新年之前几个买卖日，A股上市公司成绩雷会集迸发，商誉减值是元凶巨恶之一。
新年新视角，没爆雷的就必定安全吗？前瞻性的研讨或许比事后诸葛亮更有价值。
今日的研讨样本是东诚药业（002675.SZ），新年之前这家核医药抢先企业现已发表了2018年年报。
作为两市第一批发表年报的医药公司，公司的成绩体现较为靓丽：2018年全年完成营收23.33亿，同比增加46.20%，完成归属于上市公司股东的净赢利2.80亿，同比增加62.44%。
比照最近一系列因为商誉爆雷、财物减值等原因而形成大幅亏本的企业，公司的成绩更显可贵。
年报发布的第二天，公司股价高开后一路攀升，终究收涨5.82%。年后第一个买卖日，公司股价更是以涨停收盘。
可是，公司的成绩并非彻底来自于内生增加。自2012年上市以来，公司进行了屡次大额收买，然后带动了公司营收和赢利的大幅上涨。
公司部分要点收买如下：
频频的收买也有显着的副作用，那就是公司账上存在着的高达26.98亿的商誉。尽管收买标的公司前期大都完成了成绩许诺，无需进行减值。但久远来看，商誉减值危险不行不防。
公司收买财物的质量怎么？未来开展远景怎么样？
事务变迁史
东诚药业成立于1998年，前身为烟台东诚生化股份有限公司，2012年在A股上市。
上市以来，经过内生和外延开展，公司的营收从2012年的5.88亿上升到了2018年的23.33亿，同期的归属母公司股东的净赢利从1.05亿上升到了2.80亿，复合增速别离到达了25.82%和17.76%。
公司从原料药发家，先后开展了制剂以及核医药相关工业。从公司2018年年报发表的分产品营收数据来看，原料药和核药的占比最大，算计占比超越了75%。比照2017年的数据，原料药的营收占比下降显着，而核药、制剂的占比有所上升。
公司的原料药产品首要包含肝素钠以及硫酸软骨素。因为价格动摇以及市场需求等要素的影响，原料药事务上市以来的营收增加并不显着，部分年份还呈现了下滑。
制剂产品则包含7种剂型共49种药品种类标准，包含盐酸氨溴索分散片、六味地黄胶囊、注射用绒促性素等，其主体是子公司北方制药和大洋制药。值得一提的是，要点品牌产品注射用那屈肝素钙（百力舒）在2018年完成销售收入同比增加137.58%，这也带动了公司制剂产品销量的增加。
核医药板块是公司近几年经过连续对外收买而来，也是未来的中心开展方向，咱们要点来剖析。
买买买，押注核医药
依据公司2018年年报中的描绘，近年来核素药物产量以每年约25%的起伏增加，估计国内市场总额到2020年将到达100亿元。因而，公司对该事务寄予了期望。
整理相关公告，发现公司于2015年经过收买成都云克药业正式进入核医药范畴。
云克药业的首要产品包含云克注射液和碘-125籽源，前者是我国首个用于类风湿关节炎临床医治的核素药物，后者则用于近距离医治肿瘤。依据买卖计划，公司经过发行股份的方法以作价7.5亿购买了云克药业52.11%的股权。其间，云克药业的重要股东包含了东诚药业的董事长及部分高管，因而构成相关买卖。
依据计划，云克药业在2015年至2017年的成绩许诺别离为扣非后归母净赢利不低于1亿、1.22亿以及1.46亿。
翻查云克药业相关材料，其2015年至2017年别离完成扣非后归母净赢利1.04亿、1.34亿以及1.46亿，完成了成绩许诺。可是，也能够看到云克药业终究完成的成绩和许诺成绩十分挨近，未来仍需继续重视。
2016年3月，公司子公司东城世界以自筹资金6,975万美金收买GMS公司100%股权，标的公司2015年净赢利为3,516.4万。GMS经过建立核药房向医疗机构供给放射性药品，其子公司上海欣科医药的碘[125I]密封籽源经过粒子植入技能，用于人体多个部位肿瘤的核素内照耀医治。
2018年，公司又一次以现金加发行股份的方法算计作价16亿收买安迪科100%的股权，标的公司首要产品被广泛应用于PET-CT显像确诊，可前期发现全身肿瘤病灶，精确判别其良、恶性，然后正确辅导临床医治决议计划。安迪科2017年-2020年的成绩许诺别离为7,800万、9,500万、11,750万以及14,450万。
依据公告，安迪科在2017年和2018年别离完成扣非后归母净赢利8,263.25万元、10,299.94万元，完成了前两年的成绩许诺。
经过上述收买，东诚药业完成了单光子药物和正电子药物、确诊药物和医治药物的全掩盖，成为了一家完善的核药和核医学解决计划的供给商。
并且，从财政上来看，核医药事务现已构成了公司首要的赢利来历。
并购的两面性
可是，频频的收买也导致了公司商誉的高企。如下图所示，东诚药业的商誉金额从2013年的1.25亿飙升到了2018年的26.98亿。
依据会计准则的要求，商誉需求至少每年进行减值测验，若收买标的盈余才能或许未来发生现金流的才能下降，就会发生商誉减值的危险。尽管，公司前期收买的标的公司大都完成了成绩许诺，但超额完成程度不高，未来仍需求亲近盯梢。
此外，事务扩张和屡次收买也大幅增加了公司的固定财物，导致每年的固定财物折旧显着增多，然后腐蚀了公司的盈余水平。如下图所示，公司2018年的固定财物折旧金额到达了约7032万，超越全年净赢利的25%。
不错的职业远景VS高企的商誉，东诚药业未来将走向何方？（CJT）
本文作者：面包财经
免责声明：本文仅供信息共享，不构成对任何人的任何出资主张。
