民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对航天电子进行研讨并发布了研讨陈述《2022年年报点评：成绩稳健添加；无人体系事务开展较快》，本陈述对航天电子给出买入评级，当时股价为8.06元。
航天电子(600879)
事情：公司2023年3月30日发布了2022年年报，全年完成营收174.8亿元，YoY9.3%；归母净利润6.1亿元，YoY11.2%；扣非归母净利润5.4亿元，YoY10.7%。公司成绩根本契合商场预期，收入添加首要是公司运营有序稳健，航天产品及民用产品收入均有所添加导致。归纳点评如下：
4Q22成绩有所动摇；全年利润率根本安稳。1）单季度看，公司1Q22~4Q22单季度别离完成营收36.9亿元、50.4亿元、35.6亿元、51.9亿元，YoY27.6%、27.1%、-14.2%、4.1%；别离完成归母净利润1.7亿元、1.9亿元、1.5亿元、1.1亿元，YoY29.9%、-2.9%、40.5%、-11.4%。4Q22成绩有所动摇。2）利润率方面，2022全年公司归纳毛利率为19.6%，同比下降0.45ppt；净利率为3.75%，同比添加0.03ppt。全年利润率根本保持安稳。
航天产品奉献中心添加动能；无人体系及高端配备事务开展向好。分产品看，公司2022年：1）航天产品营收124.3亿元，YoY6.0%，占总收入的71%；毛利率为23.1%，同比添加0.48ppt。2）民用产品营收48.5亿元，YoY18.1%，占总收入的29%；毛利率为9.8%，同比削减1.57ppt。民品毛利率下降首要受原材料价格、人工成本上升，以及航天物联网公司下表等归纳要素影响。无人机事务方面，控股子公司航天飞鸿多个类型成功中标，填补了高速无人体系范畴的空白；飞鸿98大型固定翼无人运送机也完成了在民用范畴的交给，成功中标某运送投送项目。无人体系及高端配备事务或有望成为公司未来开展新动力。
研制投入继续加大；应收/存货添加较多或阐明下流需求较好。公司2022年期间费用率为15.0%，同比削减0.41ppt，详细看：1）出售费用率1.8%，同比削减0.16ppt；2）管理费用率6.8%，同比削减0.59ppt；3）研制费用率5.1%，同比添加0.62ppt，研制费用8.9亿元，同比添加24.3%，首要是公司加大研制投入，费用化研制开销添加导致；4）财政费用率1.3%，同比削减0.28ppt。到4Q22末，公司：1）应收账款及收据80.9亿元，较年头添加33.5%；2）预付款40.4亿元，较年头添加16.4%；3）存货188亿元，较年头添加34.1%，备货量添加；4）合同负债26.1亿元，较年头添加3.0%；5）运营活动现金流净额-13.8亿元，上年同期为2.4亿元，首要是本期出售回款削减及付出的各类人工费用、交纳的各项税费添加一起导致。
出资主张：公司中心事务航天电子产品“十四五”需求景气，无人体系及高端智能配备事务也有望快速打破成为新添加点。咱们估计公司2023~2025年归母净利润别离为7.12亿、8.27亿、9.61亿元，当时股价对应2023~2025年PE为30x/26x/22x。咱们考虑到公司航天事务的优势及无人体系事务的快速开展，保持“引荐”评级。
危险提示：下流需求不及预期、商场竞争加重等。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中航证券张超研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达87.01%，其猜测2023年度归属净利润为盈余6.35亿，依据现价换算的猜测PE为33.87。
最新盈余猜测明细如下：
该股最近90天内共有3家组织给出评级，买入评级1家，增持评级2家。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，航天电子（600879）行业界竞争力的护城河杰出，盈余才能一般，营收成长性较差。财政可能有隐忧，须要点重视的财政目标包含：应收账款/利润率、存货/营收率、运营现金流/利润率。该股好公司目标2星，好价格目标2.5星，归纳目标2星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）
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