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2021-11-02财信证券有限责任公司刘敏对中信证券进行研究并发布了研究陈述《各项事务均衡开展，本钱中介、资管连续高增》，本陈述对中信证券给出买入评级，以为其方针价位为34.32元，当时股价为25.53元，预期上涨幅度为34.43%。
中信证券(600030)
事情：中信证券正式发表2021年三季报，公司前三季度完成经营收入578.12亿元，同比增加37.66%，归母净利润176.45亿元，同比增幅为39.37%，根本每股收益1.36元/股，同比增加37.37%，加权均匀净资产收益率9.34%，同比增加2.17个百分点。单季度来看，第三季度公司完成经营收入200.91亿元，同比增加31.73%，环比下滑5.78%，归母净利润54.47亿元，同比增加39.37%，环比下滑22.55%。全体来看，成绩略超咱们此前预期。
各项事务均衡开展，本钱中介、资管连续高增。分事务来看，前三季度同比增速前2项事务仍然为本钱中介事务43.87亿元/139.60%、资管事务85.80亿元/59.07%，生意与投行事务收入及增速别离为108.80亿元/27.49%、56.44亿元/25.62%，自营事务收入154.04亿元，同比下降2.97%。
本钱中介事务收入同比大增。今年以来商场融资余额呈高位上升态势，公司本钱中介事务收入同比大增，前三季度利息净收入43.87亿元，同比139.60%。1-3季度单季度利息净收入坚持高增速，各季度收入及同比增速别离为10.68亿元/241.21%、12.56亿元/152.72%、20.63亿元/102.06%。估量公司两融事务利息收入大幅增加，三季度末公司融资余额1276.87亿元，同比增加22.11%，环比增加2.32%，测算融资余额商场份额根本安稳，为7.58%。三季度股基交投活泼，客户资金及结算备付金稳步增加（同比31.36%/环比10.48%），咱们估量第三季度寄存金融同业利息收入稳步增加。因为第三季度利息净收入水平超预期，咱们上修全年利息净收入至55.10亿元。
前三季度资管事务同比增加59%，华夏基金净利润超上一年全年。依据公司半年报信息，公司资管规划根本坚持稳中有升态势，公司自动办理规划水平坚持提高态势，上半年底公司自动办理规划占比达83.85%，较上一年底提高6.82个百分点。此外，公司大集合产品的整改标准作业正有序推动，且公司拟进军公募资管子公司，有利于未来公司进一步强化自动办理才能。前三季度公司共完成资管事务收入85.80亿元（同比59.07%），1-3季度别离完成收入及同比增速别离为27.88亿元/72.42%，27.84亿元/66.41%，30.08亿元/42.97%。公募基金方面，依据公告信息，前三季度华夏基金完成净利润16.85亿元，高于上一年全年水平（15.98亿元），其间第三季度华夏基金完成净利润6.36亿元，1、2季度华夏基金净利润别离为3.49亿元、7.00亿元。估量在居民理财需求日益增加、权益类基金扩容趋势下，华夏公募基金规划及净利润有望持续坚持扩张态势。第三季度资管事务收入略超咱们此前猜测数据，咱们上修全年资管事务手续费净收入至113.41亿元。
第三季度生意事务同比增加17.36%，重视公司财富办理转型开展。第三季度，A股商场股基交投活泼，单季度日均股基交易额为2019年以来新高水平，第三季度日均股基成交额1.38万亿元，同比增加23.68%，环比增加46.46%。第三季度生意事务手续费净收入同比增加17.36%，环比增加28.51%。经测算，咱们估量公司商场份额坚持在6.8%左右，均匀佣钱率在0.3‰左右。公司财富办理转型初见成效，代销金融产品收入占生意事务手续费收入份额快速提高，依据公告信息测算，2020H2由2020H1的14.46%提高至21.23%，2021H1持续提高1.37个百分点至22.59%。在公募基金规划扩容、职业基金投顾试点等环境下，主张重视公司财富办理转型开展，公司财富办理转型有望提速。依据商场状况及公司三季报状况，咱们上修生意事务全年收入至140.23亿元。
公司投行事务稳步开展，IPO承销金额大幅增加。职业层面，前三季度累计股权融资规划11936亿元，同比下降2.46%，累计IPO融资规划3768亿元，同比增加5.93%，商场债券发行总规划44.69万亿元，同比增加5.65%。前三季度，中信证券投行事务收入56.44亿元，同比增加25.62%，股权承销中IPO比较上一年同期大幅提高，债券承销平稳开展。依据wind数据，股权承销金额1827.71亿元，坐落职业榜首，同比-22.17%，其间IPO承销金额614.09亿元，同比79.56%，IPO承销金额商场份额16.07%，坐落职业榜首；IPO承销家数51家，同比88.89%，可见比较上一年同期，公司IPO承销家数及规划均大幅增加。债券承销方面，公司前三季度债券承销金额10986.53亿元，同比18.92%，职业商场份额13.42%，职业排名榜首；债券承销只数2263只，同比-1.48%。
自营事务收入同比小幅下滑，收益根本安稳。全体来看，公司自营事务收入较为安稳，同比小幅下滑。前三季度公司完成自营事务收入154.04亿元，同比下滑2.97%。分季度来看，第二季度自营事务收入较好，第三季度自营事务收益率环比有所下滑。公司1-3季度别离完成自营事务收入38.74亿元、75.54亿元、39.76亿元，测算年化收益率别离为3.04%、5.70%、2.98%。
出资主张：在打造航母级头部券商的方针支持下，凭仗公司雄厚的本钱实力及抢先的事务才能，咱们持续看好公司未来成绩稳健增加。近期公司公告已对配股请求的证监会二次反应定见进行回复，尚待证监会批阅，若公司配股按计划施行，将有利于公司进一步增强本钱实力并改进公司各项危险监管方针，有利于公司重资产事务、资管事务及科技赋能等方面的开展，且中信证券榜首大股东许诺全额认购所获配股股份，显现股东对公司未来开展的决心。依据商场相关数据及公司三季报状况，咱们上调公司相关盈余猜测，在公司2022年按计划施行配股的假设条件下，预计2021/2022/2023年营业收入716.55/745.57/821.15亿元，归归于母公司所有者净利润分别为232.49/249.34/277.80亿元，对应增速别离为56.01%/7.25%/11.41%，以最新股本129.27亿股测算，2021/2022/2023年EPS别离为1.80/1.93/2.15元/股。依据公司本身前史估值状况，前史PB（LF）中位数为2倍，考虑到公司龙头位置安定及成绩稳健等要素，咱们以为给予公司2022年1.6-1.9倍PB较为合理，对应股价方针区间为28.90-34.32元，坚持公司“引荐”评级。
危险提示：商场交投活泼度下降连累生意事务；方针收紧导致投行事务开展不及预期；商场动摇加重连累资管、自营出资事务；本钱商场变革不及预期；金融监管趋严；配股进展不及预期。
该股最近90天内共有24家组织给出评级，买入评级13家，增持评级9家，中性评级2家；曩昔90天内组织方针均价为30.38；证券之星估值剖析东西显现，中信证券（600030）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值归纳评级为3.5星。