期货之家资讯ETF投资（九）

上期咱们学习了ETF如安在二级商场进行生意，今日就让小达和咱们一同看看与一般基金“不大一样”的ETF的申购与换回。

“不大一样”的ETF申赎

与一般开放式基金比较，大部分ETF有一套特别的申购换回机制，即“什物申赎”，不熟悉的出资者常常感觉既奥秘，又杂乱。为了便当了解，举个比如，假设小达想具有一辆玩具车，他可以挑选：

二级商场生意：小方手里正好有一辆玩具车想脱手，小达直接买过来。

一级商场申赎：玩具厂每天发布一份零件清单，答应用零件来“照单”兑换玩具车，或许可用玩具车再“照单”换回一组零件。小达按清单预备好了车轮、车灯等零件，去玩具厂“申购”了一辆新车。假设小达今后想回收零件，可以把车拿回玩具厂，按最新发布的清单“换回”，拿回清单上列示的车轮、车灯等零件。这个进程即完结了一轮“什物申赎”。

假设将玩具车换为股票ETF，那一组零件便是一篮子股票，一辆玩具车便是完结一次申赎需对应的最少ETF比例，而那份“零件清单”便是ETF的“申购换回清单”。但一般来说ETF申赎的门槛较高，最小申赎单位就或许会高达几十万份乃至上百万份。

股票ETF一级商场申赎流程

ETF基金的管理人，每日开市前会发布一份“申购换回清单”，清单上列明晰当日进行什物申购换回时所应交给的一篮子股票等对价信息，出资者在进行申购时，要提早依照申购换回清单备足相应数量的股票和现金；在提交换回请求时，也要有满足的基金比例余额和现金。 在ETF申赎进程中，PCF清单扮演着重要人物，其最重要的作用是清晰申赎的对价，也便是知道需求用怎样的一篮子证券组合，才干换到相对应的ETF基金比例。

另一个与PCF清单休戚有关的重要目标为IOPV，即基金比例的参阅净值，一般由生意所、指数公司核算。IOPV依照PCF清单内组合证券的最新成交价格核算得到，每15秒改写一次，一般在行情终端以紫红色线呈现。但要留心，IOPV是一个预算的参阅净值，与基金实践净值会有必定差异。

ETF作为一类特别的基金，既可以在二级商场进行生意，又可在一级商场进行申购和换回。如下图所示，紫红色线为ETF的IOPV，而白色线为二级商场生意所构成的价格。

可以看出“净值”和“价格”之间并不总是持平的，二级商场价格相对参阅净值呈现必定程度的折溢价是常态。 一般出资者在二级商场上生意ETF时，也有必要留心IOPV。举个比如，假设IOPV为1元，市价为0.98元，此刻ETF呈现了折价，在不考虑生意费用的状况下，就相当于咱们可用0.98元买入净值大约为1元的ETF，相当于以相对“廉价”的价格买到了ETF比例。另一面，ETF也有或许呈现溢价的状况，假设在溢价状况买入ETF比例，支付的成本会高于基金净值，需求留心商场价格未来或许向净值回归挨近的潜在危险。一般状况下，因为ETF申赎与生意并存的机制，可使二级商场折溢价水平超越必定起伏、与净值违背过大时，即会招引套利者介入，经过申购-卖出或买入-换回的套利生意，使ETF价格与净值趋于共同、折溢价水平维持在一个较小的规模之内。这一套利机制的存在还有利于提高ETF二级商场流动性，在必定程度上可为出资者参加ETF二级商场生意供给便当。

别的，需求阐明的是，现在沪深生意所上市生意的许多ETF都有现金代替的机制，即并非有必要彻底运用什物进行申赎，而是在契合必定条件和规矩的前提下也承受现金作为申赎的对价，其间有些跨境ETF、产品期货ETF等还选用全现金代替形式。出资者假设要做申赎，必定要先仔细阅读招募阐明书里关于申赎对价和现金代替的有关条款及核算规矩，弄清楚PCF清单里各项参数的意义，这对出资决议计划和操作十分重要。

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