if1507天风证券：周期股的核心在于供给

天风证券以为，商场现在清晰的进攻方向是周期板块，8月以来有两个要素支撑周期板块的胜率提高。第一是方针面，8月下旬央行举行信贷座谈会，紧信誉逐渐进入结尾阶段，后续“稳增加”方针从钱银到财务再到信誉将逐渐提高力度，信誉缩短力度削弱有利于周期为代表的价值股。

第二是价格信号，8月PPI同比增速反弹至9.5%，起伏超商场预期，其间煤炭价格强势是首要奉献。需求端，出口拉动的工业用电需求和下流煤化工的限产放松是边沿奉献。供应端，进口运送受限和国内坑口产能缺乏的影响继续存在。

关于周期股而言，财务和信誉方针顺次筑底相对清晰，不确定的是起伏。因为周期股的中心影响要素在供应而非需求，因而需求亲近重视供应改变和价格信号。钢铁要亲近重视限产方针的发展，现在钢厂产能与库存都在下降，消费端依然偏弱，螺纹稍强，热卷更弱。煤炭要重视增产增供的状况，9月中旬将有近5000万吨/年产能的露天煤矿获得接续用地批复，这些煤矿将连续康复正常出产。

9月第2周，A股继续走高，Wind全A周上涨3.58%。周期、金融、消费和生长别离上涨了5.17%、2.94%、2.35%和3.52%。中盘股继续占优大盘股，大盘股上涨了2.41%和3.52%，中盘股上涨了4.52%。

图1：9月第2周各类财物收益率(%)

材料来历：WIND，天风证券研究所 A股全体商场心情现在处在中低方位，较上星期小幅好转。上证50和沪深300的短期买卖拥堵度小幅回调至26%和33%分位；中盘股的拥堵度上升至69%分位的偏高方位。中盘股心情指数的动摇较大，大盘股心情继续升温。

板块方面，金融股的短期拥堵度上升至70%分位；商场对煤炭和电解铝职业的供应刚性束缚的预期较强，提价逻辑继续，周期股的短期拥堵度白搭到了较高方位；生长股的短期拥堵度较上星期下降4%，现在处在中性偏低的方位；消费股的短期拥堵度依然保持在11%分位的较低水平。风格拥堵度从高到低的排序是：周期>金融>生长>消费。

图2：9月第3周国内各类财物/战略的危险溢价

材料来历：WIND，天风证券研究所 Wind全A的相对估值水平保持【中性】。上证50与沪深300的估值【中性偏廉价】，中证500的估值【廉价】。金融估值【很廉价】，生长估值【廉价】，周期估值上升，消费保持【较廉价】。危险收益比从高到低的排序是：金融>生长>周期>消费。

北向资金周净流入140.65亿，北上心情仍较达观，北向净流入加大，加仓回调较多的医药消费。南向资金净流出82.32亿港币，恒生指数的危险溢价保持中性偏高区间，性价比逐渐开端闪现。

本文节选自《危险定价 | 周期股的中心在供应》