[理财者股票论坛]什么是量化对冲？

最近媒体处处都在探求量化对冲，那么国内现在有哪些对冲形式呢？世界上又开展到了多么境地呢？本篇中给我们做逐个回答。

1.无危险套利

ETF套利ETF套利归于无危险套利的一种，基本原理便是使用ETF和指数的动摇差挣钱。ETF基金的套利机制是这样的：当基金二级商场价格高于基金的单位净值时，出资者能够买入基金股票篮，申购基金比例，并将基金比例在二级商场卖出；当基金二级商场价格低于基金的单位净值时，出资者能够在二级商场买入基金比例，并换回基金比例，将换回取得的基金股票篮卖出。

基金二级商场价格与单位净值之间的差额再扣除相关的买卖费用即为出资者的套利收益。所以，不管商场上涨仍是跌落，只需存在溢价或折价买卖，理论上都有套利时机。

因为ETF的流动性比较差，现在大约每天的成交量也就数十亿左右，和整个A股商场2000亿彻底无法比拟，所以ETF套利所能支撑的资金规划也就1、2亿左右，预期年化收益率10%左右。

股指期货期现套利别的一种无危险套利叫做：股指期货期现套利，大约现在商场能够支撑的资金规划在30-50亿之间，预期收益率8-12%之间，也是大多数量化的团队主攻战略。其基本原理便是：使用沪深300股票组合与股指期货的价差，当股指期货价格逾越300组合必定空间后，则买入300股票组合一起做空股指期货，然后比及价差归零后，双向平仓的套利方法。2010年股指期货刚面世的时分，其时流下的无危险套利空间大约有年化50%以上，跟着许多量化资金的涌入，现在套利空间现已十分狭小。

期现套利的关键在于极速的买卖体系，笔者地点的东航金融战略买卖团队现在使用自主研制的套利体系，曩昔半年中杰出的捕捉到了商场上转瞬即逝的套利时机，取得了逾越年化15%的收益。

国债期货套利跟着未来国债期货买卖量的增加，国债期货套利会迎来黄金年代，现在各许多化的团队的首要研讨要点都放在了国债期货套利上，一来国债的商场规划巨大，能够包容巨量的套利资金；二来国债期货的杠杆大，资金使用率高；三来国债期货刚上市，中心的套利空间或许会比较大。

所以未来一段时间，量化出资的一个重要亮点便是国债期货套利。

以上介绍的ETF套利、股指期货套利和国债期货套利都归于无危险套利领域。无危险套利的收益率空间是比较有限的，一般也就在6-15%之间，想要寻求更高的收益率，就需求进行一些危险套利，首要的形式有：阿尔法套利、计算套利等。

危险套利 阿尔法套利阿尔法套利是现在世界对冲基金最干流的买卖模型，分为正向阿尔法和反向阿尔法两种：正向阿尔法便是买入股票组合一起做空股指期货；反向阿尔法便是融券做空股票组合一起买入股指期货。

做这个世界上最好的便是BridgeWater公司，也是现在最大的对冲基金，办理规划1400亿美金，它的旗舰产品就叫做‘Pure Alpha（肯定阿尔法）’。

阿尔法战略的中心便是使用量化选股模型，找到一批能够逾越指数的股票，其间世界上最盛行的叫做BARA多因子模型，它的发明者是世界顶尖基金：巴克莱，现在巴克莱量化办理的规划是1.6万亿美金，其间中心的技能便是这个BARA多因子模型。

多因子模型的基本原理便是：某个股票在未来一段时间的收益率和某些因子有关，比方：PE/PEG/换手率等，经过这些因子的剖析，就能够构建相应的股票组合，而且不断的轮换组合中的股票，然后到达逾越商场的意图。这也是现在最干流的阿尔法套利的模型。

阿尔法套利战略的干流收益率在10-25%这个区间，而且能够包容千亿规划的资金，所以这是量化出资最大的主战场，也是航母级的量化战略。

计算套利计算套利便是使用出资种类之间的相对强弱联系进行一起买入和卖出操作的方法，这个在股票商场首要便是：配对买卖；在期货商场有跨期套利、跨种类套利等。

配对买卖便是买入未来或许强势的股票，一起做空未来或许弱势的股票。我们常常会发现，许多股票之间有着相同的走势，例如：工商银行和建设银行之间的走势很挨近，假如因为某个意外的原因，比方利好音讯的影响，工商银行忽然拉升，则能够马上融券做空工商银行，一起做多建设银行。未来走势或许有两种：

（1）音讯证明是实在的，建设银行补涨，则等补涨到位，将建设银行和工商银行一起平仓，赚取补涨的盈余；

（2）音讯证明是假，则工商银行会补跌，等补跌到位，将建设银行和工商银行一起平仓，赚取工商银行做空的盈余。

所以从上面的事例能够看出，配对买卖的中心在于发现有相关走势的股票对，而且在走势的动摇逾越了必定阈值后，进行一起双向的操作。而且需求高速买卖体系的支撑，能够在很短的时间内一起下单。

现在国内融券规划还很小，而且融券费率太高，大约8%的融券费率，这个给计算套利带来的妨碍不小。信任跟着未来转融通的大规划推动，计算套利会成为国内量化出资一个重要的盈余手法。

从上面的介绍中能够看出，有了融券、股指期货等做空东西后，出资者不再依靠大盘的上涨获利，而是能够使用各种做空东西，找到商场的缝隙，根据模型和数据的买卖，获取安稳继续的盈余。这也是世界顶尖对冲基金的首要获利的方法，未来我国衍生品年代的到来，我国的量化对冲基金也必定会得到愈加广泛的开展空间。

（来历：东航金融? ? 作者：丁鹏? ?东航金控财富办理中心总经理，我国量化出资学会理事长)
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