海通世界证券集团有限公司陈宇,NanYu近期对海南机场进行研讨并发布了研讨陈述《初次掩盖：从头上路再起航，看好免税事务带来高增加》，本陈述对海南机场给出增持评级，以为其方针价位为5.45元，当时股价为4.77元，预期上涨幅度为14.26%。
海南机场(600515)
重整完结，全新启航；一主两翼双引擎，事务多元开展。2021年末公司与母公司海航集团破产重整完结，公司现控股股东变更为海南省开展控股有限公司，正式被归入海南国资系统。重整后，公司运营战略调整优化；紧抓自贸港建造机会，做强做优做大“一主两翼”产业布局，以机场主业为驱动引擎，开展好免税商业地产、物业酒店服务侧翼辅佐，打造专业化、市场化的省属新式机场办理集团。未来乘“海岛开展之风”公司有望快速开展。
机场事务：中心主力，稳固公司开展之基。公司经过控股、参股及办理输出机场11家，2021年机场事务完成运营收入15.81亿元，占总收入的34.93%，是公司首要收入来历；沾沾自喜三亚凤凰机场营收14.5亿（公司对三亚凤凰机场直接及直接合计持股71.36%）。咱们剖析后疫情年代，机场流量有望快速神出鬼没观察机场事务收入的上升；此外公司还将致力于提高非航收入占比，打造SKYTRAX星级机场群，咱们看好长时间机场盈余才能持续优化。
免税事务：赋有潜力，确保公司开展可持续。近年来离岛免税方针不断铺开，海南全岛离岛免税店数量已由2020年的4家，增加至现在的10家，2021年海南离岛免税店出售额更是打破600亿元，同比增速到达84%；跟着自贸港建造观察，全岛免税事务增加可期。公司一方面参股机场免税店事务，获取出资收益，另一方面公司自我克制多项免税商业地产获取超量租金收益。
地产事务：逐渐退出传统地产，使用既有优势加快战略转型。物业事务：协同开展，为大力开辟免税事务供给助力。公司不只针对存量的传统房地产持续去化，并且紧抓空港经济开展之机会，使用地产事务的优势资源与中心才能，助力海南自由贸易港及临空产业园项目开发建造。物业收入占比较小，未来要点以机场临空产业园、政府企事业单位、住所商业写字楼为中心拓宽方针。
首要盈余猜测及假定：咱们假定23-24年疫情影响渐趋削弱，海岛客流增速回归正常，后期规划免税商铺按期开业。2022E~2024E，测算机场事务增速各为-25.5%/79.6%/8.6%；免税及商业事务增速各为0.03%/51.4%/26.0%；考虑地产事务逐渐去化，在未来收入增速相对安稳的情况下，地产事务收入增速三年各为10%/10%/10%；物业办理事务收入增速三年各为12%/10%/10%，总营收三年收入增速各为-3.8%/33.5%/11.6%，各项事务毛利率相对安稳；归母净利润各为17.1/10.8/14.4亿元（22年有财物处置的一次性收益）。咱们选用分部估值法依据公司24年收入测算合理市值为623亿，方针价5.45元，初次掩盖给予“优于大市”评级。
危险提示：宏观经济下滑、免税出售不及预期、方针变化
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，天风证券刘章明研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为38.07%，其猜测2022年度归属净利润为盈余10.81亿，依据现价换算的猜测PE为17.04。
最新盈余猜测明细如下：
该股最近90天内共有9家组织给出评级，买入评级3家，增持评级6家；曩昔90天内组织方针均价为5.54。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，海南机场（600515）行业界竞争力的护城河一般，盈余才能较差，营收成长性较差。财政可能有隐忧，须要点重视的财政目标包含：有息财物负债率、应收账款/利润率、存货/营收率、运营现金流/利润率。该股好公司目标1星，好价格目标0.5星，归纳目标0.5星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）
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