资中，母基金省掉了挑选GP的进程，也就省掉了部分办理及运营费用，一起在短期内也为母基金带来更为可观的收益，因而这种出资所占母基金总事务的比重在逐年添加。但这种形式无形之中为母基金的长时刻报答带来了危险。现在全球母基金征集规划在2005-2009年间有杰出成绩，现在趋势大体平稳。全球商场范围内，欧美商场的母基金开展系统已十分完善，处在老练期。而我国本乡的母基金从2013年开端锋芒毕露。2015年，征集数量与规划均有所提高。2016年，母基金进入平稳开展阶段。2017年开端，母基金逐步遭到各方重视，仍在前期。

相较于国外，母基金在我国开展演变出两种形状。一是，政府引导基金；二是，商场化母基金。其间，获益于方针盈利的开释，政府引导基金开展较为敏捷，数量上具有显着优势。尽管从微观层面上来看，母基金募资规划与数量处于敏捷扩张且开展前景一片向好，但由于开展时刻较欧美商场比较，起点晚，系统单薄，过往成绩体现度缺少，我国母基金的运作仍旧露出出了许多短板。

下面，出资家网将从募、投、管、退四个维度论述我国母基金的开展现状。母基金遍及募资困难，“头尾”分解严峻

1.职业层面

从整个VC/PE职业层面上看，一级商场本钱隆冬出现在2015-2016年，尽管在2017年有所好转，但实践可供征集的资金急剧收紧。

尽管在上述图形中，本乡母基金征集气势好，增速快。但不难发现，政府引导基金的迸发成为2016-2017年基金规划井喷式打破的重要原因。而政府引导基金的征集是由政府拨款出资一部分企图使用杠杆效应撬动社会本钱，许多引导基金的社会本钱构成部分没有真实到账，成为可运作基金的一部分。

2.资金流向

依据相关数据计算，2017年全国地产开发出资109799亿元，比上年名义添加7.0%。所以尽管商场上资金总量并不少，但LP资金流向地产职业等传统范畴的倾向在必定程度缩减了创投商场可供征集的资金存量。

3.母基金的固有特征

母基金募资难是个全球化问题。在国外，LP团体的组织化程度较高，出资专业度较高，一般会跨过母基金的环节直接把钱给GP，母基金的人物被架空；而我国LP团体有适当一部分是高净值个人，组织化程度偏低，出资不成系统，很难承受长达10年的退出报答，所以出资母基金的认识偏弱，更乐意直接投给有高报答率的项目方。

4.头部效应

处在头部的母基金拿钱越来越简略，由于过往优异成绩加持，这类母基金具有安稳的资金来历。而头部之外的母基金往往缺少过往成绩支撑，然后面对被挑选的命运。

母基金出资缺少专业度，数据痛点杰出

欧美商场母基金方面的数据计算已十分完善，而我国母基金开展起步时刻较晚，数据储藏一直存在存量较少的痛点。

不管是一级商场出资，仍是二级商场出资，母基金都需求对意向GP造访做充沛彻底的尽调。与子基金对项目的尽调不同，母基金的尽调实则包含了子基金和所投项目两方面。

在尽调的进程中，关于GP办理团队、子基金的出资战略和出资成绩的判别乃至将决议母基金往后的出资报答率。子基金的持续性强弱对母基金来说，是一个重要的衡量目标。假如子基金的出资战略、风格和范畴在短期内做出几回调整，关于需求把控大局的母基金来说就会处于十分被迫的方位。

母基金办理，“两层征收”让出资者不堪重负

母基金的常见运营形式是经过出资GP办理的基金来直接出资所投基金出资的企业，而这个进程涉及到两个层级办理费的办理运营，“两层征收”的机制往往会让出资者们不堪重负。

子基金整合办理才能也是检测母基金的要害目标，这种整合不只是简略的资源整合，更连接了工业上下游，需求打通整个工业链完成闭环，而具有这样才能的母基金寥寥无几。

母基金退出难，出资周期长、本钱流动性较差

一级商场出资具有周期长、本钱流动性较差的特征，这也是VC/PE、母基金一起的难题。这是形成国外母基金二级商场出资比重添加的重要原因。但我国本乡私募二级商场现在开展不行完善和规范，除传统含义上的IPO、并购、股份回购和清算，母基金退出是个很大的问题。

除此之外，还有一些客观要素也约束了我国母基金的开展与扩张，首先是，地域要素。上图所示较活泼母基金在全国省份的数量散布。在从图中能够看出，其首要散布在北京，其次是广东，上海，浙江。

其次是，人才要素。作为VC/PE组织的出资方，母基金办理团队的专业度要求更高。有的GP或许只专心于某一个或某几个范畴，精于某一种出资战略，但母基金的特征是调集了10-15支子基金的体量，单一的职业、资源远远无法满意其诉求。

母基金的存在，适当于对商场上把戏层出不穷的项目们做了两层判别与挑选，所以办理团队要兼具职业广度和深度，有精确的思维才能，极强的实操才能和更高的专业度。

尽管母基金的现状遍及存在许多问题，但一些处在头部阶段的母基金在运作形式等维度仍旧对职业开展起到了辅导作用。歌斐财物：P-S-D多维度深度布局

现在歌斐财物办理总财物达696亿元人民币，成为我国本乡最大规划商场化运营最经典的老牌母基金之一。光辉成绩的背面，是谨慎高效的出资系统。

将体现优异的PE基金同新式玩法的黑马基金有机结合，涉猎组合多币种系列，一起又将一级出资（Primary）、二级出资（Secondary）与联合出资（Direct）糅合在一起，歌斐在多范畴多区域开掘了有着鲜明主题与一起调性的GP和项目。

千里马常有，而伯乐不常在。歌斐财物关于所投子基金施行“基金严选”的原则。一起，使用大数据的优势，对新老基金产品进行盯梢调研，获取更具出资价值的新式本钱，挑选掉不符合规范要求的老旧本钱。

以下为歌斐出资过的部分基金：除此之外，歌斐在职业上的布局将要点集合在TMT范畴和医疗方向。在这种传统与风口的磕碰之中，深挖工业上下游，去除违和感，让整个出资系统更为老练与灵敏。歌斐的直投事务旨在发现更多的独角兽，助其成果愿望。

盛世出资：与政府协作“套路”多

盛世出资是国家队母基金的万能选手，运用PPP形式和“1+N”来功成名就

从盛世出资的事务架构中不难看出，其服务系统跨度广，内在丰厚，一应俱全。和歌斐财物不同的是，盛世出资的特征是为政府供给定制化专业化服务：受托办理政府引导基金，引领母基金团体商场化运作，还为发改委、财政部、工信部、科技部等组织供给咨询服务。作为一家商场化组织，办理巨额政府资金并非易事。为此，盛世出资做到了：1、精准掌握政府需求—下降危险、确保收益；2、发挥政府引导基金的杠杆撬动作用。

盛世出资董事长姜分明曾说，“政府引导母基金走向商场化有四个规范：资金来历商场化、出资决策商场化、激励机制商场化以及退出机制商场化。”

以下为盛世出资过的部分基金：亦庄国投：制作业精专，直投的前驱

虽远离闹市区的门庭若市坐落于经开区一隅，但仍是会以低沉的姿势进入群众的视界。亦庄国投执着于布局制作业、航空航天、电子信息类等，直投事务提早穿透于集成电路、高端配备制作、航空航天等范畴，核心技能具有极强的竞赛优势。旗下亦庄产投精于愈加轻量工业的资源整合及运作，涉猎电路、生物医药等战略新式工业基金系统。

截止到2017年末的时分，亦庄国投累计出资项目超110个，出资额超350亿元，母基金已签约及拟签约基金超50支，基金总规划超2200亿元。亦庄国投不止致力于财政上的增值与收益，更多的是以亦庄区域为依托，完成工业落地，带动整个区域的开展。

处于头部的母基金，每一家都有自己一起的出资风格和布局。活泼度最高的歌斐财物，玩法便是多个维度有机结合，币种多元，战略多元，形式多元，范畴多元，其间深度布局TMT和医药职业，真实到达涣散危险、确保收益、捕获独角兽的作用；熠美出资着重于全球化广撒网布局，出资风格敞开而高效。相较之下，亦庄国投和元禾辰坤在工业的布局就严厉许多，科技感十足的一起，深挖制作业工业上下游，沉稳内敛，闷声发大财；盛世出资则有条有理地为政府等组织供给定制化服务。

除此之外，各家的母基金也在直投事务上逐步发力。歌斐财物直投部分事例盛世出资直投部分事例亦庄国投直投部分事例

母基金开展趋势一：细微GP化

事实上，完好的母基金事务由老练的VC/PE商场催生，因而直投事务在本乡母基金的运营形式中饱尝喜爱，这得源于我国的VC/PE商场仍处于生长阶段，所以传统的母基金事务形式在我国还没有彻底铺展开来。

从母基金的视点来看，运用自己专业度更高、判别力愈加精准的优势去捕获优异草创企业，成功率更高，进程愈加简化高效。而本钱商场的高效工作得益于各个不同性质的买卖主体各司其职，而不是相提并论。

假如母基金和GP的堆叠度越来越高，母基金事务形式在本乡的开展就会大幅变缓，“两层挑选”失去了含义，久而久之，关于多层次本钱商场的开展推动弊大于利。

母基金开展趋势二：笔直工业化

跟着母基金商场化，各地工业资源整合的推动，我国母基金的开展也呈现出笔直工业化的趋势。例如，最近区块链处于风口之上使得商场上一批以区块链为主题的母基金应运而生。这批以区块链为主题的母基金玩法也耐人寻味。

如图表中所示：

从建立时刻来看，区块链母基金大都建立在2016年末及之后，而且2018年区块链母基金的布局愈加高频；

从基金规划上来看，除了全球布局的亚洲金融科技并购母基金和雄岸全球区块链立异基金规划高达100亿人民币，其他规划均偏小，可见商场上关于区块链及其上下游的情绪现在仍持张望姿势；

从工业的视点来看，这些母基金除了将所投范畴的主题集合在区块链，也纷繁将人工智能、虚拟现实和大数据作为辅佐区块链开展的重要板块。或许在区块链职业的造势之下，2018是AI能够小规划迸发的一年；

从背面的LP来看，出资方有地方政府、新式本钱、天使出资人。例如，雄岸全球区块链立异基金由余杭区政府、未来科技城管委会与暾澜出资一起出资建立；引力本钱（GVC）则由中楷集团，以及赛马本钱、蓝焱本钱、回声本钱、华储本钱、鑫融基本钱出资建立；

从出资形式来讲，这些母基金首要集合在联合出资，而一级出资和二级出资的比重十分小，只要元素青创1号区块链母基金布局了龙脉虚拟钱银对冲基金和撸猫基金。但直投事务为主的母基金一直不能挤进干流母基金的阵营。

VC/PE组织也好，母基金也罢，本钱的逐利性决议了它在笔直工业中的布局一直需求终究的退出来获取收益。所以，不管处于哪个风口，哪波浪潮，成果一批高报答率的独角兽，才是本钱最期望见证的结局。

（文中所涉及到的数据、材料来历有：出资家网旗下WFin数据库、出资家网数据调研、Preqin数据库、揭露途径可查询信息等。）

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