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智通财经APP得悉,东吴证券发布研究报告称,千禾味业(603027.SH)Q2因高基数、商超动销放缓等,收入端短期承压,随公司活跃调整促销及途径战略,估计Q3旺季动销将得到进一步康复。因上半年略有压力,下调21-23年EPS猜测为0.27/0.40/0.49元,当时股价对应PE别离为67/46/37倍,保持“增持”评级。
事情:公司发布2021年中报,期内完成营收8.86亿元,同比增10.82%,归母净利润0.658亿元,同比降58.09%,扣非归母净利润0.659亿元,同比降57.16%,根本契合商场预期。其间2021Q2完成营收4.08亿元,同比降7.24%,归母净利润0.26亿元,同比降70.08%。
东吴证券首要观念如下:
Q2收入承压,继续推动全国化。
分产品看,2021H1酱油/食醋营收别离为5.47/1.45亿元,别离同比+10.56%/-7.63%,其间Q2酱油/食醋营收别离为2.52/0.68亿元,别离同比降8.2%/17.92%,动销较弱首要源于高基数、商超客流削减、社区团购冲击等。
分途径看,2021Q2经销/直销途径别离完成收入2.71/1.29亿元,别离同比降8.88%/7.37%。分区域看,2021Q2东部/南部/中部/北部/西部地区别离完成营收0.74/0.27/0.35/0.53/2.11亿元,同比增8.55%/49.78%/7.34%/-24.33%/-14.89%,南部基数低完成快增,东部中部稳健增加,Q2公司经销商新增97至1587名,新增首要来自西部/东部/北部/南部,别离净增43/25/18/11名。6月公司将社区团购整合进电商事务,活跃拥抱新途径,该行估计将逐渐奉献增量。
毛利率略降,广告投入拉升费率。
2021H1毛利率42.2%,同比降7.5pct,(2021Q2毛利率40.89%,同比降9.29pct),复原运杂包装费后21H1完成毛利率48.5%,同比降1.2pct,首要源于本钱上涨,产品结构改变。
2021H1出售费用率同比增5.27pct至26.47%(21Q2同比增5.65pct),复原口径后21H1费率同比增11.5%,首要系本期强化品牌建造,加大电视广告投进力度所造成的(其间促销及广宣费同比增加1.1亿元);2021H1管理费用率同比降0.10pct至3.52%(21Q2同比增0.48pct)。综上,2021Q2完成净利率6.35%,同比降13.34pct,首要系本钱上行及加大费投。向后看,随库存良性化,费投正常化,该行估计盈余将逐季改进。
活跃拥抱新途径,外埠拓宽空间仍大。
据途径盯梢,7月份库存进一步下降,动销逐渐改进,该行估计H2在旺季推动下,动销将继续向好。值途径革新之际,公司活跃拓宽新途径,测验直播带货等新模式,不断推出新品丰厚产品矩阵,如鱼香肉丝调味料、麻婆豆腐调味料等。
公司差异化战略聚集零增加产品,截止2021H1外埠商场仍有较多空白区域,未来增量空间仍大,结合产能开释,品牌效应增强,全国化拓宽可期。中长期看,公司凭差异化定位,加快推动全国化,发展势头杰出。
危险提示:
职业竞赛加重,原材料价格动摇,出售不达预期等。
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