上半年同业存单发行同比缩水2.5万亿 AA+以下认购率秦皇岛耀华玻璃股份有限公司不足50%

尽管近期流动性继续宽松，但银行间商场交易员评论最热的论题之一却是：“还能回到曩昔吗？”

同业存单是部分股份行、城商行获取同业负债的首要东西。不过，5月末以来，不同评级、类型的银行发行的同业存单认购成功率分解加重，较低评级同业存单、城商行发行的同业存单认购率显着下降。

上半年同业存单新增不到千亿。依据Wind数据，到2019年6月末，同业存单总计1.42万只，余额9.94万亿元，上半年同业存单余额仅新增558.1亿元。而在2018年，同业存单发行量新增1.89万亿元。

近期，银行间商场流动性极为宽松。7月2日，银行间质押式回购利率DR001与超量准备金利率（IOERd）呈现第一次倒挂，DR001昨日盘中最低成交价0.70%，有史以来初次低于0.72%的超量准备金利率；DR007利率收盘2.13%，低于逆回购7天利率2.55%，DR007早盘降至1.89%，创四年新低。

关于同业存单的未来，有资管人士表明，中小组织在同业融资方面短期仍面对压力，或许是同业负债方面缩短，此外商场分解导致资金利率分解，价格走高，也使银行拆入同业资金变得不划算，限制同业扩张。

二季度存单净融资为负

本年二季度，同业存单净融资额为-738.20亿元。自2015年同业存单逐步炽热起来之后，仅在2017年四季度、2018年二季度呈现过净融资额为负。

呈现这一状况，是因为上半年同业存单发行量大幅削减。2019年上半年，同业存单发行了8.37万亿元，同比2018年上半年削减2.51万亿元；2019年上半年，同业存单净融资682.50亿元，为2015年以来，仅次于2017年下半年以来的次低；而2018年上半年，同业存单净融资额8977亿元。2018年，同业存单揭露发行了21.10万亿元，比2017年增加了9300亿余元；净融资额1.90万亿元，比上一年度新增近1900亿元。

尽管国有大行占银行业总负债比重超越30%，但并不依靠同业存单等同业负债，城商行和股份行是同业存单发行的主力。依据国信证券(002736)测算，到2018年底，城商行同业存单占负债比重14.3%，股份行占比8.3%，国有大行占比仅0.9%。

从发行人视点来看，股份行的同业存单发行规划最大，浦发、兴业、民生、交行、中信、招行、华夏、平安和江苏银行的同业存单规划均在3000亿元以上。其间浦发、兴业、民生同业存单的存量规划分别为6261.50亿、5911.80亿、4688.80亿元，同业存单占比分别为29.15%、31.03%、24.88%。上述三家银行本年上半年同业存单发行规划均大幅增加，其间兴业银行(601166)发行新增1068.5亿元。

Wind数据显现，2019年上半年，银行发行的同业存单占比整体呈现下降趋势。其间，城商行发行3.50万亿元，股份行发行2.84万亿元，农商行（含村镇银行、农信社）发行1.13万亿元，占比分别为42%、34%、13.6%，其间，股份行的占比从上年底的40%下降至6月末的34%。

认购率、利率呈现分解

AAA评级同业存单发行回暖，AA+及以下的较低评级同业存单认购率仍低迷。6月以来，AA+及以下评级同业存单认购率一般在50%以下。

城商行同业存单认购率大幅低于股份行和农商行。2019年6月，股份行、农商行实践发行同业存单分别为5306亿元、2161亿元，认购率分别为92%、84%；城商行实践发行同业存单5027亿元，认购率为77.5%。

2019年6月，AAA评级同业存单实践发行1.32万亿元，认购率为92.5%；AA+评级同业存单实践发行3008.6亿元，认购率69.5%；AA评级同业存单实践发行663.6亿元，认购率不到50%。

依据《同业存单办理暂行办法》，固定利率的同业存单发行利率，首要参阅同期限上海银行间同业拆借利率（Shibor）定价。

国信证券指出，3个月期限Shibor利率与AAA 级同业存单中债收益率走势根本符合。近期，除了AAA和AAA-估值冲高回落，其他偏低等级估值曲线中枢上移，低等级同业存单的评级间利差拉大，这说明同业存单商场发生了信誉重定价。

光大证券(601788)固收首席分析师张旭以为，流动性分层表现了金融体系关于危险的从头定价，且适度的流动性分层现象会在长期内继续存在。流动性分层是结构性问题，因而运用精准施策的结构性方针应对更为有用。回顾曩昔的一个月，人民银行选用了若干精准调控的结构性方针对流动性分层进行缓释。

上述资管人士表明，大行与AA级中小银行同业存单利差，以一年为例是25-30BP，已扩大到近90个BP，同业存单并不是简略的纯信誉种类，多出的50-60BP是“崇奉”的价格。

多位债券业内人士对21世纪经济报导记者表明，监管层6月经过数项办法，安稳同业存单商场。包含由四大行购买城商行发行的同业存单，对城商行发行同业存单供给信誉增进等。

一位当地金融组织人士表明，当地监管自上一年开端现已要求发行过同业存单的当地法人金融组织每月报送同业融入统计表，包含同业拆借拆入、同业存款-结算性、同业存款-非结算性、同业告贷借入、同业代付（托付方同业代付拆入）、卖出回购、同业存单、同业融入算计、大额存单、负债总额等状况。

6月10日，央行对锦州银行发行同业存单供给民营企业债券融资支撑东西供给信誉增进，以支撑中小银行发行同业存单。这是央行初次以民营企业债券融资支撑东西支撑银行发行同业存单。锦州银行发布的同业存单公告显现，该行拟发行20亿元6M同业存单，参阅收益率3.21%。

6月25日，世界评级组织穆迪指出，央行供给信誉增级东西对当地银行具有正面信誉影响，原因是这将改进后者的流动性和资金来源途径，有助于操控5月份监管组织接收一家当地银行或许带来的延伸危险。

张旭以为，过度流动性分层的深层原因是部分金融组织的过度风控。怎么缓释流动性的分层，或可选用“过量流动性”化解过度风控带来的过度分层。