智通财经APP得悉，华西证券发布研究报告称，上汽集团（600104.SH）海外销量亮眼，新能源渐发力。估计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元，归母净利为289/331/379亿元，EPS为2.47/2.83/3.24元，对应PE8/7/6倍，对应PB0.8/0.7/0.6倍。给予公司2021年1.2倍PB，方针价28.79元不变，坚持“买入”评级。
华西证券指出，缺芯导致上汽群众和上汽通用销量继续疲软，上汽通用五菱获益于五菱微观mini的热销而坚持增加，上汽乘用车海外销量继续高增，估计三季度芯片开端缓解，补库有望推动批发销量上升。
华西证券首要观念如下：
事情概述：公司发布5月产销快报：单月轿车批发总产值39.3万辆，同比+13.8%，1-5月累计产值201.2万辆，同比+32.8%;单月轿车批发总销量40.7万辆，同比-14.0%，1-5月累计销量196.9万辆，同比+25.4%。其间，上汽乘用车(自主)单月销量5.3万辆，同比+1.4%，1-5月累计销量25.2万辆，同比+30.6%;上汽群众11.0万辆，同比-16.0%，1-5月累计销量46.7万辆，同比+7.7%;上汽通用8.0万辆，同比-41.0%，1-5月累计销量49.7万辆，同比+16.8%;上汽通用五菱销量12.5万辆，同比+2.5%，1-5月累计销量56.8万辆，同比+39.6%。
销量继续承压，海外销量亮眼
缺芯导致上汽群众和上汽通用销量继续疲软，上汽通用五菱获益于五菱微观mini的热销而坚持增加，上汽乘用车海外销量继续高增，估计三季度芯片开端缓解，补库有望推动批发销量上升：
1)上汽群众：5月销量达11.0万辆，同比19/20年分别为28.6%/-16.0%，其间新朗逸、帕萨特、途观、途岳5月销量分别为3.5万辆、1.1万辆、1.4万辆、1.0万辆，同比3.7%、+65.4%、-12.2%、-35.1%。本年将推出3款MEB渠道电动车，包含ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车)，其间ID.4X补助后的价格199,888-272,888元，5月销量达847辆，尚处于销量爬坡期。
2)上汽通用：5月销量达8.0万辆，同比19/20年分别为43.1%/-41.0%，其间凯迪拉克、别克GL85月销量分别为2.0万辆、0.9万辆，同比-2.4%、-40.2%。
3)上汽通用五菱：5月销量达12.5万辆，同比19/20年分别为+57.6%/+2.5%，其间五菱宏光MINI月销稳定在3万辆左右。五菱宏光MINIEV敞篷版已于上海车展露脸并将于下一年正式投产，有望奉献增量。
4)上汽乘用车：5月销量达5.3万辆，同比19/20年分别为3.6%/+1.4%，MG品牌在英国、荷兰、挪威等国细分市场上独占鳌头，5月海外销量4.4万辆，同比+175.1%，未来还将在欧洲上市MG品牌纯电动休旅车和纯电动SUV，估计海外销量有望坚持快速增加。
展望2021：新能源渐发力底部向上可期
展望2021全年，随同上汽群众ID4X等新车型上市奉献增量，叠加职业层面周期向上，估计上汽群众销量有望触底反弹，上汽通用五菱、上汽通用、上汽乘用车将继续改进，带动全体销量复苏。一起上汽奥迪首款产品将于2022年头上市，增量可期。公司力求2021全年完成整车出售617万辆左右，同比增加10.2%，方针营收/运营本钱分别为8,300/7,200亿元;华西证券以为，跟着2021年继续完善内部管理，深化改革进步运营效益，公司有望继续发挥龙头规划效应，驱动盈余底部向上。
布局高端电动智能车加快新四化开展
公司将继续深化推动“电动化、智能网联化、同享化、国际化”的新四化战略，详细来看：
a)电动化：与阿里等建立智己轿车发力高端电动智能轿车，上汽乘用车发布新能源R品牌;加快提高三电体系的自主中心才能，上汽英飞凌完成全球最先进的第七代IGBT量产，新一代燃料电池电堆产品PROMEM3的一级零部件已悉数完成国产化并搭载到上汽大通EUNIQ7上完成批量上市，与宁德年代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略协作加快新一代电池和固态电池的国内布局等;
b)智能网联化：发布全球首款整舱交互5G的量产车型MARVEL-R，斑马智行VENUS搭载在荣威RX5PLUS上;中心技术产业化继续推动，包含智驾“4i中心技术”—域控制器iECU、5G智能网关iBOX、智驾底盘iEPS和iBS已完成产业化落地等;
c)同享化：享道出行的注册用户数已打破2600万人，较年头增加超越160%，日订单量超15万;d)国际化：2020海外全体销量到达39万辆，同比增加11.3%，不惧疫情逆势增加，全球化不断加快。21年5月海外销量为4.4万辆，同比+175.1%。
危险提示：缺芯影响超预期;车市下行危险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期等。
