公募基金专户投资范围(公募基金和基金建信基金管理有限责任公司专户)

每经记者：任飞 每经修改：叶峰

屡立异高的ST概念指数为借机参加“摘帽”行情的出资人打满了预期，但从单个持股大户名单来看，公募基金子公司的专户产品赫然在列，不同于公募基金在选股和仓位上的严厉把控，专户灵敏的仓位规划以及自由度高的洽谈费率机制，让不少借道出资的组织资金参加其间，但这也带来了职业开展和产品优化方面的负面影响。

金股老矣，尚能投否？

“说白了，人家出资也是要**的，总不能当‘韭菜’被割吧？”面临市值巨亏的ST股，组织资金早在本年一季度就接连离场，却留下公募专户资管方案重仓硬抗，华南某资管人士这番话道出公募专户事务不为人知的一面。

连日来，ST股一再发布吊销退市危险警示的公告，除了成绩证明之外，有的公司还要赶在摘帽之前加推有关产能扩建及出产答应获批的公告，以向外界展现打赢“翻身仗”的决计，*ST澄星便是一例，但惋惜的是，组织资金早已在上一年四季度时就纷繁离场，留下的大股东中除了实控人就剩下战略出资方。

但是，确有另一些ST、*ST股未受组织资金扔掉，反而当上市公司宣告进行退市危险警示之后的两三个季度内，都未做出撤离的动作，特别从基金持股来看，常见的公募基金早已不见了身影，而公募基金子公司的专户资管方案却趴在前十大流通股东中文风不动。

*ST数知、*ST新光、*ST圣莱，披星戴帽的三只个股分外引人重视，并不是因其报出吊销警示危险的请求，而是在这些股票的大股东或流通股东名单中，依稀可见公募子公司专户资管的身影。

如*ST数知，2021年一季报显现，前十大流通股名单傍边，鹏华财物办理有限公司旗下的“中建投信任·京杭单一资金信任”、华安未来财物办理（上海）有限公司旗下的“杭州陆金承出资合伙企业（有限合伙）”在列，两只资管的办理人别离是鹏华基金、华安基金的子公司，与公募基金不同的是，他们从事特定客户财物办理事务以及证监会答应的其他事务。

前述资管人士告知记者，即可理解为公募基金的私募事务，同为专户事务，也是在与基金公司的协作中获取收益。但令人惊讶的是，*ST数知早在本年1月就因被控股股东及其关联方非经营性占用资金施行ST，并在4月30日变更为*ST数知，但上述两只产品从上一年四季度到本年一季度未见有减持动作。

无独有偶，*ST圣莱本年一季报中，深圳市融通本钱办理股份有限公司旗下的“华润信任·润金76号调集资金信任方案”为第六大流通股东，而公司早在上一年7月就被施行ST，但从上一年三季度到本年一季度未见该资管产品对持股进行调整。*ST新光亦然，光大保德信财物办理有限公司旗下的“耀财富富增4号专项资管方案”、“耀财富富增6号分级专项资管方案”未在股票施行ST及尔后进行仓位上的调整。

通道可贵，权责两清

相似事例确有不少，但基金办理人为何拖住退市危险个股不放是个问题，要按母公司的风控要求，相似标的底子入不了股票池，即使半途“踩雷”也会接连移出出资组合。但对公募基金子公司而言，相似的资管方案或早已与办理方权益划清了边界。

也便是说，出资人仅仅是使用了专户的“通道”之便，行出资意向标的之实，而基金办理人在其间的效果或仅剩下执行命令这一项。前述出资人告知记者，专户产品大体分为两类，“一类是基金司理进行自动办理，乃至会以肯定收益为方针去做权益出资；而触及相似信任方案、专项资管等与第三方协作的项目，大多都与本基金公司没有太大联系。”简略来说，便是使用专户产品的“壳”装出资人的钱，出资方案由出资人决议。

这也就不难解释为何当被投企业产生股价暴降也不肯“割肉”的原因，从实质来讲，仍是出资人的片面志愿。但毕竟产品规划和成绩影响基金公司，前述出资人泄漏，一般来说，相似协作都需求签定免责协议，也便是说，基金办理人只担任供给出资东西，但出资方案和危险由出资人决议并承当。

为何基金公司要这么做？前述出资人表明，一方面能够经过“通道”事务增加在管规划，另一方面，基金的途径费用能够大大节约，增厚办理费盈利。“由于是专户产品，所以在成绩酬劳比、止盈止损、打新乃至办理费率方面都能够暗里协商，在如此灵敏的结构下，专户基金司理的成绩往往会比公募基金司理要好。”

但该人士坦言，仅从参加自动办理来说，并不包含借“通道”等事务，“由于鼓励够足，有的专户司理在做自动办理时会依照肯定收益的战略遵循出资。”这也就意味着，相关出资人的危险偏好和出资门槛都相对较高，在门槛设置方面，前述出资人表明，不会像公募基金那样设置2亿+200户的建立根底，但个人出资的起点往往都是百万起步。

所以，关于重配单个垃圾股且长时间持有的现象，业界确有自动和被迫之分，从“通道”事务来说，公募子公司的办理相对被迫，亦没有太多的出资话事权力。

仓位灵敏，“空壳”众多

当然，作为办理人一方，必要的风控审阅仍然具有，但据悉，除了避免洗暗仓以及验资等必要的惯例检查外，针对“通道”类专户产品并不对出资过程中的止盈止损故意盯防，也不会在选股逻辑上遵循基金司理自己的理念。

与此同时，相关专户产品在仓位上并没有约束，无论是哪一类财物的出资，并不会依照相似股票型基金、债券型基金等清晰股票或债券财物的最低出资份额。这也造成了因出资人缺少专业出资才能而糟蹋专户资管方案资源的现象。

记者结合Wind数据发现，到2021年5月28日，现有存续的基金子公司产品1901只，单个基金剩下存续期长达24年，但从实践收益来看，有净值发布数据可考的产品中，头尾成绩相差巨大。德邦立异-聚富1号劣后级建立于2014年10月16日，至今其复权净值增长率达692.79%，但简直同时期在2014年12月12日建立的德邦立异-特斯拉持赢1号劣后级则至今录得-56.02%。

而大都存续期内的产品现已中止净值更新，在所有1901只产品中仅有100只要接连净值发表，如招商财富-全权专享9号存续期仍有8875天、银河本钱-前海大宇5号存续期仍有8820天、中信信诚-稳健收益5号存续期仍有4938天，但均已无净值数据。从规划来看，三只产品别离停留在2015年9月15日的0.50亿、2015年7月22日的0.37亿和2014年12月5日的5.33亿。

可见，存续期长、通道事务较多、“空壳”产品众多仍然是当下公募基金子公司产品端亟需面临和改进的方面，前述出资人坦言，不乏有公募基金也存在为借道资金行便当的状况，业界仍需根据公募基金代客理财之道审慎为之。

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