[外汇管理局网上平台]2014年债券投资中获得的5个关键经验

作者：Douglas Peebles

编译：李雨嘉

在不太景气的2013年债券出资上，许多出资者预备背离原先的财物类别。而那些没有这样做的出资者从他们的久远目光中获得了报答。正如咱们在AllianceBernstein看到的，出资者能够从2014年汲取5个经历，这些经历为本年如安在固定收益证券上捕捉时机供应了原则。

不要仅仅避开人群-要知道怎么从他们的行为中挣钱。从众心思通常是一个欠好的主意。许多上一年涌向高收益债券的出资者意识到他们证券组合出资的危险也升高了时现已太晚了。从众和寻求高收益看起来很简单；可是，还有别的的挑选。新式商场债款在2013年遭受了资金流出，但在2014年从头遭到欢迎，这使得逆向出资者盈余。正如咱们最近所注意到的，防止买卖的拥堵和涣散是很有含义的，沉思熟虑的涣散出资也相同有含义。可是不要错过了人群散去之后留下的廉价财物。 利率危险不是你最大的危险。许多出资者在2014年卖掉了他们短久期和中久期的债券，由于他们以为利率会升高。在这个低收益率的环境下-尤其是关于短期债券来说-一些出资者寻求更高危险的产品如高收益3C级债券。这些低信誉的出资应该拉响警钟，可是那些没有听到警钟的出资者在2014年下半年遭受冲击。在咱们看来，现在不是寻求高收益的时分，出资者应该避开3C债券由于他们没有为他们所承当的危险供应满足的补偿。 3.极度上涨的状况发生了并将再次发生。在十月中旬的那两天中，全国际的出资者冲向他们以为安全的十年期美国国债。收益率暴跌了21个bp，价格飙升了将近两个百分点。他们或许会比咱们在不远的将来看到的改变更严峻，可是这提示咱们，即使是像国债这样最具活动的财物，活动性也会遭到应战。买和卖不是问题地点。买卖量简直创下了记载。问题的地点是买卖量所形成的剧烈的价格改变。可是许多出资者很惊奇，大幅的跳价下降了忧虑。假如价格下降了两个百分点出资者们会自鸣得意吗？这是值得让人沉思的。

供需持续主导价格。市政债券在曩昔几年阅历了过山车的行情。在一起基金出资者换回大笔资金并损坏2013年的商场后，市政债券在2014年复生起来。事实上市政债券东山再起了。究竟发生了什么呢？首要，由Detroit和Puerto Rico导致的惊惧性卖出有所削减。其次，出资者也逐步意识到大部分债券发行着的债款状况有所改善。卖方变成了买方，这推动了需求，而供应大幅削减。咱们预期这个改变在2015年能够持续，这会支撑市政债券价格持续上升。 美元走强使许多国际债券出资者惊惧。对加息的忧虑使许多出资者将非美国债券加入到他们的出资组合中。可是，美元走强和汇率的负面影响使一些人质疑这个做法。与巴克莱全球归纳债券指数7.6%的较大报答率比较（经过美元对冲），巴克莱全球归纳债券指数（未对冲）在2014年报答率仅为0.6%。其差异便是钱银对冲：从下降危险的出资组合中消除高度不稳定的外汇危险能够协助度过困难时期，比方2014年，其时美元是国际最强的钱银之一。外汇趋势会持续几年，所以假如这个故事在2015年重演，不要惊奇。 怎么将进行钱银对冲的全球债券报答率与美国国债报答率比较？巴克莱全球债券指数在2014年报答率为6%，全体来看，未对冲的债券、对冲的债券以及美国国债的年化收益基本是相同的，可是出资于对冲的全球债券组合的动摇率最小，其危险调整报答率最高（见图表）。底线是出资钱银是有危险的。咱们以为中心债券出资者应该考虑将对冲的全球债券出资组合作为默许挑选。

[tr]

[/tr]到2014年12月31日

对冲的全球债券以巴克莱全球债券（美元对冲）为代表。美国国债以巴克莱美国归纳债券为代表，未对冲的全球债券以巴克莱全球债券（未对冲）为代表。

出资者不能直接出资于指数，因而其本身的体现不能反映任何联博财物组合的体现。未办理的指数未反响任何与组合办理相关的费用。夏普比率衡量的是每单位危险的收益。

来历：barclays，Morningstar and AllianBersrein

出资者应该从上一年汲取哪些经历以用在2015年呢？当提到债券时，以守为攻是最佳战略。涣散出资是至关重要的。出资者应该持续寻求全球的、跨商场的多组合办法，以削减危险并最大化收益。

Douglas Peebles是纽约AllianceBernstein的首席出资官及固定收益总监

来历：《Institutional Investor》

（本文仅代表作者观念）
买卖技能, 买卖战略