国信证券：瑞声科技(02018)收足球概念股入增速提升，光学有望带来惊喜，维持“买入”评级

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本文来自微信大众号“学恒的海外调查”，作者：何立中。

瑞声科技(02018)2019年Q4收入增速提高

2019年Q4收入53亿元，同比增9.7%，持续坚持复苏态势，2018Q4~2019Q4收入同比增速分别为：-32.3%、-19.1%、0.8%、2.9%、9.7%。Q4毛利率29%，环比微降0.6个百分点;净利润为人民币7.57亿元，净利率为14.3%。

光学：估计7月出货1亿只，Q2模组量产，毛利率大幅提高

2019年全年收入同比增加94%至10.7亿元，Q4收入同比增加150%至3.4亿元，环比增加9%。因为高标准塑料镜片浸透率提高，镜片单价持续增加.因为良率与产能利用率的提高，单件本钱下降。Q4毛利率大幅改进，19年末单月产出镜片4500万。塑胶镜头估计2020年7月份开端产出超1亿只。模组Q2行将开端量产，48M模组将于Q3量产。WLG镜片将于2020年Q2完成量产，方案2020年度产出3000万片WLG玻璃镜片。

声学：安卓占比提高至65%，SLS出货占比20%

2019Q4出货量同比与环比都有增加，均匀单价同比跌幅收窄。SLS占公司安卓出货量份额升至65%。(Q1为35%，Q2为50%，Q3为60%)。2020年末，SLS在安卓商场中的浸透率有望到达80%。

保持“买入”评级

估计公司2020~2022年收入分别为219亿元/261亿元/310亿元，增速分别为22%/19%/18%，2020~2022净利润分别为27亿元/34亿元/41亿元，增速分别为22%/25%/23%。公司2019年合理PE估值区间至25~26倍，对应股价60~63港元，保持“买入”评级。（修改：孟哲）

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发布于 2024-03-25 22:03:50
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