[2311]投资周报｜过去5次降准后，股市都上涨，A股周一稳了..

观念概述：

焦煤

供给端，新冠变异毒株“奥密克戎”影响下，

蒙煤进口预期再度改变，

甘其毛都通关量由前期的500车，

乃至商场遍及预期的700车大幅缩减至100车以内。

因为甘其毛都口岸首要进口主焦煤，

通关受阻将再次对主焦煤供给量构成搅扰。

国产焦煤方面，

焦煤产值仍随保供稳中有增，

前期部分煤矿因顶仓而被逼下降产值，

而当下跟着下流开端接货，

部分煤矿库存压力减轻，开工康复。

年末矿山安全监管或有所加严，

需重视其对焦煤增产的限制。

需求端

下流补库使本周焦煤价格降速放缓，

但鉴于环保限产严厉，终端实际需求疲弱，

估计一季度前焦企开工难有显着增量，

下流或仍以刚需补库为主。

全体看

焦煤供需双弱，

供给端短期存在蒙煤通关减量的影响，

供给边沿收紧；

而需求端冬奥会期间下流复产力度或达不到商场预期，

下一年一季度焦煤供需仍偏宽松。

12月3日,全国煤炭交易会发布了2022年长协合同签定计划征求意见稿。

5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其间下水煤长协基准价为700元/吨,较往年的535元/吨上调约31%，

该音讯对动力煤盘面价格及对应焦煤价格中枢起强支撑，

影响焦煤盘面上涨。

焦煤当下不确定性要素较多，

包含下流限产力度、蒙煤通关状况及动力煤端方针的利好给盘面心情带来的动摇，

主张张望为主。

焦炭

供给端

焦企跟着赢利康复、库存压力小幅缓解，

开工有所上升。

而跟着中心环保督察组入驻山西区域，

当地焦企不同程度加大限产，

部分前期有提产现象的焦企开工率再次回落，

全体焦炭供给偏紧。

需求端

钢厂刚性补库，

但限产严厉下铁水产值仍受限。

本周唐山高炉限产复兴，

打破商场关于钢厂12月大规划复产预期。

22家要点钢企敞开限产形式，

估计影响日均铁水产值3万吨，

折日均焦炭需求1.35万吨。

全体看

当下焦钢企业博弈剧烈，

钢厂有再次提降志愿，

但钢厂赢利相对焦化厂赢利处于高位，

不利于焦企承受提降。

短期下流需求的边沿回暖对焦炭价格有必定支撑，

但铁水需求仍存不确定性，

且钢厂焦炭库存可用天数已达前史同期偏高位，主张短期以张望为主。

全体看

当下双焦要害点在于需求端，

包含铁水产值所匹配的需求，

以及终端需求的预期。

虽然复产预期被证伪，

但当下降准可能性较高，

意味着商场关于国内终端需求的改进预期将有所增强，

在微观预期的活跃推进下，

质料或伴随钢材走阶段性正反馈的逻辑，

带动双焦走势震动偏强；

而当下实际需求仍较疲弱，

需亲近重视微观方针利好落地后商场是否会将注意力从头转向实际需求。＃期货＃＃财经＃＃焦炭＃＃焦煤＃一、上星期商场回忆1、上星期权益商场回忆

上星期（2022/01/17-2022/01/21，下同）A股商场区间震动，各大指数具体体现如下：上证指数上涨0.04%，深证成指跌落0.86%，上证50上涨2.54%，沪深300上涨1.11%，创业板指跌落2.72%，科创50跌落1.67%。深证成指和创业板指再度放量跌落，深成指周线上呈现3连阴。A股开年以来剧烈调整，上星期虽然稳增加方针继续发力，央行超预期降息、MLF增量续作、当地债提早发行等，但A股并未取得显着提振，仍继续震动。首要是受外围商场大跌的利空影响，美国高通胀强化商场加息预期，美联储加息缩表节奏或加速，导致美债收益率急剧上行创出新高，美股大跌，纳指和标普500上星期跌幅达7.01%、5.6%。

职业板块方面，周期资源股新能源等前期高位板块及题材股继续下挫，金融地产逆势上涨，但未能有用提振商场，食品饮料家电有所反弹，轻视值大蓝筹标的跃跃欲试。全体上看A股风格好像从小盘股向大盘股切换，生长风格向价值风格切换。

成交量方面，新年接近，商场量能重回万亿以下。

交易量方面，上星期北向资金继续5个交易日净买入，算计净买入金额291.9亿元，创出了近一个半月的流入金额新高。

（1）流动性及资金面回忆

上星期央行公开商场净投进资金6500亿元。上星期一，为保护银行系统流动性合理富余，央行展开7000亿1年期中期假贷便当（MLF）操作，增量续作超商场预期，MLF中标利率较上一期下降10个BP，为近21个月“原地踏步”后初次下降。央行不断加大资金投进力度保持平稳宽松，释放了活跃利好的信息。且周一央行再次宣告降息，借款商场报价利率(LPR)下调10个BP，下调起伏超商场预期，后续官方讲话也偏鸽派，表明降准仍有空间，引发进一步宽松的预期。对冲季初交税期，及新年接近资金面扰动，估计新年前后资金面保持平稳概率较高。

上星期银行间及存款组织间质押式回购利率体现分解。短期资金面偏松，隔夜质押回购加权利率和7天质押回购加权利率小幅下行，可是跨节14天及1个月资金利率则有所上行。银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M较上期别离改变-12.87BP、0.51BP、34.52BP、9.05BP，存款组织间质押式回购利率1D、7D、14D、1M别离为改变-15.24BP、-10.11BP、15.01BP、-4.62BP。

（2）二级商场回忆

国债和国开债期限利差走阔。从收益率曲线改变来看，国债、国开债利率曲线大幅下行，上星期央行降息及增量续作MLF，力度超商场预期，中短端国债国开债利率快速下行；叠加国内疫情散点迸发避险心情上升，通胀数据低于预期，到上星期五10年国债收益率下行触及2.7%。从期限利差的肯定水平来看，国债10Y-1Y利差大幅走阔8.68BP，国开债10Y-1Y利差走阔10.25BP。

信誉利差走阔。咱们将各期限各等级中债中短期收据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率间的差异作为信誉利差。1月21日，AAA级1年期、3年期、5年期信誉利差较上期分为改变14.67BP、5.96BP、10.73BP；AA+级1年期、3年期、5年期信誉利差较上期分为改变13.67BP、7.96BP、7.73BP；AA级1年期、3年期、5年期信誉利差较上期分为改变14.67BP、3.96BP、9.73BP。

城投利差走阔。咱们将各期限各等级中债城投债到期收益率与对应中债国开债到期收益率间的差异作为城投债信誉利差。1月21日，AAA级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期别离改变11.23BP、13.40BP、5.89BP；AA+级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期别离改变10.23BP、9.39BP、6.89BP；AA级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期别离改变12.23BP、10.39BP、8.89BP。

（3）债券商场首要指数体现

上星期债市大涨。上星期各首要指数具体体现如下：中债总指数上涨0.53%，中债国债总指数上涨0.58%，中债金融债总指数上涨0.48%，中债企业债总指数上涨0.17%，中债信誉债总指数上涨0.15%，中证转债指数上涨0.84%。

2022年以来商场新建立基金83只，发行比例760.13亿份，基金发行明显降温。上星期商场新建立基金38只，发行比例461.65亿份。上星期新发基金中偏股类基金16只，发行比例233.72亿份；债券类基金12只，发行比例167.92亿份；被迫指数型基金9只，发行比例20.17亿份；FOF型基金1只，发行比例39.84亿份。

2、全体公募基金产品状况

到2021年12月底，全商场自动开放式基金共9175只，财物规划算计25.2万亿。其间股票型基金1752只，财物规划算计23014.84亿元；混合型基金3906只，财物规划算计62168.29亿元；债券型基金2683只，财物规划算计66291.86亿元；货币商场型基金332只，财物规划算计94126.84亿元；特殊出资基金55只，财物规划算计809.59亿元；QDII基金194只，财物规划算计2364.12亿元；FOF基金240只，财物规划算计2281.04亿元；REITs11只，财物规划算计364.25亿元。

上星期股市震动债市大涨，上星期各类型基金指数上星期体现如下：股票型基金指数跌落0.57%，混合型基金指数跌落0.63%，债券型基金指数上涨0.28%，货币商场基金指数上涨0.04%，QDII基金指数跌落0.73%，特殊出资基金指数上涨0.38%。

上星期一般股票型基金指数跌落1.13%，偏股混合型基金指数跌落1.02%，平衡混合型基金指数上涨0.56%，灵敏装备型基金指数跌落0.63%。金融地产职业主题基金涨幅居前。

上星期各类型债券基金型指数体现如下：短期纯债基金指数上涨0.16%，中长期纯债基金指数上涨0.29%，偏债混合型基金指数上涨0.23%，二级债基指数上涨0.23%，一级债基指数上涨0.36%。