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申购信息汇总

1月13日，东方财富揭露发行73亿元可转化公司债券，简称为“东财转2”，债券代码为“123041"。

社会大众出资者可参加网上发行。网上发行申购简称为“东财发债”，申购代码为“370059”。

原股东可参加优先配售，每股配售1.087元面值可转债，配售简称为“东财配债”，配售代码为“380059”。

基本情况

债券期限：本次发行的可转债期限为发行之日起6年，即自2020年1月13日至2026年1月12日。

转股期限：2020年7月17日至2026年1月12日。

票面利率：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。

债券到期换回：在本次发行的可转债期满后5个生意日内，公司将按债券面值的107%（含最终一期利息）的价格换回未转股的可转债。

初始转股价格：15.78元/股。

转股价格向下批改条款：

在本次可转债存续期间，当公司股票在恣意接连三十个生意日中至少有十五个生意日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会审议表决。

有条件回售：在本次可转债最终两个计息年度内，假如公司股票收盘价在任何接连三十个生意日低于当期转股价格的70%时，本次可转债持有人有权将其持有的本次可转债悉数或部分以面值加受骗期应计利息回售给公司。

信誉评级：AA+。

担保事项：本次发行的可转化公司债券不供给担保。

票面年收益率：税前年化收益率为1.70%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，核算出纯债价值为86.28元。

网下申购：无。

认购许诺：控股股东及共同行动听已许诺出资不低于19.93亿元参加本次发行的可转债优先配售，占自己及共同行动听可参加优先配售金额的99.96%。（东方财富：2020年1月10日出资者联系活动附件之2019年度创业板揭露发行可转化公司债券网上路演实录）。

正股基本面剖析

公司简介

东方财富信息股份有限公司是我国抢先的一站式互联网金融服务途径，公司旗下具有东方财富网、天天基金网、东方财富证券、股吧、choice数据、东方财富终端、优优私募、东方财富期货、东方财富基金、东财稳妥生意、东方财富世界证券、东方财富世界期货等事务及产品。2010年3月，东方财富成功登陆深圳证券生意所，从创建到成功上市，公司只用了5年时刻，成为我国创业板IPO进程上的一颗耀眼明星。

东方财富网兴办于2004年，一直坚持“用户为王”的运营理念，为全国广阔出资者供给专业、及时、全面的金融信息服务。到2019年6月30日，天天基金网途径共上线各类公募基金产品7100多只，基金出售量累计超越25000亿元。

为推动“沪港通”和促进我国资本商场世界化，2015年，公司相继成功收买香港宝华世纪证券及西藏同信证券，正式翻开了进军互联网券商的簇新华章。依据上海证券生意所和深圳证券生意所会员股票生意金额数据核算，2018年3月东方财富证券股票生意事务商场份额为2.20%，在所有证券公司中排名第15位，比较上年同期排名进步了5位。东方财富证券融资融券商场份额为1.03%，商场排名第23位，比较上年同期排名进步了22位。

近几年成绩

公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下：

最新成绩

东方财富2019年前三季度成绩见下：

职业情况

公司立足于一站式互联网金融服务大途径的全体战略定位，致力于构建和完善以人为中心，依据流量、数据、场景、车牌四大要素的互联网金融服务生态圈，继续完善互联网金融事务布局。公司经过以“东方财富网”为中心，集互联网财经门户途径、金融电子商务途径、金融终端途径及移动端途径等为一体的互联网金融服务大途径，向广阔互联网用户供给依据互联网途径使用的产品和服务。现在，公司首要事务有证券事务、金融电子商务服务事务、金融数据服务事务及互联网广告服务事务等。

我国互联网金融首要细分商场概略

（1）互联网付出

现在，我国互联网付出职业集中度较高。依据《我国付出清算职业运转陈述（2018年）》核算数据显现，2017年，我国互联网付出生意金额排名全国前八位的非银行互联网付出组织所占商场份额总和达75.12%，其间，付出宝、银联商务、微信付出三家付出途径共占有了57.5%的商场份额，而互联网付出生意额在1,000亿至10,000亿的非银行互联网付出组织共有31家，算计占有20.88%的商场份额。可见，现在我国互联网付出职业集中度较高，竞赛格式以大型互联网付出公司为主。

（2）个别网络假贷

现在，我国互联网个别网络假贷途径以迷人贷（即“恒诚科技展开（北京）有限公司”）、信而富（即“上海信而富企业办理有限公司”）、和信贷（即“和信电子商务有限公司”）及拍拍贷（即“上海拍拍贷金融信息服务有限公司”）等为代表，职业集中度逐步进步。依据我国互联网金融协会核算数据，到2018年底，我国前百家个别网络假贷途径的借款余额占全体借款余额的87.94%，较2017年进步13.08个百分点；2018年度，我国前百家个别网络借款成交量占比为91.69%，较2017年进步15.37个百分点。未来个别网络假贷的从业组织将逐步分解，注重合规运营、风控才能强的从业组织或将假势做强，成为标杆企业。

（3）互联网稳妥

2011年至2015年我国互联网稳妥职业阅历了爆发式添加，2016年和2017年，因为互联网稳妥职业结构调整优化等原因，互联网保费收入呈现增速回落的趋势。依据我国稳妥职业协会核算数据，到2017年底，我国完成互联网保费收入1,835亿元，同比下滑21.80%，占总保费收入的5.00%，首要是因为2017年受商业车险费率变革的影响，经过互联网途径出售的车险事务和出资性事务呈现下滑，但保证功用较强的一般寿险事务则快速展开，2017年经过互联网途径出售的一般寿险保费收入为955亿元，同比添加99.3%，成为互联网稳妥事务的支撑事务。未来，互联网稳妥将进一步扩展至养老稳妥、医疗稳妥、巨灾稳妥、“三农”稳妥、责任稳妥等范畴，越来越多的传统稳妥公司将进一步拥抱互联网技能，前沿信息技能的展开将深入改动稳妥业的商业方式和运营方式。

2011-2017年互联网稳妥保费规划及浸透率

（4）互联网基金出售

近年来互联网基金出售规划添加迅猛，其间，互联网基金直销规划添加较快，占互联网基金出售额的比重近九成。依据我国互联网金融协会的数据，到2017年底，5家样本基金公司的新增网上开户数同比添加48.2%。互联网基金出售奉献总基金出售规划约六成。

（5）互联网消费金融

互联网企业主导的新式消费金融快速展开，我国互联网金融协会核算数据显现，2013年至2017年，互联网消费金融事务生意规划从60亿元添加至43,847亿元。未来，跟着互联网技能的展开和消费场景的丰盛，金融服务将更广泛的浸透入各消费场景。一起，互联网消费金融服务将日趋细分解和笔直化，业界企业将针对不同人群和不同消费产品的细分范畴供给专业服务，而依据大数据技能的主动批阅和征信体系将成为互联网消费金融风控的首要手法。

（6）互联网直销银行

到2018年11月末，我国已有135家互联网直销银行正式展开事务，首要由城商行和农商行建议建立。2014年底至2015年，深圳前海微众银行股份有限公司（腾讯）和浙江网商银行股份有限公司（蚂蚁金服）相继开业，标志着互联网企业正式进军银职业。2017年1月5日，中信银行股份有限公司与福建百度博瑞网络科技有限公司建议建立百信银行股份有限公司取得银监会批复，是我国首家以独立法人方式运营的直销银行。该协作方式下，互联网直销银行能够结合传统银行的金融风控、产品研制、客户运营才能及网点布局等优势和互联网企业的互联网技能和用户流量资源等优势，为客户供给更快捷、优惠和个性化的金融服务。

（7）互联网证券

现在，互联网证券的首要参加者包含传统券商，从细分范畴切入的互联网企业，如东方财富、同花顺和大智慧等；以及聚集于海外商场的互联网券商，如山君证券（纳斯达克上市公司，股票代码为TIGR.O）、富途证券世界（香港）有限公司等新式券商。2017年以来，我国各证券公司进一步深化互联网思想，加大技能研制力度，结合本身竞赛优势寻求差异化展开路途。

依据易观智库核算数据，到2017年底，我国证券生意类使用累计289个，独立证券开户类使用38个，大都生意类使用端均有开户功用，到2017年底，经过移动端开立证券账户的数量占开立证券账户总数的份额高达96.1%，经过移动端进行证券生意的成交量占证券总成交量的36.8%，证券服务使用的均匀每月活泼用户数为1亿户，活泼用户规划近1.33亿人。由此可见，近年来我国证券职业互联网化的浸透率较高。

2014年下半年-2017年上半年证券商场移动端开户占比

（8）互联网股权融资

依据《2018互联网众筹职业现状与展开趋势陈述》数据显现，到2017年底，全国共有众筹途径约280家，比2016年同期削减约33%；2017年全国众筹职业融资金额到达215.78亿元，同比下降约5%。归纳来看，在金融监管趋严的大势下，互联网众筹职业进入洗牌阶段，职业优胜劣汰速度加速，优质的头部途径发挥更大效果。因而，尽管众筹途径数量削减，但全体融资金额未呈现大幅跌落。

跟着监管方针的进一步加强，职业将趋向标准展开。互联网众筹途径的投后办理与出资者危险警示将成为未来途径培养、集聚融资人和出资人的重要环节。此外，互联网股权融资的退出机制也将日益完善，逐步构成展开闭环。

竞赛位置

东方财富是国内抢先的互联网金融服务途径归纳运营商，首要事务有证券事务、金融电子商务服务事务、金融数据服务事务及互联网广告服务事务等，包括互联网证券和互联网基金出售两个细分商场。公司是现在商场上少量几家具有多类事务资质和车牌、事务横跨多个细分范畴，在真实意义上建立互联网金融服务大途径的企业。

足够的客户资源是互联网金融企业的展开要害，对拓宽商场份额和事务范围来说至关重要。公司运营的以“东方财富网”为中心的互联网金融服务大途径已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务途径，是我国用户访问量最大的互联网金融服务途径之一，公司海量的客户资源和极强的用户粘性在笔直财经范畴一直保持肯定抢先位置，为公司进一步拓宽事务范畴、完善服务链条奠定了坚实基础。一起，“东方财富网”树立了品牌知名度和出资者认可度，构成了较强的品牌优势，进一步推动了公司各项事务的展开。

毛利率

陈述期内，信息技能服务业毛利率与同职业可比公司毛利率比照剖析如下：

陈述期内，公司信息技能服务业毛利率全体稳定在70%左右的水平。2016年因为可比公司大智慧的毛利率为负，导致公司信息技能服务事务毛利率明显高于同职业可比公司。2017年度因为金融数据服务和广告服务事务用于信息数据收集以及服务器收购的本钱添加，导致公司毛利率低于同职业可比公司。2019年1-6月，公司信息技能服务业毛利率为72.58%，全体保持稳定。2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，证券业经营利润率与同职业可比公司比照剖析如下：

2016年度，公司证券业经营利润率略低于同职业可比公司，首要原因是2016年公司证券事务正处于初期展开及整合阶段，需投入较多的经营本钱开销。2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司证券业收入完成稳步大幅添加，经营本钱相对刚性。此外公司作为互联网券商全体运营本钱相对较低，然后导致其经营利润率明显高于同职业可比公司。2019年1-6月，公司证券业经营利润率为63.88%，较2019年一季度全体保持稳定。

募资投向

依据2019年5月28日举行的公司2019年第四届董事会第二十五次会议抉择，本次发行可转债拟征集资金总额（含发行费用）不超越人民币730,000万元（含730,000万元），扣除发行费用后的征集资金净额将用于弥补公司全资子公司东方财富证券的营运资金，支撑其事务展开，增强其抗危险才能；在可转债转股后依照相关监管要求用于弥补东方财富证券的资本金，以扩展事务规划，优化事务结构，进步其归纳竞赛力，首要用途如下：

（一）将不超越65亿元投入信誉生意事务，扩展融资融券事务规划

（二）将不超越5亿元用于扩展证券出资事务规划

（三）将不超越3亿元用于增资特殊出资子公司

本次发行完成后，公司资产负债率将有所进步。在可转债持有人进行转股后，公司的净资产规划将明显添加，然后进一步进步公司危险防备才能，但也有或许对公司净资产收益率发生必定的负面影响。公司将合理运用资金，促进各项事务有序健康展开并发生收益，活跃进步公司盈余才能和中心竞赛力。

——以上来源于《东方财富揭露发行可转化公司债券征集说明书》。

预期收益

估值

当时正股和可转债估值如下：

组织共同预期

当时组织共同预期成绩增速为：64.23%。

长时间净资产收益率

东方财富长时间均匀净资产收益率为11.08%。

当时净资产收益率

结合东方财富2018年和2019年前三季度财务数据，能够推算出最新均匀净资产收益率为7.76%。

当时PEG

选用当时组织共同预期成绩增速，结合当时市盈率，能够核算出PEG为1.08。

合理定位

与同职业的可转债列表如下：

归纳来看，假如可转债上市时正股股价不变，预期合理定位在125元邻近，即每中一签盈余250元。

预期中签率

假定原股东优先认购50%-80%，网上算计申购1.6万亿，则预期满额申购中0.91-2.28签。

前次发行可转债回忆

东方财富前次发行可转债名为“东财转债”，代码为：123006。发行于2017年12月20日，上市于2018年1月29日，上市首日收盘价为121.65元，最终收盘价为131.90元，期间最低跌落到109元，最高上涨到201元，见下图。

收益总结

满额申购东财转债的出资者均匀中4.04签，以最终收盘价核算，单账户均匀收益为1288.76元。

其他详见《东财转债退市笔记》。

实盘操作笔记

新可转债申购

1.考虑到东方财富静态估值PE70倍较高，但成长性估值PEG1.08合理，转债评级AA+级较高，转股价值高于面值，无网下中签率高，确认申购。

二级商场生意

1.无。

下期笔记

1月14日，振德转债、日月转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！

1月14日，银河转债发行，申购笔记待发布，敬请期待！

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