[国投瑞银景气]创新创业母基金(创业引导基金)

本文作者丨尊贵萍，修改丨及轶嵘，题图丨摄图网

再次见到沈出众，他正忙一只科技基金的征集。

沈出众是一家天使出资组织合伙人。一年前，他谈得较多的是，投的消费类项意图估值怎么“咔咔地冲上天”。现在科技立异成为国家战略，在LP提出投科技的主张后，他决议顺势而为，加大对科技企业的出资力度。

沈出众地点的组织之前也投科技，只不过投得少。现在将其列为主赛道之一，“咱们相当于多加了一辆马车。”在商场化的天使出资组织中，沈出众自以为是开展比较好的。他解说说，2014年建立的那波天使，有不少现已在商场上消失了，有的做了VC，还有的下一期基金募资都成问题。

天使出资范畴确真实产生改动。

据睿兽剖析数据显现，2016年，天使轮出资事例多达7131起，出资总金额为368亿元。之后一路下行，在2019年降至冰点，出资事例数腰斩至3011个，出资金额降至200亿元；2020年和2021年，天使出资回暖，出资事例数分别上升至4083起和3929起，出资金额添加至380亿元和250亿元。

疯狂，冰点，回春，构成一条U形曲线。

穿跳过冰点，现在仍活泼在这条曲线上，继续据守前期，且做得好的组织，简直都有着对商场改动敏锐的触觉，和顺势而为的进化才干。

创业邦采访了商场上活泼的头部天使出资人，期望可以通过他们对商场的调查、沉积，给职业供给学习和考虑。

进化才干生计

“天使和VC构成一致的时刻变短了。”这是英诺天使基金开创合伙人李竹感遭到的最显着的改动，以往英诺投完的项目会在1年或1年半后得到VC出资，现在这个时刻缩至6个月左右。

这意味着VC的触角在往前延伸。这种现象在浩瀚那里得到验证。

浩瀚是一家头部组织负责人，曾经该组织投的A轮案件最多，但从2021年开端，他发现许多A轮案件很难挤进去了。他对创业邦表明，IPO方针的改动也添加了一些特定范畴的案件退出的不确定性。

为了抢到优质项目，完成预期报答，浩瀚地点组织决议将出资阶段前移至天使轮，乃至种子阶段。

这仅仅一个缩影。红杉、IDG等多家一线组织在不断出手，将出资半径扩展。腾讯、小米等工业本钱也都卯足劲儿投工业链上的前期企业。各地政府引导基金纷繁加大对天使出资的扶持力度。

环境在改动，促进天使组织走向晋级和进化。

痕迹从一年前就显露出来。彼时，主打硬科技出资的中科创星在承受媒体采访时表明，一个尖端的出资组织需求具有偏后端的抓手才干。在坚持前期的一起，也需求通过后期加注来进步全体规划与报答率。“咱们的出资仍是前期为主，通过加注跑出来的龙头企业来加强报答。”

扩展规划，出资加注，成为中科创星及部分天使组织的进化之路。现在，这一做法正在开花成果。

以2021年数据为例，中科创星出资的天使轮项目占比为39.6%，Pre-A轮和Pre-A+轮项目占比为12%。B轮和C轮项目占比分别为6.9%和1.7%，一起Pre-Ipo占比为3.4%。

在中科创星于2021年的58笔出资中，后续加注占比高达24.13%。其间，中储国能、坚信生物、驭势科技、果栗科技、中科银河芯、恩力动力、四象爱数、鲁汶仪器、比科奇微电子、纳飞卫星、传世生物、立德红外等12个项目为前期项意图继续加注。在坚信生物、恩力动力、驭势科技等项目上，中科创星继续加注了三轮。

再看英诺天使。

“咱们现在重投，重管。”李竹告知创业邦，以最近两期基金为例，上一期基金2020年4月份开端出资，规划是3.6个亿，共投了38个项目。最新一期基金规划10个亿，方案出资约40个项目。

新基金规划扩展，对单个项意图出资额添加。被投企业拿到A轮的比例，从之前的70%升至80%～90%。“和之前比，现在项意图质量有所进步，估值也高了。咱们之所以决议重投、重管，在于押注确定性。”

李竹将晋级后的打法总结为一句话：用VC的战略做天使，即选用自顶向下的剖析办法，寻觅每一职业工业链上的立异点。在这些立异点上寻觅最好的团队，在天使、Pre-A轮给予资金支撑。

在资金分配上，英诺改动了以往将85%以上的资金都投前期的形式，现在在用70%左右的资金投前期，30%左右的资金投生长时刻。“前期项目带来的报答率高，生长时刻项目也叫压舱石项目，便于快速回笼资金”。

这种资金投向配比的改动，带来的成效显著。

从基金报答上看，英诺三期基金出资3年后的报答为3倍。而最近的四期基金在出资7个月后的账面报答近4倍。“这是寻求阿尔法(超量报答)的大环境带来的，在曩昔是不可思议的。”李竹称。

将60分企业补到80分

“与其说天使组织的春天来了，不如说是，投科技的天使组织的春天来了。”中科创星开创合伙人李浩称。在“投早，投小，投科技”成为方针鼓舞的方向后，中科创星遭到商场越来越多的重视。

许多项目在没有遭到商场重视的时分，中科创星就首先进入。

中科创星坚持“三不变”出资准则和“不挣快钱”的出资理念——投最前沿、最硬核的，投他人看不到、看不懂的，投国家和社会最需求的。在项目选择上，投具有对整个工业、职业有帮忙的要害中心技能的公司。

因和中科院有着布景根由，中科创星的中心项目源有：中科院的科研院所，优异CEO引荐，在研讨中发现的工业链上的要害节点等。因为科学家在融资、资源对接、工业对接等方面有许多一起需求和内涵要求，中科创星对此可以精准掌握。

中科创星是许多项意图独自出资人，或第一轮的仅有出资人。对此，李浩诠释，有的项目不是完美无瑕的项目，中科创星极力赋能，在通过一系列资金及服务的加持后使其成为商场上极具竞赛力的项目。“假如企业从建立起只要60分，咱们就为其补短板，让他们生长为70分、80分。”

依据每家企业的开展需求点，中科创星会供给细颗粒度的投后服务，比方，某企业开创人刚从国外回来，对国内公司的注册流程不熟悉。中科创星帮忙其注册公司，处理营业执照，请求方针支撑等。

不只处理了“投出去”的问题，中科创星也得到了“投得好”的成果。

从建立至今，中科创星共出资了350家硬科技企业，150个闻名科学家团队，在其赋能下，不少企业入围“专精特新”，其间不乏航天民芯、驭势科技、中科闻歌等“国家级专精特新小伟人”。

“未来，投后赋能将会占有出资组织，尤其是前期出资组织50%以上的实力，这是出资组织差异化竞赛的重要一环，也将是本身中心竞赛力的重要展示。出资组织不只需求为企业供给资金，更需帮忙企业不断生长。”李浩告知创业邦。

中科创星的硬科技创业生态以“研讨组织+天使出资+创业渠道+孵化服务”为一体，融汇了来自于政府、本钱、工业、协作伙伴的多方力气。“咱们致力于使孵化出的硬科技企业构成集合效应，构建硬科技立异雨林生态，招引越来越多的人才集合在一起。”中科创星表明。

找到“水下”项目

每年新年前后，是英诺天使最繁忙的时分。

英诺有一个传统，在新年前一周许多见创业者，当场会决议给不给TS（出资意向书）。英诺团队做过调研剖析，发现在这个时刻点找出资的人群主要是三类：与导师做科技成果转化的大学毕业生，大企业出来预备创业的，从国外回来省亲的。

“这个节点咱们都很简单谈，当场决议相当于给了他一个确定性。”李竹称，许多开创人在和英诺签TS的时分，公司还没有建立。英诺勇于出资的底气源于什么？

“对职业的认知，人脉的堆集。这实际上便是咱们的价值，做价值发现和价值发明者。”李竹对此回应。

价值发现者，即找到“水下”项目。李竹以为，这类非一致项目很或许便是推翻式立异的来历。作为一个天使组织，要想长时刻生计，进步命中率，认知必定要在一线VC的前面。此外，还要有满足人脉。“当认知和人脉叠加发挥功效，天使就有了立身之本。”

从实际情况看，英诺在新年前投的企业绝大多数都开展得很好，比方，推想科技已申报了港交所上市；按3000万人民币估值投的阿丘科技，现在估值将近6亿美金；清华电机系的云储，按2亿元估值投了10%，新一轮估值是8.5亿元......

从价值发明者的视点，这些企业的开展离不开英诺实打实地赋能。

2021年12月份的一个早上，有一家VC问李竹，“西湖未来智造这样的公司，假如不是你们投了，其他组织投了会怎么样？”李竹想了想答复，“或许生长得没那么快吧。”

2020年第4季度，英诺以1.1亿元的估值出资了精细3D打印项目西湖未来智造。几个月后，企业估值飙升至11亿元。生长快的原因之一，不得不提英诺LP京东方给了西湖智造工业链上的助力，大订单助推了企业生长。一年时刻左右，英诺在该项目后续融资中出让了1个多点的股权比例，拿回了一切的出本钱金。

价值发明离不开天使组织的生态构建。

在英诺天使的生态中，包含布局于全国的30万平米的创业空间，清华、中科院、上海交大等国内外大学院所，英诺被投企业开创人的引荐，战略协作VC，工业本钱。这五大人物相互支撑、互相赋能。

创业空间为出资服务，也是投后服务的一个基地；京东方、北方华创、电子城等上市公司作为英诺LP，供给一些场景给到被投企业；英诺和清华大学协作开的创业课现已行至第10个学期......

“年代对出资团队提出了更高要求。”在李竹看来，前期组织要有自己的生态圈，有安稳项目源，还要结合工业资源。别的，出资团队有必要是学习型团队，乐意去看到前沿科技产生的改动。只要这样，才干跟得上年代的节奏。

天使组织淘汰赛

2021年，TigerGlobalManagementl出资草创企业逾300起。2022年1月20日，AndreessenHorowitz（a16z）传来募资新消息，将为专心于数字财物草创企业种子出资的独立基金筹集约10亿美元；同日，TinyVC?出资了虚拟出售教练研制商Twain的种子轮......

这仅仅天使出资中的九牛一毛。出资前期化已不只仅是我国独有的现象。但每个区域又各有痕迹。

“现在，硅谷也出现出资前期化。但中美出资系统现在存在最大差异的当地，也是在前期出资范畴。”沈出众对海外出资有所研讨。

先看从业人数。以天使出资人为例，美国个人天使在30万左右，而我国天使出资人约2万人。除了历史布景等要素外，在沈出众看来，这和税务系统有必定联系。

“美国个人天使赚的钱不必缴税，我国要收20%左右的税。”不过，沈出众也调查到，跟着经济开展，科创板造富效应等，个人天使逐步添加已成为国内创投界的一波新潮流。

出资人基数的不同使得出资生态环境存在差异。

李浩解说称，硅谷具有立异型科技创业生态，技能会在本钱助力下进行接力式转化。我国现在还没有构成完善的科技立异渠道，科学家的研讨成果大概率会以技能转让或科技成果转化的方法进行。

包含李浩、李竹在内的多名出资人表明，我国天使出资要想追逐硅谷，需求时刻的过渡。

而在这个过渡期，天使出资组织已然拉开了淘汰赛的前奏。1%的天使拿走了近90%的报答，90%的天使在缝隙中求生计。这使得LP的出资热心越来越聚集到头部天使组织。中尾部天使组织生计空间日益逼仄。

但这也并非代表一切的头部天使都遭到LP喜爱。

不少当地的天使母基金有相关方针扶持，但多数是拿着威望媒体的排行榜名单来筛GP。但名单上的前30家里有不少组织是主投消费的。某政府引导基金人员毫不客气地表明，“咱们支撑投科技的，投消费的就别来找咱们募资了。”

如多位出资人所说，科技出资的春天轰然到来。而把目光放久远，我国真实的科技立异创业才刚刚开端。

（应采访者要求，沈出众、浩瀚为化名）