东方证券：国内基金260103半导体前道设备厂商对比研究

中心观念

国内半导体设备职业穿越周期，生长为中心特征。商场忧虑半导体职业景气量下行，考虑到：

1）在新式技能驱动下半导体中长时间需求达观，且国内芯片制作产能全球占比低；

2）本乡化率提高为当时设备中心添加逻辑，份额非线性加快提高带来高添加，咱们以为国内半导体设备职业生长特点无虞。本陈述从产品掩盖度、技能竞争力、在手订单及成绩等多维度剖析比照国内半导体设备厂商竞争力及生长性，全体来看，细分龙头厂商已完结开始导入，技能水平/工艺掩盖度有望快速提高，完结0到1向1到N的改变，有望加快放量。

份额加快提高逻辑继续完成，规划效益表现带动盈余才能大幅提高。

半导体设备全体本乡化率仅10%左右，大致分为三个队伍，榜首队伍为大部分本乡化的范畴，首要为去胶设备；第二个队伍为小部分本乡化的范畴，首要包含清洗设备、CMP设备、刻蚀设备，本乡化率在10-20%左右的水平；第三队伍为我国本乡化起步阶段的范畴，首要包含薄膜堆积设备、离子注入设备、涂胶显影设备等，本乡化率大多在低个位数水平。

从国内半导体设备厂商合同负债及存货状况来看，国内半导体设备厂商在手订单充分，份额加快提高逻辑将继续完成。当时国内厂商净利率较低，首要系企业处于开展初期，研制投入大，跟着企业经营规划扩展，规划效应闪现，盈余才能有望进一步提高，成绩弹性进一步开释。

产品掩盖度：北方华创领衔，大都厂商仍处深耕细分范畴阶段，先做精后做强。咱们从设备环节-细分品类-工艺掩盖纵深剖析国内各家半导体设备厂商产品掩盖度并进行横向比照，国内部分厂商在清洗、CMP、离子注入等环节现在已到达较高的产品掩盖度，到达80%以上的水平，以检测及量测设备为代表的细分产品分类很多的设备大类，国内现在产品掩盖度仍然较低，细分产品掩盖度仅20%左右的水平。

全体来看，当时国内掩盖度前三位依次为北方华创、中微公司、北京屹唐，在半导体设备商场细分品类产品掩盖度别离能够到达30%、23%和17%。

技能竞争力：产品制程掩盖度方面，国内设备厂商根本均可完结28nm及以上下流使用。

参加国家严重科技专项状况方面，北方华创、中微公司承当了很多国家刻蚀设备等专项，芯源微、华海清科、中科飞测、盛美上海等厂商别离承当了涂胶显影、CMP、检测、镀铜等设备的严重专项。

专利视点，国内半导体设备厂商通过长时间堆集，请求取得很多专利，其间北方华创专利数量到达3300+件，其他半导体设备环节龙头厂商亦具有200-300件左右专利堆集。

客户拓宽状况方面，国内里微公司、芯源微、拓荆科技已切入世界抢先晶圆厂供应链系统，盛美上海也具有供货海力士和美国客户的技能才能。研制装备方面，国内龙头厂商活跃引入培育高水平人才，并活跃与闻名高校及科研院所打开协作研制，打造产学研一体化布局。

各厂商活跃布局，上游零部件本乡化有望加快。近年来，国内半导体厂商在活跃推广供应链本地化战略，内生、外延并进，逐渐添加本乡收购的份额。依据发表，现在中微刻蚀设备已完结60%零部件本乡化，MOCVD完结80%零部件本乡化；华海清科本乡原材料的收购份额到达约50%，助推设备范畴本乡化进程。

出资主张与出资标的

咱们以为半导体设备范畴壁垒高，商场前景宽广，本乡厂商在本乡化趋势下成绩确定性高，长时间生长特点凸显。主张重视国内半导体设备抢先企业芯源微、拓荆科技、中微公司、万业企业、北方华创、华海清科、盛美上海等。

危险提示

半导体设备本乡化发展不及预期、半导体设备职业景气量不及预期、客户验证发展不及预期、零部件断供危险、假定条件改变影响测算成果。